十年之痛，余波未平，新一輪互聯(lián)網泡沫已在醞釀中。日前，過來人搜狐CEO張朝陽直言，搜狐不排除趁泡沫機會，將其旗下的視頻和搜狗業(yè)務均分拆上市。張朝陽給的理由是：當年若不是上市，搜狐早就被新浪吞并。當然，這只說出了一半實情，資本泡沫通常都是一種“搏傻游戲”——就像美國一位分析人士指出的那樣：“所謂泡沫，就是太多的資金追逐某些資產，然后大量制造出那些資產，再需要找一個更大的傻瓜去買下它們�！�**********本\文\來\源\于\創(chuàng)\業(yè)\網 c)y)e.c(o(m.c(n版|權所{有
君不見，2010年視頻網站優(yōu)酷赴美上市，就是這樣一個游戲的翻版。古永鏘系“資本家”出身，諳熟這類游戲的本質，雖然中國的視頻行業(yè)雖然面臨盜版嚴重和全行業(yè)虧損的窘境，古永鏘還是抓住了上市這一救命稻草， 優(yōu)酷2010年前三個季度虧損高達2500萬美元，但依賴其“中國版Youtube + Hulu”的故事演繹，上市首日即大漲161%，公司市值達到驚人的34.27億美元，創(chuàng)下了5年來美國IPO首日漲幅之最。也許只有古永鏘一個人深知：國內網絡視頻行業(yè)可以全軍覆沒，但無論如何，一旦有雄厚資本支撐，尤其成為上市公司，那么優(yōu)酷最壞的結局，也將是最后一條沉船。**********本·文·來·源·于·創(chuàng)·業(yè)·網 c$y$e.c$o$m.c$n版{權{所|有
第二輪網絡泡沫的背后，是美國經濟經歷2008年次債金融危機之后的投資轉向。在美國經濟齊唱哀聲之下，中國這樣的新興市場自然更加受到追捧。一時，多少熱錢齊刷刷地奔向了中國。2010年39家赴美上市的中國企業(yè)占據(jù)了當年美國市場IPO數(shù)量的近1/4，而美國2010年表現(xiàn)最好的10大IPO中，就有4家都是來自中國的公司。來自清科資本的數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度國內互聯(lián)網VC的投資金額近7億美元，幾乎是2010年全年互聯(lián)網投資金額數(shù)量。在繼優(yōu)酷、當當、搜房、易車、麥考林等2010年赴美上市之后，今明兩年內，土豆網、人人網、網秦、盛大文學、世紀佳緣、開心網、迅雷、淘寶、凡客誠品、鳳凰網、和訊、56網、京東商城一個個將前赴后繼，登陸美國股票市場。這一次，熱錢洶涌之勢，比起十年前的2001年.Com泡沫，有過之而無不及。**********本·文·來·源·于·創(chuàng)·業(yè)·網 c$y$e.c$o$m.c$n版{權{所|有
當人們?yōu)檫@些公司上市而歡欣鼓舞時，實際上也掩蓋了另外一種隱憂。這些被美國風險資本催熟的中國高科技登陸美國資本市場，真正能分享到公司成長和投資收益的卻只能是VC、承銷商和美國投資者，更大的隱憂在于，一些公司“負傷”上市，實質上是不得不滿足風險資本“出貨”的需求，因而泥沙俱下，損害的是行業(yè)持續(xù)性繁榮。中國互聯(lián)網公司的海外上市潮曾經經歷過三個階段：2000年前后是第一波，以新浪、網易和搜狐的第一代門戶為代表，它們曾經的榜樣是當年的雅虎;第二波大抵出現(xiàn)在2004年之后，以盛大、百度等為代表，旗幟性的行業(yè)代表是網絡游戲;從2010年優(yōu)酷、當當為代表的上市潮為第三波，其中當以社交網站和電子商務為潮流。與前兩波不同的是，第三波上市潮中的企業(yè)行業(yè)分布更加多元(不再像門戶和網絡游戲那樣高度集中)，這其中既有當當這樣十年磨一劍的有著深厚行業(yè)背景和價值的公司，也有搜房、易車這樣的行業(yè)垂直網站;其次是其網絡概念與行業(yè)業(yè)務之間的關聯(lián)更加緊密，因而商業(yè)模式和運營狀況更加健康和直觀，不像第一波中的只是兜售概念和第二波中許多公司向網絡游戲或者無線增值業(yè)務的一窩蜂扎堆。當然，在高概念包裝和拷貝美國互聯(lián)網公司的業(yè)務模式上，這10年來，國內互聯(lián)網行業(yè)因襲依舊，創(chuàng)新嚴重不足，因而在資本市場上，依舊熱衷于10年前的“講故事”法則，優(yōu)酷講的是“中國版Youtube + Hulu” ;奇虎講的是“ 中國版Facebook”，世紀互聯(lián)則是搬來了最時髦的“云計算”概念。
另一方面，和10年前的第一次互聯(lián)網泡沫狂潮有著相同的癥狀，這一輪資本運動同樣離不開全球市場上新的商業(yè)概念炒作和狂熱資本驅動。唯一的區(qū)別是10年叫做“.Com”“新經濟”，今天則是Facebook和Twitter代表的“社交網絡”和“云計算”。有好事者進而概括出每一輪網絡泡沫的10大經濟特征：某些“新科技”已無法用現(xiàn)有的方法估值，“傻錢”開始為這些“新科技”間并購的可能性買單;聰明人已經看出泡沫開始形成，而那些科技“新事物”的倡導者們，比以前更賣力鼓吹新的商業(yè)概念; 新創(chuàng)公司的創(chuàng)始人只要具有引領“新科技”的“血統(tǒng)”，就會毫無緣由地得到大把資金;大量投資基金公司涌現(xiàn);一些公司不需要拿出任何產品，憑借著PPT就可以空手套白狼獲得投資;MBA們從紛紛離開銀行和學校創(chuàng)業(yè);出現(xiàn)“超大市值”公司上市;銀行開始炒熱“新科技”概念，然后將養(yǎng)老金用來炒股;出租司機和鞋童紛紛開始向你推薦股票;“新科技”公司開始用瘋狂的價格收購傳統(tǒng)公司，這時，好日子就要到頭了。這其中，新科技概念的炒作和領頭公司的出現(xiàn)尤為重要，10年前的“新經濟明”星曾經是雅虎和思科，10年后斗轉星移，F(xiàn)acebook和Twitter成了新的旗手，在Facebook這樣的“新星”面前，甚至連Google這樣的佼佼者也風光不再。不管怎樣，榜樣的力量是無窮的。結果是創(chuàng)立于2004年的Facebook還沒上市，受到風險資本的狂熱追逐，其估值一度達到830億美元(超過了波音的523億美元和時代華納的395億美元)，成立才五年、還不知道如何盈利的Twitter，公司估值被熱炒，已經超過100億美元，Groupon的估值達到200億美元，社交游戲網站Zynga估值達100億美元， 甚至連IDC這樣的過氣市場，也扯上“云計算”這樣的時髦概念死灰復燃，2010年虧損高達2.47億元的世紀互聯(lián)包裝“云計算”概念登陸NASDAQ，上市首日居然大漲35%，市值超過了10億美元。**********本\文\來\源\于\創(chuàng)\業(yè)\網 c)y)e.c(o(m.c(n版|權所{有
平心而論，像Facebook代表的社交網絡概念和云計算等等，一如當年的“.Com”運動，的確開辟了全新的商業(yè)市場。以社交網絡為例，從當年雅虎和Google開創(chuàng)的“信息的互聯(lián)網”，到今天Facebook倡導的“人的互聯(lián)網”，社交網站不僅打破了傳統(tǒng)社會交往過程中的專家壟斷地位(如專業(yè)的新聞工作者和信息處理加工人員)，更以前所未有的開放性和平臺概念，樹立了以計算機和網絡為基礎的嶄新人類社會交往模式，這樣的新商業(yè)概念成為明星并不為奇，但在大量的熱錢追逐之下，資本洶涌，難免泥沙俱下，良莠并行，本來商業(yè)和投機就是一體，過度的資本驅動之下，只能是公司價值和資本泡沫共舞，投資行為和商業(yè)運營都會趨于扭曲。過去10年中，一些嚴重依賴投機主義的互聯(lián)網公司因為缺乏商業(yè)創(chuàng)新的天然基因，如當年門戶概念中的中華網、TOM;短信增值服務概念中的空中網、華友世紀和今天網絡游戲業(yè)中的一些暴發(fā)戶明星，即便上市之后，都是家業(yè)難守，面臨著或湮沒無聞或苦苦掙扎的尷尬地位。**********本·文·來·源·于·創(chuàng)·業(yè)·網 c$y$e.c$o$m.c$n版{權{所|有
以今天資本市場的發(fā)展勢頭來看，泡沫之興和泡沫之滅，都是自有淵源，難以阻遏。2010年國內有39家高科技公司赴美上市，2011和2012年陸陸續(xù)續(xù)排隊等候的也將近20家，尤其是2011年3月31日，兜售“中國版Facebook”的奇虎在紐交所上市首日大漲134%，市值近40億美元，更是為后來者打了一針針“雞血”，美國資本市場對于中國概念和高科技如此饑渴，此時不去追逐泡沫，在泡沫中狠撈一把，更待何時?有專家估算，2000年前后第一輪網絡泡沫時美國上市的有VC背景的高科技公司大約中200家左右，而2010年和2011年，VC驅動的高科技公司IPO也分別中45次和50次左右，相信隨著Facebook等明星公司上市進程日趨逼近(一說是在2012年)，醞釀中的泡沫氣氛只會越來越濃。
回想10年前的2000年3月10日，Nasdaq指數(shù)從5132.52的高位表演“高臺跳水”，一路向下，從2000年3月到2002年底兩年多的時間里，IT業(yè)市值縮水5萬億美元，進而連累至10年之后，Nasdaq至今都未能從中恢復元氣，依舊在2000點徘徊。當時的領頭羊公司思科更是將其巔峰時的5000多億美元市值整整蒸發(fā)了80%!每一輪泡沫都是行業(yè)整合的前奏，迎泡沫而上，是嗜血資本的天然稟賦。這一次，就讓泡沫來得更加猛烈一些吧，不管怎樣，對于那些熱衷于追逐泡沫的風險資本和互聯(lián)網投機者來說，不在泡沫中冒泡，就只能在泡沫中滅亡了
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