2005年11月15日，國家發改委等十部委聯合發布了《創業投資企業管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)。與以往相比，該《辦法》與國際慣例接軌并結合我國實際，在對“創業投資”、“創業企業”和“創業投資企業”等概念作出法律界定的基礎上，從資本私募、委托管理、承諾出資制度、特別股權投資制度、業績激勵機制和風險約束機制等九個方面，為創業投資企業提供了特別法律保護。
根據規定，該《辦法》將于2006年3月1日起正式實施。由于該《辦法》是在證券市場持續低迷、融資功能大大降低且銀行緊縮銀根致使企業望“貸”興嘆的情況下出臺的，一經媒體公布就受到了企業界特別是創業投資企業的普遍關注。一位專門從事企業管理研究工作的河南工業大學教授在接受采訪時認為，創業投資在目前是一個比較好的融資渠道，它在合理利用民間剩余資金以及補充、完善企業融資渠道方面有著顯而易見的作用。因此，新《辦法》的出臺引起普遍關注也就不足為奇。他認為，隨著更多新型的高新技術企業的不斷涌現，創業投資的作用會越來越明顯。同時，國外發展實踐也證明：能否充分利用創業投資這個獨特的融資渠道，是能否將中小型高科技企業做強做大的關鍵所在。
創業投資：曾演繹許多美妙故事
一位美國創投分析家曾這樣說過：“在美國，硅谷里的故事都很動聽，但神話的誕生不僅歸功于科學技術的進步，更在于它有著一個特殊的運作方式——風險投資(即創業投資)�！�
所謂“創業投資”，一般是指由風險資本組成的專門從事對中小高新技術企業進行風險投資，并期望獲得較高投資收益的資本組織，它主要通過為一些處于產業生命周期早期階段的中小型高科技企業，甚至是處于構想中的企業提供資金支持，以協助其發展。由于創業投資所瞄準的大都是那些前景看好，有旺盛的生命力，或者有一幫業務素質高超的管理團隊的小規模企業，所以對投資者來說，前期所投入的資金不會特別巨大。但只要投資準確，運營得當，很快就會拿到相當可觀的回報，正所謂“以小見大”。
也有人將創業投資稱之為“有耐心和勇敢”的投資，從中可以看出，要想進行創業投資，必須有一種“勇敢”的精神。我們習慣上將創業投資稱之為“風險投資”，原因就在于這種投資行為具有很大的冒險性，需要有勇氣的人去從事它。
在高科技技術與資本運作都相當發達的美國，想找出幾個靠創業投資起家的企業來實在是一件再簡單不過的事情。此種現象正如美國前總統科技顧問基沃斯博士所指出的那樣：“至少50%的高新技術中小企業在其發展過程中得到過風險投資的幫助。”根據資料統計，美國90%的高科技企業是按照風險投資模式發展起來的，這些企業已經成為上世紀90年代美國經濟增長的重要源泉。如數據設備公司(DEC)、英特爾(Intel)公司、Compaq計算機公司、戴爾(Dell)公司、Sun計算技術公司、微軟(Microsoft)公司、蘋果Apple電腦公司等，都是靠創業投資成就了事業。同時，以這些企業為核心的信息產業對美國上世紀90年代經濟的“低通貨膨脹、高就業和高增長”作出了重要貢獻。據美國媒體報道：1993年以來，美國工業生產增長的45%是信息產業帶動的，美國職工中60%屬于知識型，每個新創造的就業機會中，有8個與信息產業有關。創業投資加上新興技術，一時間成為美國經濟領域中一道亮麗的風景線。
在其他一些發達國家，情況也大同小異。我國引入創業投資的歷史雖然很短暫，但同樣成就了聯想、方正、四通等一大批高新技術產業�？梢�，不論是國外還是國內，創業投資一直都在演繹著一個又一個美妙動聽的故事。
環境困擾：市場發育尚不夠成熟
由于國情不同，經濟發展基礎不同，企業融資制度不同，總之一句話，由于環境因素的困擾，創業投資在我國的發展狀況并不十分樂觀。雖然在這個投資領域也不乏成功的案例，但論及市場發展飽和度還遠遠談不上。這固然有多方面的原因，既有體制方面的因素，也有觀念方面的因素，還有企業的、社會的誠信體系建設方面的因素。有關專家曾說，相對于一些創業投資較為發達的國家和地區而言，我國的創業投資業還僅僅是有了一個開端。一般認為，制約我國創業投資事業發展主要有以下方面的因素。
一是我國風險投資的資金規模小，尚不能在高技術商品化、產業化方面起到主導作用。資金嚴重短缺使風險投資發展緩慢，并成為制約我國高技術商品化、產業化的瓶頸。我國風險投資最早起源于上世紀90年代初的廣東、浙江、江蘇沿海一帶，主要原因是那里的資金存量比較充裕，而相繼成長起來的高新技術企業也為這些資金在投資方面做好了充分的準備工作。但在一些內陸省份，情況就不一樣了。例如內陸省份河南，在2000年才有了第一家真正意義上的、由個人投資創辦的風險投資公司，而且投資規模都不大。創業投資的源泉是資金，沒有足夠的資金做后盾，創業投資就會成為無源之水、無米之炊。
二是市場機制尚不健全，還沒有形成完善的交易、轉讓、退出等市場機制。由于市場體系尚不完善，市場發育尚不平衡，科技還沒有真正走上向商品化和以市場為杠桿競爭求發展的道路。特別是企業產權轉讓市場不完善，制約了風險投資的熱情。
美國學者曾考察了大量高科技企業的演變過程之后，總結出高科技企業從初創到成長大致經過五個階段：構想階段、萌芽階段、產品開發階段、市場開拓階段、穩定發展階段。能完整經歷此五階段的企業并不多，許多企業由于資金不足等原因在某一階段就開始產權轉讓。如在產品開發階段出售產品的設想，或者在市場開拓階段轉讓產品設計，在企業能成功度過萌芽階段、產品開發階段，那么市場開拓階段和穩定發展階段將面臨兩種選擇：一是爭取企業上市，二是被同行大企業收購或兼并。只有通過企業股票上市和收購兼并等方式，風險投資家才能收回投資。因此，風險投資運行機制要求風險企業是股份制而且產權能自由轉換。我國股票市場建立的時間還不是很長，許多機制尚未健全，能上市的高科技企業的概率很小，雖然在深圳成立了創業板市場，但能夠在那里上市的企業屈指可數。這使得風險投資的退出機制成為大問題。
三是我國的高科技發展水平在世界上尚處于較落后的地位，國內高科技商品市場大部分被國外產品占領，這使得我國的高科技風險企業面臨巨大的技術風險和市場風險。
四是人才方面也十分缺乏。風險投資的形成需要大量甘冒高風險尋求高額回報的投資家。介入風險投資的這些投資家應是具有較強工程技術基礎知識，同時又懂企業管理理論，具有金融投資實踐和高科技企業管理實踐的通才。風險意識的產生和風險投資的決心來自風險投資家、高科技、未來高科技商品市場及創業者素質的判斷力。這種判斷力是建立在熟練的專業知識和豐富的經驗基礎之上的。我國長期封閉的自給自足的小農經濟與建國后高度集中的計劃經濟體制，使得人們普遍缺乏投資意識和風險意識。
五是相關法律特別是可操作性強的措施還不到位。河南金犁風險投資管理公司總裁助理王海燕在接受采訪時認為：我國雖然對風險投資持支持態度，并已將發展風險投資正式列入政府議程，但我國目前仍缺乏對發展風險投資的有效激勵措施和明確的發展計劃、規范化的管理辦法，同時對高科技企業有稅收優惠和出口優惠的政策力度遠不如發達國家。他舉例說，1984年以來，新加坡經濟發展局一直通過稅收鼓勵來支持高科技風險資本，并對那些創業投資企業給予了大量的經濟補助，如規定符合政府產業指導政策的風險投資基金機構可享受10年的免稅期。如果某一基金有一定比例的資本用于高科技的種子融資，經濟發展局就允許投資人收回相當于該基金投資100%比例的損失。因此，對于創業投資企業來說，如果沒有稅收、政策扶持等細則方面的明顯優惠政策，就等于是沒有讓那些從事創業投資的企業看到明確的、具體的、實實在在的好處，這樣的話，就難免會降低他們對創業投資的熱情。
可見，加強對風險投資的科學管理，建立健全的規章制度，使風險投資規范化、程序化、制度化，特別是使優惠措施具體化，這在目前來說應該是管理部門在風險投資領域所必須解決的問題。
看新《辦法》 找新機會
河南社科院工業經濟研究所研究員劉昱洋在接受采訪時認為：與老《辦法》相比，新《辦法》完全可以被認為是創業投資企業的一項重大政策利好。盡管其中仍然存在著不足之處，比如在稅收優惠方面和政府扶持措施方面還很不具體，需要進一步補充和完善，但它比過去的辦法已經有很大的改進。所以他認為，作為創業投資企業，應該認真閱讀其中的條文，在領會新《辦法》實質內容基礎之上，及時捕捉投資機會。
他認為，新《辦法》對創投企業來講，主要有三個方面的影響：
一是從創投企業的融資方面，《辦法》在政策面的扶持力度較過去大了許多，比如規定“可在法律規定的范圍內通過債券融資方式增強投資能力”，這就意味著創投公司可以利用貸款開展項目投資。也就是說，銀行資金可通過信貸的方式進入創投市場。如果按此思路發展，說不定下一步還將允許保險資金、社保資金等金融性資本以股權形式進入，這無疑擴大了創投企業的融資渠道。不僅如此，《辦法》還為民間私募資金進入風險創業投資行業掃除了法律障礙。這對于大量的民間閑散資金來說無疑是一個好的信號。
二是從投資方面，《辦法》明確規定可以全額進行投資。這較以前規定的不能超過50%的股本金有了很大的突破。在投資領域方面，明確規定除了房地產和股票以外的其他投資都可視為創業投資，這對于處于傳統產業偏多的內陸省份是非常有利的。投資方式上，除了拿資本投資外，還可以拿資產、股權進行投資，這樣投資方式更加靈活了，可以進行滾動投資，投資能力得到了很大的拓展。
三是在退出機制方面，《辦法》提出“國家有關部門應當積極推進多層次資本市場體系建設，完善創業投資企業的投資退出機制”。多層次資本市場的構建，不光包括深圳中小企業板向創業板的轉化，還有發展產權交易市場的問題。因此，我們今后要重視產權交易所作為資本平臺的發展和變化。
在分析新《辦法》主要特點的同時，他還結合我國的實際情況提出了一些建議。他認為，作為一個發展中國家，面對知識經濟時代的挑戰，我們不僅要創建嶄新的國家知識創新體系，更要大力發展風險投資事業，建立風險投資機制，以加速科技成果的轉化和高科技產業的發展。
目前的首要任務是建立風險投資的金融體系，并創造有利于風險投資的政策環境。一是開辟多渠道的風險資本來源，讓保險公司、證券公司、信托投資公司、銀行以及個人的資本都有機會從事創業投資。二是在發展商業性創業基金的同時，建立政府風險投資基金，以協助商業性創業基金對企業的投資。三是創造有利于風險投資和創業基金的政策環境，包括政府支持性融資和政府采購等。四是對高新技術企業上市資格適當放寬條件。
據了解，近幾年，創業投資在我國的發展速度呈逐年上升勢頭，在剛剛過去的2005年，活躍在我國的中外創投機構共募集了近350億元的新基金，創下中國創投史上的最高紀錄。此種情況意味著，未來幾年，我國將有充足的創投資金投資高成長企業和高科技企業。
據有關專家分析，2006年，風險投資很有可能有一些新的發展方向。其中最被風險投資家們看好的投資領域包括互聯網領域、無線通信領域以及無線增值領域等。有統計資料表明，在經過1999年的寒冬之后，2005年的互聯網重新引起創業投資的青睞，其投資規模已經開始超過通信行業，達到近20億元。所以，專家建議那些試圖在創業投資領域中一顯身手的投資家，應該及時地把握住這樣的投資機會。
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