在業(yè)界的不斷呼吁聲中，創(chuàng)業(yè)板的退市制度框架正逐漸明朗。根據(jù)監(jiān)管層的設(shè)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板或不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”，退市標(biāo)準(zhǔn)也將在原來的基礎(chǔ)上再增加“連續(xù)三年受到交易所公開譴責(zé)三次”和“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”。對(duì)此，筆者認(rèn)為，嚴(yán)格的退市制度的設(shè)計(jì)以及多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)投資者合法權(quán)益的有效保護(hù)，也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特殊需要，但目前更為迫切的是，創(chuàng)業(yè)板的退市制度應(yīng)該盡快推出。
眾所周知，和主板上市公司不同，創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模較小、經(jīng)營尚不穩(wěn)定，在具有較大成長潛力的同時(shí)也蘊(yùn)含著相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)，因而有必要通過實(shí)行嚴(yán)格的退市制度保證創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，從而保持市場(chǎng)的總體質(zhì)量。
因此，我國創(chuàng)業(yè)板退市制度設(shè)計(jì)之初就較主板更為嚴(yán)格，確立了直接退市、快速退市、多元標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)創(chuàng)業(yè)板退市制度的要點(diǎn)。
海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)踐也表明，創(chuàng)業(yè)板公司退市比例普遍高于主板市場(chǎng)。例如，美國納斯達(dá)克每年大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約12%，每年超過200家公司由該市場(chǎng)退市。通過較高的退市率，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)形成了良好的信號(hào)傳遞效應(yīng)，逐步建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，保證了市場(chǎng)形象和整體質(zhì)量。
因此，建立和完善更加有效的創(chuàng)業(yè)板退市制度對(duì)于我國的資本市場(chǎng)來說，非常重要。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板由于沒有歷史遺留問題和包袱，可以先行一步試行直接退市制度，為退市制度改革積累經(jīng)驗(yàn)。直接退市制度的推出不僅可以杜絕殼資源惡性炒作現(xiàn)象，減少相關(guān)內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱，而且，直接退市也讓上市公司多了個(gè)“緊箍咒”，有助于提升創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)量。
深交所總經(jīng)理宋麗萍日前接受媒體采訪時(shí)也首次表達(dá)了對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市制度推出的迫切希望。她說，創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)全新的市場(chǎng)，沒有歷史遺留問題，盡快建立健全直接退市制度不涉及對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)利益格局的調(diào)整，有條件先行先試，來探索建立健全符合我國資本市場(chǎng)實(shí)際的退市制度，希望創(chuàng)業(yè)板退市制度先出臺(tái)。
據(jù)了解，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的退市制度一直在監(jiān)管部門的研究中，證監(jiān)會(huì)已成立專門小組研究退市制度，并不限于創(chuàng)業(yè)板，監(jiān)管層的思路是將以創(chuàng)業(yè)板為試點(diǎn)來統(tǒng)籌研究上市公司退市制度改革，進(jìn)一步完善上市公司退出機(jī)制。因創(chuàng)業(yè)板公司歷史包袱小，高成長與高風(fēng)險(xiǎn)并存，將“先行先試”直接退市制度。監(jiān)管部門希望以創(chuàng)業(yè)板為突破口，帶動(dòng)主板退市制度改革。
可以說，退市制度和上市制度一道，構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的兩道重要門檻，這兩道門檻的高低直接決定著我國上市公司的數(shù)量和質(zhì)量。創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩年了，作為完善資本市場(chǎng)的重要舉措，退市制度的推出已經(jīng)刻不容緩。
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