| A股估值目前基本合理
中金分析人員認(rèn)為,基于對(duì)A股市場中長期盈利和資本回報(bào)率的假設(shè),A股長期的合理市盈率為20倍左右的水平。雖然離A股歷史最低水平時(shí)10 倍的動(dòng)態(tài)市盈率(2005年5月)尚有較大的差距,但估值中樞繼續(xù)下移到當(dāng)時(shí)水平的可能性不大。
但報(bào)告同時(shí)也提醒,A股市場股價(jià)出現(xiàn)超調(diào)可能性較大。報(bào)告認(rèn)為,散戶化的投資者結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致恐慌性下跌,限售股解禁壓力不容忽視。
看好"現(xiàn)金牛"個(gè)股
投資建議方面,中金公司認(rèn)為,成本不受成品油價(jià)格調(diào)整影響、需求有一定的剛性、業(yè)績可預(yù)見性較強(qiáng)的子行業(yè)較好；同時(shí)關(guān)注具有絕對(duì)價(jià)值的"現(xiàn)金牛"個(gè)股機(jī)會(huì)。
一、對(duì)于石油和電力行業(yè)股票,建議由低配上調(diào)至標(biāo)配。主要是能源價(jià)格的理順有利于能源使用效率的提高和長期通脹預(yù)期的下降,使得未來經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)大大降低,對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的長期增長潛力和市場穩(wěn)定有利。能源價(jià)格市場化趨勢(shì)將會(huì)使石油和電力行業(yè)的盈利能力將逐步獲得改善,但是其短期的投資機(jī)會(huì)取決于政府調(diào)價(jià)政策的實(shí)施進(jìn)程。
二、能源價(jià)格調(diào)整是以短期通脹壓力和經(jīng)濟(jì)加速放緩為代價(jià),貨幣政策仍將持續(xù)從緊,對(duì)金融地產(chǎn)行業(yè)形成負(fù)面影響。
三、下半年固定資產(chǎn)投資(特別是房地產(chǎn)開發(fā)投資)將面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn),有色等高能耗的投資品盈利面臨雙重?cái)D壓,但是鋼鐵、水泥等行業(yè)由于節(jié)能減排等原因產(chǎn)能控制較好,供給面將提供一定防御性。
四、鑒于在當(dāng)前宏觀環(huán)境下,必需消費(fèi)品具有較好的防御性,建議超配；但收入增速下降和財(cái)富效應(yīng)影響可選耐用消費(fèi)品(特別是高檔商品),建議低配。
五、交通運(yùn)輸及基礎(chǔ)設(shè)施板塊將面臨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、燃油成本提高的風(fēng)險(xiǎn)。
半年報(bào)業(yè)績展望
預(yù)計(jì)上半年盈利仍保持快速增長,高于2008年全年盈利增長預(yù)期的行業(yè)包括:
銀行、航空、建材、造紙包裝、機(jī)械、電氣設(shè)備、航運(yùn)、農(nóng)業(yè)等。這些行業(yè)隨著"需求放緩"和"成本上升對(duì)毛利率的擠壓"雙重因素的作用,增速有可能自然回落。
預(yù)計(jì)上半年盈利出現(xiàn)負(fù)增長的行業(yè):
石油石化(國家限制成品油提價(jià))、電力(國家限制電價(jià))、保險(xiǎn)(投資收益大幅下降,資金成本上升)、電子元器件(出口放緩)、有色金屬(下游需求快速放緩)、證券(成交量大幅度萎縮)、機(jī)場(流量放緩)等。
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