高層會議未提“從緊貨幣” 大摩：中國宏觀政策悄然變臉
上周五中共中央、國務(wù)院在京召開省區(qū)市和中央部門主要負(fù)責(zé)同志會議。國際投行摩根士丹利（大摩）在此次會議后發(fā)布研究報(bào)告，對中央領(lǐng)導(dǎo)同志的講話進(jìn)行分析，并指出此次會議傳達(dá)出的三大中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策悄然調(diào)整的信號值得關(guān)注。
信號一：未提“從緊貨幣政策”
去年年底中央工作會議確立了2008的政策基調(diào)，即“從緊貨幣政策”，目標(biāo)是防止經(jīng)濟(jì)過熱，以及更廣層面的通脹。摩根士丹利分析師王慶指出，去年以來，幾乎在所有涉及經(jīng)濟(jì)問題的高層會議的政策講話中都會提到“從緊的貨幣政策”，這次卻意外地沒有出現(xiàn)。這說明，高層將更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)和市場的穩(wěn)定性。
王慶認(rèn)為，“最近的這次政策講話代表高層政策重點(diǎn)有了正式的變化，現(xiàn)在的重點(diǎn)已經(jīng)從原來‘防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹’，轉(zhuǎn)變?yōu)橹С纸?jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。”
國泰君安分析師姜超在接受記者采訪時(shí)表示，目前政策全面放松的可能性不大，因?yàn)橥浲伦呤窃谘胄蓄A(yù)期當(dāng)中的，雖然有這樣的預(yù)期，但還是在前不久再次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，主要原因在于現(xiàn)在熱錢流入太快。
姜超指出，在中美正利差影響下，熱錢源源不斷進(jìn)來，而且這次熱錢和以前不一樣，全都是跑來套取固定收益的，相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)套利，央行不得不提高準(zhǔn)備金率，將熱錢凍結(jié)起來。熱錢的進(jìn)入，看上去是流動性過剩，其實(shí)都被凍結(jié)在央行，而且這種趨勢還會持續(xù)，因?yàn)闊徨X還在不斷流入。“很多人說準(zhǔn)備金率19~20%是一個(gè)頂點(diǎn)，我覺得可能不止。央行不愿意承擔(dān)對沖成本，以前發(fā)行央票是有成本的，所以不得不提高準(zhǔn)備金率。”
信號二：“保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定”
中央領(lǐng)導(dǎo)同志在講話中提到 “保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定”，王慶認(rèn)為這一點(diǎn)非常重要，它包含了一層暗示：高層更希望看到房地產(chǎn)價(jià)格至少穩(wěn)定在現(xiàn)有水平。此外還有一種可能性，即眼下銀行對房地產(chǎn)開發(fā)商從緊的貸款控制可能會有所放松，以補(bǔ)充政府主導(dǎo)的投資消費(fèi)。
姜超則表示，穩(wěn)定不一定是價(jià)格穩(wěn)定，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場主要還是依賴信貸，就是銀行的信貸到底放松不放松。目前信貸這一塊就是地方政府和中央政府的博弈。地產(chǎn)商在那里搖旗吶喊制造輿論，地方政府在變向地用各種手段支持地方企業(yè)，地方銀行也打擦邊球，政策走勢就是博弈之后的一個(gè)結(jié)果。
姜超進(jìn)一步指出，目前緊縮的基調(diào)還是存在的，全面放松信貸不可能，因此未來的信貸政策肯定是有結(jié)構(gòu)導(dǎo)向的，導(dǎo)向服務(wù)性、消費(fèi)型的、節(jié)能型的產(chǎn)業(yè)，災(zāi)區(qū)也將有一定放松。
信號三：“促進(jìn)資本市場健康發(fā)展”
中央領(lǐng)導(dǎo)同志還指出要 “促進(jìn)資本市場健康發(fā)展”。王慶表示，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，不排除政府可能會采取一些干預(yù)，來提振市場情緒，尤其考慮到在過去幾星期中，A股市場的下挫似乎已經(jīng)嚴(yán)重打擊了投資者的信心。
王慶表示，“政策層面的新變化，極有可能對股票市場產(chǎn)生激勵(lì)作用。我們相信，在部分市場參與者中對于過緊政策的恐慌可以消失。”
姜超認(rèn)為，政府最大的利好已經(jīng)出過了，對市場影響并不大，這說明政策出不出來并沒有太大關(guān)系。很難通過一次講話就判斷出到底中央是什么意思。
他說，“經(jīng)濟(jì)是不是減速了，或者資本市場不行了有多重要還很難說，股市跌了這么多也沒出事情，高層眼里未必覺得這是最重要的事情。”
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