退市細(xì)則的出臺，令創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)走出了最后的關(guān)鍵一步，讓創(chuàng)業(yè)板首次有了明確的退市標(biāo)準(zhǔn)，但這紙征求意見稿卻依然給市場留下了諸多關(guān)于創(chuàng)業(yè)板公司生死存亡的疑問……
創(chuàng)業(yè)板公司到底還能否重組？
意見稿擬定的創(chuàng)業(yè)板退市細(xì)則掐斷了退市的創(chuàng)業(yè)板公司通過借殼復(fù)牌的路徑，但這是否意味著創(chuàng)業(yè)板公司將不能夠進(jìn)行重組呢？
退市制度只是不支持已經(jīng)暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司通過重組借殼來實現(xiàn)恢復(fù)上市，但這僅僅只是“暫停上市后”，也就是說在創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市前，仍然可以通過重大資產(chǎn)重組來達(dá)到保持上市地位的目的。深交所在答記者問時也明確表示，創(chuàng)業(yè)板公司在正常情況下是可以進(jìn)行資產(chǎn)重組的，而且深交所非常鼓勵創(chuàng)業(yè)板公司通過重大資產(chǎn)重組的方式進(jìn)行同行業(yè)并購、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合等，以提高創(chuàng)業(yè)板公司的核心競爭力，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)。但是，創(chuàng)業(yè)板公司一旦進(jìn)入暫停上市狀態(tài)，深交所不支持這類公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并通過借殼的方式實現(xiàn)恢復(fù)上市，以避免“借殼炒作”的現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板重現(xiàn)。
這也就意味著，只要創(chuàng)業(yè)板公司沒有被暫停上市，仍然有機(jī)會可能通過重大資產(chǎn)重組來改善其資產(chǎn)質(zhì)量。而且目前這一做法已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板有了先例：立思辰（300010）非公開增發(fā)收購資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組案順利通過證監(jiān)會審核，這也是目前創(chuàng)業(yè)板借殼上市的首案；而在此之前，藍(lán)色光標(biāo)（300058）的重大資產(chǎn)重組更是已經(jīng)落聽。
在嚴(yán)厲的退市和恢復(fù)上市制度面前，為了避免落入退市泥潭，不排除會有更多的公司將效仿藍(lán)色光標(biāo)和立思辰。因此，退市制度明朗之后，將會把更多的創(chuàng)業(yè)板公司逼上提前重組之路，一旦這些公司業(yè)績不盡如人意，他們就會努力通過并購重組來保持資產(chǎn)質(zhì)量，以此來保持上市公司地位。
被暫停上市后復(fù)牌希望大嗎？
目前市場的普遍“邏輯”是：股票真正退市的可能性很小，只要暫停上市期內(nèi)完成重組或借殼，就能達(dá)到恢復(fù)上市的目的。不過，本報記者提醒，投資者這一思維慣性在創(chuàng)業(yè)板是極其危險的。
創(chuàng)業(yè)板退市步驟跟主板相同：即先暫停上市后終止上市。從理論上來講，暫停上市后如果業(yè)績符合條件，可以恢復(fù)上市，但實際上對于很多創(chuàng)業(yè)板公司而言，一旦被暫停上市，其恢復(fù)上市的希望可能就非常渺茫了。
意見稿規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司被暫停上市后，既不能夠通過重組借殼來恢復(fù)上市，也不能夠通過玩會計手段來保殼，深交所接受恢復(fù)上市申請時所采用的財務(wù)衡量標(biāo)準(zhǔn)為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的利潤”。
深交所明確表示，此舉的目的就是為了防止創(chuàng)業(yè)板公司通過一次性的交易、關(guān)聯(lián)交易、政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市的行為。因為這類公司雖然在財務(wù)指標(biāo)上暫時實現(xiàn)了盈利，但是并不具備持續(xù)盈利的能力，其實現(xiàn)恢復(fù)上市對市場的健康穩(wěn)定發(fā)展非常不利。
這在一定程度上來講，相對于主板，創(chuàng)業(yè)板的退市制度是動真格的。因為這就意味著一旦暫停上市后，創(chuàng)業(yè)板公司必須完全依靠自身的力量來實現(xiàn)扭虧，但這對于一家已經(jīng)陷入連續(xù)虧損的企業(yè)而言談何容易？根據(jù)退市標(biāo)準(zhǔn)，如果因為業(yè)績問題遭到暫停上市，那么在暫停上市前該創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)連續(xù)虧損超過三年。
股票退市投資者怎么辦？
對于普通投資者而言，如果所投資的創(chuàng)業(yè)板公司真的退市該怎么辦？從意見稿來看，創(chuàng)業(yè)板退市細(xì)則給了普通投資者兩條退出的渠道：一是從深交所將設(shè)置的“退市整理板”中退出；二是退市后從股份轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)退出。
深交所給普通投資者提供了一個從二級市場退出的“緩沖期”，即在相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)板公司終止上市前，該公司股票仍將在退市整理板繼續(xù)掛牌30個交易日，這30個交易日期間仍然設(shè)10%的日漲跌停板限制，投資者可從這一渠道選擇退出；此外，創(chuàng)業(yè)板公司退市后，將統(tǒng)一到股份轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)掛牌交易，未從深交所場內(nèi)市場退出的投資者也可通過股份轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)退出。
本報記者提醒投資者，如果選擇退出，最好選擇流動性更好的平臺——深交所退市整理板退出。此外，創(chuàng)業(yè)板不設(shè)ST警示制度，深交所要求擬退市的公司在退市前每周發(fā)布一次退市風(fēng)險提示公告，同時要求相關(guān)證券公司以短信或郵件的方式通知相關(guān)投資者。 
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