從去年年底開始加強(qiáng)的信貸緊縮政策，讓很多企業(yè)的資金鏈高度緊繃。特別是房地產(chǎn)企業(yè)，由于是信貸管制的重點(diǎn)行業(yè)，為此很多地產(chǎn)商都開始不得不尋求降價(jià)以促進(jìn)銷售回款的速度。即便如此，也無法完全解決這些企業(yè)在資金上的饑渴。尋求民間金融支持已經(jīng)成為這些企業(yè)延續(xù)生存的重要途徑。
在中國高度的金融管制下，民間金融系統(tǒng)到底發(fā)展到什么程度，雖然我們之前多少也有所了解，但還是難窺全豹，畢竟這是在“地下”。但近期《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)浙江民間金融的報(bào)道《直擊民間高利貸：銀行搭臺(tái)大腕一筆放貸15億》，讓圈外人大開眼界。
這篇報(bào)道對(duì)地下金融的描述，有幾點(diǎn)值得關(guān)注：首先是規(guī)模大，上不封頂，要多少錢有多少錢，15億資金放出去也不喘氣，倒是好項(xiàng)目難找，經(jīng)常“撿漏”銀行因信貸緊縮不得不放棄的“流單”——有信貸需求的客戶；其次是利率有彈性，通過銀行的 “直存款”年息不過17%~20%，而短期周轉(zhuǎn)頭寸高達(dá)月息6分；另外貸款期限都短，不會(huì)超過半年；最后風(fēng)險(xiǎn)控制非常好，資金鏈所有環(huán)節(jié)都卡得很死。
整體來看，地下金融運(yùn)作效率非常高，特別是在浙江，發(fā)達(dá)的民間金融體系在相當(dāng)程度彌補(bǔ)了中小企業(yè)，尤其是地產(chǎn)企業(yè)由于緊縮帶來的短期資金困境。當(dāng)然，民間地下金融也不可能完全彌補(bǔ)緊縮帶來的資金饑渴。事實(shí)上，就是報(bào)道中的地下金融從業(yè)人員也認(rèn)為這種情況不可持續(xù)。他說：“很多企業(yè)來借高利貸，按照實(shí)際情況來看，即便將企業(yè)利潤全部拿出來，也不夠還利息。”他本人賺的錢一分錢也不會(huì)再投入高利貸行業(yè)當(dāng)中，這位人士還預(yù)測(cè)明年將會(huì)集中爆發(fā)企業(yè)資金鏈緊張的事件，后年將會(huì)有大批企業(yè)倒閉，這波企業(yè)倒閉潮，將集中出現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)、貿(mào)易型企業(yè)和加工型企業(yè)。
緊縮政策如果達(dá)到目的，實(shí)際上就是要出現(xiàn)上述企業(yè)倒閉現(xiàn)象。這些企業(yè)不關(guān)門，他們雇傭的勞動(dòng)力、廠房以及其他資源就不會(huì)釋放出來流入其他經(jīng)濟(jì)部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就得不到調(diào)整。經(jīng)濟(jì)要是硬著陸，這個(gè)過程痛苦大一些；若是軟著陸，痛苦會(huì)小一些；但不著陸，以后搞不好就是崩盤。我們現(xiàn)在看到緊縮之后，這些企業(yè)立即找民間金融飲鴆止渴，估計(jì)都是短期拆借，沒有哪個(gè)企業(yè)主腦子進(jìn)水想去拿這么高的財(cái)務(wù)杠桿長期運(yùn)作。如果貨幣緊縮持續(xù)下去，那么這些企業(yè)，尤其是房地產(chǎn)這樣的資金密集型產(chǎn)業(yè)，大洗牌幾乎是不可避免，出口行業(yè)以及貿(mào)易型企業(yè)將會(huì)大批出現(xiàn)死亡。尤其是當(dāng)高利貸都開始預(yù)期明年可能沒有客戶的時(shí)候，我們對(duì)于這種可能發(fā)生的情況更需要引起高度關(guān)注。
不過我們也注意到，要解決企業(yè)長期資金供給，并非只有銀行系統(tǒng)和民間金融系統(tǒng)。人民幣幣值低估造成國內(nèi)資產(chǎn)打折，不可能不吸引各類國際金融機(jī)構(gòu)。各式各樣的股權(quán)投資基金、信托資金如同禿鷲一樣在中國企業(yè)上空盤旋，隨時(shí)猛撲而下攫食而嚙。據(jù)說內(nèi)地地產(chǎn)商項(xiàng)目融資年息也在20%，到時(shí)還不起錢就還地，反正融資方是長期投資，人民幣升值和資產(chǎn)升值雙套利！因此，要中國的企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模倒閉，短期之內(nèi)也很難。
不論如何，上述擔(dān)憂缺乏市場(chǎng)的高利貸，虎視眈眈的外資，都說明了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)在緊縮政策壓力下，已經(jīng)到了一個(gè)較為關(guān)鍵的時(shí)刻。去年年底中央領(lǐng)導(dǎo)人在展望2008年時(shí)候說，這恐怕是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年。當(dāng)時(shí)的緊縮決策還擔(dān)憂國際需求放緩對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用。最近我們得到消息是“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比預(yù)料中的好”。
至于原因，我們認(rèn)為，緊縮帶來的企業(yè)短期資金緊張很快被民間金融系統(tǒng)所填補(bǔ)，而長期資金空白很可能被外資所逐步填補(bǔ)——當(dāng)然這一趨勢(shì)還需要再觀察，因?yàn)槊耖g金融者可能開始打算撤退。
任何緊縮都要帶來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，這并非壞事。通常這是對(duì)前一輪經(jīng)濟(jì)繁榮中出現(xiàn)的錯(cuò)誤進(jìn)行修正，國民經(jīng)濟(jì)在臺(tái)階上整理一番后再螺旋上升。
前幾個(gè)月我們很清楚地看到，數(shù)量型緊縮給中國經(jīng)濟(jì)帶來的第一波沖擊很快被民間金融化解了。但未來民間資金是否能夠繼續(xù)滿足中國企業(yè)對(duì)資金的大規(guī)模渴求，卻存在疑問。不排除中央將在是否持續(xù)當(dāng)前緊縮力度的問題上，遭遇巨大挑戰(zhàn)的可能性。
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