2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板正式開板。一周后，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。截至今年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板迎來了上市四周年的慶典。
創(chuàng)業(yè)板市場作為主板市場的重要補(bǔ)充，它憑借著相對較低的上市門檻吸引了一大批成長型企業(yè)，也為這些企業(yè)帶來巨大的融資空間。以它的發(fā)行條件為例，根據(jù)資料顯示，企業(yè)需要符合連續(xù)兩年連續(xù)盈利，近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且必須持續(xù)性增長等條件方可發(fā)行。不過，相對于發(fā)行上市門檻較高的主板以及中小板市場來說，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市門檻也是相對較低的。因此，不少企業(yè)因暫時(shí)無法登陸主板或者中小板而選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。
在短短四年的時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)從最初的28家擴(kuò)張至當(dāng)前的355家，累計(jì)為中小企業(yè)提供超過2000億元的融資總額。截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收于1273.29點(diǎn)，較上市基準(zhǔn)點(diǎn)位上漲了27.3%，對應(yīng)的平均市盈率約為55倍。四年來，創(chuàng)業(yè)板公司的總市值已然躍升至1.43萬億，較上市之初增長9倍！
然而，面對近幾年創(chuàng)業(yè)板市場的飛躍式發(fā)展，不少隱藏已久的弊病也開始逐漸浮現(xiàn)。
以創(chuàng)業(yè)板的市盈率水平為例，過高的市盈率水平已經(jīng)頻頻遭遇市場的質(zhì)疑。截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板的市盈率約為55倍，該水平與上市之初56倍的水平相當(dāng)。不過，需要注意的是，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)遭遇了快速殺跌的走勢，目前指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)較前高點(diǎn)下跌超過10%。那么，5、60倍的市盈率還能否撐得住創(chuàng)業(yè)板呢？
當(dāng)前主板市場的市盈率約13倍，中小板市場的市盈率約36倍，而創(chuàng)業(yè)板市場的市盈率則高達(dá)55倍。然而，在過去一年的時(shí)間內(nèi)，在上述三個(gè)板塊指數(shù)的表現(xiàn)中，創(chuàng)業(yè)板市場的整體表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越上述板塊指數(shù)的平均水平。相反，擁有極低市盈率水平的主板市場卻成為過去一年中表現(xiàn)最弱的市場。究其原因，主要得益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及改革紅利釋放下的大環(huán)境。的確，在這樣的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期增長空間將會(huì)大大擴(kuò)增，而作為提前反映基本面情況的股票價(jià)格必然會(huì)得到惡炒。不過，隨著創(chuàng)業(yè)板股價(jià)的持續(xù)飆升，基本面的轉(zhuǎn)變情況卻遠(yuǎn)遜于CYE市場預(yù)期。以近期披露的三季報(bào)數(shù)據(jù)為例，355家創(chuàng)業(yè)板公司整體凈利潤增速不足5%，該數(shù)據(jù)較市場預(yù)期相差甚遠(yuǎn)。實(shí)際上，今年以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本面情況也不如人意，以一季度的上市公司凈利潤增長率為例，當(dāng)期占比創(chuàng)業(yè)板市值最大的50只股票的凈利潤增長率僅為27%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)估的42%增長率。再以今年上半年的業(yè)績披露情況為例，當(dāng)期162家創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)了凈利潤同比下滑的情況。可見，雖說經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及改革紅利的釋放會(huì)給創(chuàng)業(yè)板公司帶來巨大的發(fā)展空間，但是中短期內(nèi)仍然很難體現(xiàn)出基本面迅速好轉(zhuǎn)的狀況。因此，筆者認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板近60倍的市盈率水平更可能是前期市場過度解讀政策預(yù)期利好的作用，而大資金的助推效應(yīng)成為創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)高漲的主因之一。
另外，有不少評論認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板已然成為典型的“造富板”。的確，四年來，大股東通過企業(yè)上市而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)暴增的個(gè)案頻繁出現(xiàn)。更有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板有337位股東的個(gè)人財(cái)富超過5億元，而在上市之初，該財(cái)富值對應(yīng)的人數(shù)僅為33位股東。
近年來，企業(yè)瘋狂圈錢以及接連不斷的包裝造假上市的案例不在少數(shù)。隨著中國資本市場的進(jìn)一步發(fā)展，而創(chuàng)業(yè)板憑借著較低的上市門檻，自然吸引不少的企業(yè)進(jìn)場。通過上市，大股東的身價(jià)能夠暴增百倍已經(jīng)成為了常態(tài)。不少企業(yè)認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢不明朗的狀況下，企業(yè)的經(jīng)營狀況每況愈下。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)一年的利潤率僅為2.5%，即企業(yè)辛辛苦苦運(yùn)作了一年，最終的效益仍然趕不上CPI的增速。然而，通過企業(yè)的發(fā)行上市，大股東卻能夠輕松實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)的暴增，更有甚者通過企業(yè)上市而實(shí)現(xiàn)身價(jià)增長近百倍。于是，在犯罪低成本以及巨額利益的驅(qū)動(dòng)下，不少企業(yè)甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)來造假上市。
創(chuàng)業(yè)板這四年不僅為資本市場帶來巨大的發(fā)展空間，而且還為部分大股東實(shí)現(xiàn)了身價(jià)的暴增。筆者認(rèn)為，造富與造假的齊飛已經(jīng)成為了創(chuàng)業(yè)板的真實(shí)寫照，也是社會(huì)財(cái)富“一邊倒”的典型案例。
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