觀點：震災對債市影響尚需觀察
剛擺脫大雪災影響的中國經濟，又受到四川強震沖擊，未來物價可能受到影響。對于債市來說，短中期投資環境不宜樂觀。
未來CPI將成為影響債市收益率曲線的關鍵因素，物價指數是否會因災害大幅走高還難以斷定。在央行再度上調存款準備金率的背景下，投資者應注意幾點。
首先，地震災害對整體經濟影響短期內有限。四川是中國糧食大省，巨大災難將對今年糧食供應將造成一定的影響，并改變糧食供應平衡的格局，短期內市場糧食、豬肉等價格上升，在一定程度上，可能會推高下半年通脹升幅。但不少專家認為，考慮到災后重建需要，中國近期不會加息，緊縮政策亦可能暫時放松，相較于今年雪災，四川地震對中國經濟的影響將較小且時間較短，將推升CPI上升0.3個百分點。
其次，經濟增長速度可能相應放緩。中信證券報告指出，地震可能影響2008年全國GDP增長率減少0.2個百分點；對工業生產的影響略大，約為0.3個百分點；將導致全國消費下降0.6個百分點；天然氣生產受影響，能源供給將下降0.4個百分點，將導致PPI上升0.4個百分點；而災后重建將激發投資，使全國投資增長上升0.3個百分點左右。從以上數據來看，一是PPI恐會走高意味上游生產資料價格上揚，上游通脹壓力增大，企業利潤受損；二是災后重建拉動固定資產投資再度升溫，刺激信貸和貨幣供應量的增長，宏觀調控會結構失衡。
再次，信貸調控壓力依然較大。中國4月新增貸款4639億元，顯示當前貨幣供應量和信貸再度出現過快增長趨勢，宏調壓力依然不減。其中作為調控重點的企業中長期貸款實際新增2131億元，4月份同比多增800億元。同時4月份票據融資出現大規模新增，值得注意的是，這是近3個月以來票據融資規模首次出現正增長，表明企業中長期貸款的新增并非處于一個被壓制的狀態。4月份企業對中長期貸款的需求也較大，但對固定資產投資的影響，還需觀察。
在災害發生后，對于貨幣政策趨勢，專家認為，下半年央行仍須實施從緊的貨幣政策，但地區上的控制將有所調整，對于地震救災信貸投放將會放松。對于債市來說，未來CPI將成為影響收益率曲線的關鍵因素，物價指數是否會因災害大幅走高還難以斷定，在央行再度上調存款準備金率的背景下，短中期債市投資環境不宜樂觀。（劉藉仁）
宏觀經濟減速明顯 債市上漲存在基本面支撐
銀河基金固定收益部總監索峰日前表示，后期債券市場的加息壓力已基本解除，法定準備金率繼續上調的空間不大，債市能否繼續醞釀一輪行情，主要取決于對宏觀經濟形勢的解讀。
債市有上漲基礎
4月份，股票市場先抑后揚，滬深300指數上漲了4.4%；債券市場在通脹壓力將減輕的預期下也出現了微漲，上證國債指數上揚了0.07%。銀河基金固定收益部總監索峰認為，在通脹壓力居高不下、新股密集發行、股票市場回暖3個因素的作用下，債券市場終結了一季度以資金推動性質為主的反彈行情。與此同時，4月份股票市場曾一度進入恐慌性下跌，由于政策面恢復信心的連續努力才取得了明顯效果，出現了較為強勁的反彈。
一季度公布的經濟數據顯示，宏觀經濟減速跡象已經非常明顯，企業盈利增速下降也已確定，二、三季度宏觀經濟不利因素將更加明顯地顯示在經濟數據中，債券市場存在繼續上漲的基本面支撐。而在股票市場上，投資者的短期信心源于政策面因素，但隨著后期政策邊際效應的遞減，市場將可能再度轉向對宏觀經濟中期方向的思考。此外，房產消費二季度旺季中的表現也對地產股和銀行股的走向至關重要，不僅僅因為這兩類行業在市場中擁有較大的權重，也是判斷其他多個聯動行業走向的重要線索。
三條投資策略
在未來如何應對市場變化的投資策略問題上，索峰這樣認為：5月份債市機會可能在收益曲線的形變次序上。基準利率上調風險的解除，是3年以下的債券品種收益率向下定位的一個契機，之后再向中長端傳遞。銀河收益基金將把部分短期品種轉換為3年期央票和國債，拉長組合久期。股票市場上，5月份反彈仍會延續，但想象空間有限。本著謹慎看多的觀點，在股票配置方面，銀河收益基金將進一步淡化行業特征，采取自下而上方法持有和增持那些主業突出、受宏觀調控影響不大、成長性和盈利能力確定的個股。
在當前市場的決策中，就是既要靜如磐石，在喧囂中守住寧靜；又要準備在市場發生驟變時出擊。從實戰的角度出發，索峰提出三條策略：一是要耐心握住優質股票，不要留戀小的波段；二是在自己的股票池預選好優良品種，趁大盤回落時調倉換股；三是把握好行情的節奏，在股指上沖關鍵點位發出遇阻信號時，減輕部分倉位，如出現突然深幅回調，就堅決將自己瞄準的獵物盡收囊中。從行業角度看，消費行業在今年將會有不錯的效益，同時也可以積極參與到“節能減排”、“新能源”等主題投資中去。
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