風(fēng)險(xiǎn)
“全民皆PE”弊端浮現(xiàn)
正如狄更斯小說《雙城記》那段經(jīng)典的開場白所說：這是最美好的時(shí)代，也是最糟糕的時(shí)代;這是智慧的年頭，也是愚昧的年頭……在眾多的“一夜暴富”之后，我國PE行業(yè)同質(zhì)化、功利化和高估值化的問題也越來越突出。
“好項(xiàng)目越來越難找，要價(jià)越來越高，市場也越來越混亂。”一家外資PE機(jī)構(gòu)人士對記者感慨道。他說，現(xiàn)在市場明顯是“過熱”了，不論懂不懂股權(quán)投資或是具不具備專業(yè)的知識背景，只要有錢，他就敢做這個(gè)。而且，這些人往往還能給出比專業(yè)PE更高的價(jià)，比如，你出10倍的價(jià)，他們肯出15倍的價(jià)。所以到最后，往往是專業(yè)的PE反而搶不過他們。
“一級市場上項(xiàng)目估值從原來的8至10倍市盈率，一路漲到15倍乃至20倍，這甚至高于國外成熟市場二級市場的價(jià)格。這樣的估值泡沫顯然是非理性的，使得PE投資的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，市場缺乏理性的價(jià)值標(biāo)桿。”上海裕坤合投資管理有限公司合伙人丁凌說。
更重要的是，由于“上市”的快速造富效應(yīng)，許多原本應(yīng)該專注于高科技、成長型企業(yè)的VC也紛紛扎堆到對上市企業(yè)的爭搶中來。“很多VC在資本的逐利驅(qū)動(dòng)下也避重就輕圍搶Pre-IPO(上市前投資)項(xiàng)目，關(guān)注早中期項(xiàng)目、注重為企業(yè)提供增值服務(wù)的PE機(jī)構(gòu)少之又少。PE機(jī)構(gòu)過分看重項(xiàng)目短期上市，‘唯上市論英雄’當(dāng)?shù)溃嬲枰Y金的中小企業(yè)卻得不到支持，這不符合發(fā)展股權(quán)投資基金的初衷。”丁凌表示。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)財(cái)富積累的時(shí)間還比較短，很多投資者對“投資”和“財(cái)富”的理解還比較浮躁和粗淺，有待時(shí)間的沉淀和考驗(yàn)。一份研究表明，美國創(chuàng)投業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的十年內(nèi)，整體回報(bào)率為-4.2%。PE顯然不能跟“一夜暴富”畫等號。
啟明創(chuàng)投合伙人鄺子平近日在蘇州工業(yè)園區(qū)管委會和蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)舉行的首屆中韓VC/PE高層會議上表示，未來中國市場的挑戰(zhàn)是：定價(jià)節(jié)節(jié)攀升、短期內(nèi)投資回報(bào)有可能會進(jìn)一步下降。但民間資本對回報(bào)和回報(bào)周期的預(yù)期又很難馬上調(diào)整。Pre-IPO的短平快方式將變得越來越難做。
“在未來十年內(nèi)，行業(yè)內(nèi)必然面臨著一場大的洗牌，PE投資機(jī)構(gòu)數(shù)量將大幅減少。”中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院院長陳工孟對記者表示，僅僅提供資金的PE將被淘汰，而有能力扶持早期企業(yè)并幫助其做大做強(qiáng)的機(jī)構(gòu)將脫穎而出。
國內(nèi)PE投資界的大佬級人物厚樸投資董事長方風(fēng)雷表示，在國內(nèi)現(xiàn)存的成千上萬家PE機(jī)構(gòu)當(dāng)中，真正有影響力的PE機(jī)構(gòu)可能只有15家，大多數(shù)PE專業(yè)化程度有待提高。此外，國內(nèi)股市高估值的現(xiàn)狀難以長期持續(xù)，未來PE必須更加注重提升自身的品牌價(jià)值，其投資眼光也將逐步前移，專注做“百年老店”，而非如今之急功近利。
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