在目前的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境下，扶持創(chuàng)業(yè)初期的小企業(yè)發(fā)展，對(duì)于鼓勵(lì)就業(yè)、促進(jìn)新興行業(yè)發(fā)展、推動(dòng)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有重要意義
國務(wù)院日前明確了“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”的工作重點(diǎn)，其中明確要求“大力支持小型微型企業(yè)創(chuàng)業(yè)興業(yè)”。“創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂”，烈火“燎原”往往是從“星星之火”而起。在目前的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境下，扶持創(chuàng)業(yè)初期的小企業(yè)發(fā)展，對(duì)于鼓勵(lì)就業(yè)、促進(jìn)新興行業(yè)發(fā)展、推動(dòng)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有重要意義。在促進(jìn)它們發(fā)展的過程中，資本市場(chǎng)的支持將是不可或缺的重要因素。
企業(yè)融資的兩種主要方式
從企業(yè)的角度出發(fā)，融資可采取債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種方式。債權(quán)融資是企業(yè)通過借錢的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在Cye借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。目前，我國在企業(yè)銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券方面有比較嚴(yán)格的要求，對(duì)于大多數(shù)中小企業(yè)來說，在發(fā)展中早期獲得銀行貸款支持和發(fā)行企業(yè)債券不太現(xiàn)實(shí)。而民間借貸則存在利率較高的問題，典當(dāng)、供應(yīng)鏈融資等新型融資手段還不成熟。
股權(quán)融資是企業(yè)股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。股權(quán)融資按融資的渠道劃分為公開市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開市場(chǎng)發(fā)售就是通過股票市場(chǎng)向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來募集資金，包括企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的具體形式。
我國中小企業(yè)公開市場(chǎng)股權(quán)融資對(duì)應(yīng)的主要是創(chuàng)業(yè)板。
私募成中小企業(yè)新寵
不過，絕大多數(shù)市場(chǎng)對(duì)于申請(qǐng)發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求。相比公開發(fā)行，私募融資門檻更低，是很多仍在中早期發(fā)展階段的企業(yè)更為現(xiàn)實(shí)的融資選擇。
所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業(yè)的融資方式。對(duì)于企業(yè)，私募融資不僅僅意味著獲取資金，同時(shí)，新股東的進(jìn)入也意味著新合作伙伴的進(jìn)入。新股東能否成為一個(gè)理想的合作伙伴，對(duì)企業(yè)來說，無論是當(dāng)前還是未來，其影響都是積極而深遠(yuǎn)的。而對(duì)于投資者而言，雖然風(fēng)險(xiǎn)性很大，但成功后的回報(bào)也很大。
私募發(fā)售大大降低了企業(yè)通過私募進(jìn)行股權(quán)融資的交易成本，提高了融資效率。因此，私募日益成為創(chuàng)業(yè)小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的主要方式，成為近幾年來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最活躍的領(lǐng)域。據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2011年我國各類創(chuàng)投資金超過一萬億元，2009年以來，新增創(chuàng)投金額超過了過去十幾年的總和。最近6年間，創(chuàng)投資本投向環(huán)保、節(jié)能、生物醫(yī)藥、電子信息等新興中小企業(yè)的金額是投向傳統(tǒng)行業(yè)的4倍。
相對(duì)于業(yè)務(wù)較為傳統(tǒng)的中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的技術(shù)性、專業(yè)性與創(chuàng)新性相對(duì)比較高，投資的廣度、深度仍遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)股權(quán)融資需求。因此，應(yīng)該大力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，一方面繼續(xù)健全發(fā)展創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)體系，完善市場(chǎng)功能，提高資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的廣度和深度；另一方面，應(yīng)繼續(xù)鼓勵(lì)引導(dǎo)支持私募股權(quán)投資健康有序發(fā)展，多維度支持創(chuàng)業(yè)小企業(yè)的成長(zhǎng)。
(作者系中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
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