中國證監(jiān)會主席郭樹清日前撰文分析我國資本市場存在的主要問題時表示，當前股價結(jié)構(gòu)不平衡，2011年新股平均發(fā)行市盈率為48倍，而滬深市場的全年平均市盈率只有17.76倍，“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價”問題突出，股價不能客觀反映股票的內(nèi)在價值。專家認為，垃圾股頻受追捧，藍籌股卻無人問津的現(xiàn)象，從根本上反映出當前“散戶市”的股市結(jié)構(gòu)，藍籌股相對穩(wěn)定的股價不適合股民短線炒作，而定價機制的不合理導(dǎo)致投資者轉(zhuǎn)向炒新、炒差。
垃圾股扭曲估值標準
今年以來，中國證監(jiān)會不斷出臺措施治理資本市場的頑疾。無論是完善“只進不出”的退市制度，還是進一步推動新股發(fā)行制度改革，其目的在于遏制投資者炒差、炒新，引導(dǎo)廣大股民投資優(yōu)質(zhì)上市公司，樹立長期投資、價值投資理念，尤其是證監(jiān)會數(shù)次表態(tài)藍籌股已具備投資價值的舉動更是直接針對當前股市存在的“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價”問題。
盡管管理層力薦藍籌股，但是成長性好、性價比高的藍籌股股價卻始終在低位徘徊，而不具投資價值的垃圾股、績差股仍然受到投資者青睞。從今年7月數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率是34倍，中小板27.56倍，ST、*ST60倍，而代表優(yōu)質(zhì)藍籌股公司的滬深300指數(shù)，市盈率只有11.28倍。由此看來，股價并沒有反映出股票應(yīng)有的價值。
對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新（微博）對本報記者表示，A股退市制度形同虛設(shè)，垃圾股僵而不死，直接導(dǎo)致炒殼重組游戲猖獗，垃圾股暴炒瘋狂。由于垃圾股雞犬升天，嚴重扭曲A股估值標準及比價體系，進而推升新股定價水平，這是比價效應(yīng)作用的結(jié)果。
不過，北京科技大學(xué)管理學(xué)院經(jīng)濟貿(mào)易系主任何維達對本報記者表示，我們也應(yīng)該辯證地看待股票優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價的問題，藍籌股曾經(jīng)也一度輝煌過，比如中石油發(fā)行時價格也很高，所以也存在優(yōu)質(zhì)股價格高的情況。
短炒投機害了藍籌股
投資者偏好炒差、炒小、炒新，而對大盤藍籌股卻敬而遠之，究竟是什么原因呢？董登新認為，原因很簡單，因為大盤藍籌股股價穩(wěn)定，不易操縱，不便快進快出，不適合短炒投機。因此，以散戶為主體的A股投資者一般不愿觸碰，更不愿長期持有大盤藍籌股。
何維達則認為，當前股市定價機制并不合理，從新股發(fā)行開始就存在被券商炒作的空間，券商儲存容易被操縱和炒作的股票，但是藍籌股尤其是大盤藍籌股很難被操縱，中石油自發(fā)行一路下跌之后，就很少再有券商去炒作藍籌股了。此外，市場新股發(fā)行得太多太快，許多達不到優(yōu)質(zhì)標準的公司進入了股市，這些小盤股如果將來能成為優(yōu)質(zhì)股自然很好，但是他們大部分卻并非如此。
此外，相比于國外成熟市場專業(yè)投資機構(gòu)占較大比例，我國投資者結(jié)構(gòu)很不合理。更不合理的是，A股市場個人投資者持有市值占26%，但完成的交易額卻占到全市場的85%左右。
“散戶與機構(gòu)有著截然不同的投資風格。”董登新表示，一般機構(gòu)投資者大多是長期投資者和組合投資者，他們更注重風險規(guī)避或是分散風險，因此傾向于選擇成熟穩(wěn)健的大盤藍籌股作為組合投資的基礎(chǔ)性品種。之所以機構(gòu)投資者能夠成為股市的中流砥柱，是因為他們重點持有的大盤藍籌股往往都是市場的精神支撐。相反，散戶資金有限，也無耐心長期持有，投資風格更傾向于短炒與賭博，所以他們更偏好炒差、炒小、炒新，并以此博取短線差價。
增加股民投資回報途徑
對于如何改變“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價”的現(xiàn)狀，董登新認為，必要的改革至少包括三個方面：第一，就是要大大提升退市制度的威懾力，讓股民自覺學(xué)會“用腳投票”，采用新制度來抑制垃圾股的暴炒與賭博；第二，就是要大力發(fā)展機構(gòu)投資者群體，加大機構(gòu)持股份額，讓機構(gòu)投資者引導(dǎo)A股市場的價值投資與長期投資；第三，優(yōu)秀公司尤其是藍籌股公司應(yīng)該加大現(xiàn)金分紅力度，比如應(yīng)該逐漸學(xué)會按季分紅，大力提升藍籌股的整體形象與投資價值，讓機構(gòu)投資者堅定地長期持有藍籌股。
何維達認為，從短期來看，要改革當前新股發(fā)行的定價機制，遏制券商的炒作導(dǎo)致新股定價過高，偏離其實際價值，同時監(jiān)管部門也要加強對市場的監(jiān)管，遏制投機炒作之風。從長期來看，市場要建立起回報股民的長效機制，比如美國優(yōu)質(zhì)的上市公司每年通過分紅給予投資者豐厚的回報，改變當前投資者只能通過炒作股價來獲取回報的弊端。
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