觀點：震災(zāi)對債市影響尚需觀察
剛擺脫大雪災(zāi)影響的中國經(jīng)濟(jì)，又受到四川強(qiáng)震沖擊，未來物價可能受到影響。對于債市來說，短中期投資環(huán)境不宜樂觀。
未來CPI將成為影響債市收益率曲線的關(guān)鍵因素，物價指數(shù)是否會因災(zāi)害大幅走高還難以斷定。在央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景下，投資者應(yīng)注意幾點。
首先，地震災(zāi)害對整體經(jīng)濟(jì)影響短期內(nèi)有限。四川是中國糧食大省，巨大災(zāi)難將對今年糧食供應(yīng)將造成一定的影響，并改變糧食供應(yīng)平衡的格局，短期內(nèi)市場糧食、豬肉等價格上升，在一定程度上，可能會推高下半年通脹升幅。但不少專家認(rèn)為，考慮到災(zāi)后重建需要，中國近期不會加息，緊縮政策亦可能暫時放松，相較于今年雪災(zāi)，四川地震對中國經(jīng)濟(jì)的影響將較小且時間較短，將推升CPI上升0.3個百分點。
其次，經(jīng)濟(jì)增長速度可能相應(yīng)放緩。中信證券報告指出，地震可能影響2008年全國GDP增長率減少0.2個百分點；對工業(yè)生產(chǎn)的影響略大，約為0.3個百分點；將導(dǎo)致全國消費(fèi)下降0.6個百分點；天然氣生產(chǎn)受影響，能源供給將下降0.4個百分點，將導(dǎo)致PPI上升0.4個百分點；而災(zāi)后重建將激發(fā)投資，使全國投資增長上升0.3個百分點左右。從以上數(shù)據(jù)來看，一是PPI恐會走高意味上游生產(chǎn)資料價格上揚(yáng)，上游通脹壓力增大，企業(yè)利潤受損；二是災(zāi)后重建拉動固定資產(chǎn)投資再度升溫，刺激信貸和貨幣供應(yīng)量的增長，宏觀調(diào)控會結(jié)構(gòu)失衡。
再次，信貸調(diào)控壓力依然較大。中國4月新增貸款4639億元，顯示當(dāng)前貨幣供應(yīng)量和信貸再度出現(xiàn)過快增長趨勢，宏調(diào)壓力依然不減。其中作為調(diào)控重點的企業(yè)中長期貸款實際新增2131億元，4月份同比多增800億元。同時4月份票據(jù)融資出現(xiàn)大規(guī)模新增，值得注意的是，這是近3個月以來票據(jù)融資規(guī)模首次出現(xiàn)正增長，表明企業(yè)中長期貸款的新增并非處于一個被壓制的狀態(tài)。4月份企業(yè)對中長期貸款的需求也較大，但對固定資產(chǎn)投資的影響，還需觀察。
在災(zāi)害發(fā)生后，對于貨幣政策趨勢，專家認(rèn)為，下半年央行仍須實施從緊的貨幣政策，但地區(qū)上的控制將有所調(diào)整，對于地震救災(zāi)信貸投放將會放松。對于債市來說，未來CPI將成為影響收益率曲線的關(guān)鍵因素，物價指數(shù)是否會因災(zāi)害大幅走高還難以斷定，在央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景下，短中期債市投資環(huán)境不宜樂觀。（劉藉仁）
宏觀經(jīng)濟(jì)減速明顯 債市上漲存在基本面支撐
銀河基金固定收益部總監(jiān)索峰日前表示，后期債券市場的加息壓力已基本解除，法定準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的空間不大，債市能否繼續(xù)醞釀一輪行情，主要取決于對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的解讀。
債市有上漲基礎(chǔ)
4月份，股票市場先抑后揚(yáng)，滬深300指數(shù)上漲了4.4%；債券市場在通脹壓力將減輕的預(yù)期下也出現(xiàn)了微漲，上證國債指數(shù)上揚(yáng)了0.07%。銀河基金固定收益部總監(jiān)索峰認(rèn)為，在通脹壓力居高不下、新股密集發(fā)行、股票市場回暖3個因素的作用下，債券市場終結(jié)了一季度以資金推動性質(zhì)為主的反彈行情。與此同時，4月份股票市場曾一度進(jìn)入恐慌性下跌，由于政策面恢復(fù)信心的連續(xù)努力才取得了明顯效果，出現(xiàn)了較為強(qiáng)勁的反彈。
一季度公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)減速跡象已經(jīng)非常明顯，企業(yè)盈利增速下降也已確定，二、三季度宏觀經(jīng)濟(jì)不利因素將更加明顯地顯示在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，債券市場存在繼續(xù)上漲的基本面支撐。而在股票市場上，投資者的短期信心源于政策面因素，但隨著后期政策邊際效應(yīng)的遞減，市場將可能再度轉(zhuǎn)向?qū)暧^經(jīng)濟(jì)中期方向的思考。此外，房產(chǎn)消費(fèi)二季度旺季中的表現(xiàn)也對地產(chǎn)股和銀行股的走向至關(guān)重要，不僅僅因為這兩類行業(yè)在市場中擁有較大的權(quán)重，也是判斷其他多個聯(lián)動行業(yè)走向的重要線索。
三條投資策略
在未來如何應(yīng)對市場變化的投資策略問題上，索峰這樣認(rèn)為：5月份債市機(jī)會可能在收益曲線的形變次序上。基準(zhǔn)利率上調(diào)風(fēng)險的解除，是3年以下的債券品種收益率向下定位的一個契機(jī)，之后再向中長端傳遞。銀河收益基金將把部分短期品種轉(zhuǎn)換為3年期央票和國債，拉長組合久期。股票市場上，5月份反彈仍會延續(xù)，但想象空間有限。本著謹(jǐn)慎看多的觀點，在股票配置方面，銀河收益基金將進(jìn)一步淡化行業(yè)特征，采取自下而上方法持有和增持那些主業(yè)突出、受宏觀調(diào)控影響不大、成長性和盈利能力確定的個股。
在當(dāng)前市場的決策中，就是既要靜如磐石，在喧囂中守住寧靜；又要準(zhǔn)備在市場發(fā)生驟變時出擊。從實戰(zhàn)的角度出發(fā)，索峰提出三條策略：一是要耐心握住優(yōu)質(zhì)股票，不要留戀小的波段；二是在自己的股票池預(yù)選好優(yōu)良品種，趁大盤回落時調(diào)倉換股；三是把握好行情的節(jié)奏，在股指上沖關(guān)鍵點位發(fā)出遇阻信號時，減輕部分倉位，如出現(xiàn)突然深幅回調(diào)，就堅決將自己瞄準(zhǔn)的獵物盡收囊中。從行業(yè)角度看，消費(fèi)行業(yè)在今年將會有不錯的效益，同時也可以積極參與到“節(jié)能減排”、“新能源”等主題投資中去。
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