美國股市上升反映了美國經濟的復蘇，產能開工率已經從金融海嘯時期的68%回升到79%，房地產逐漸回暖，鼓勵制造業(yè)回流的政策開始生效，全球糧價上漲讓美國農業(yè)受益匪淺。相比之下，中國經濟下滑速度很快，產能開工率下降到60%以下，國內生產總值(GDP)破8%，采購經理指數(PMI)下跌。所以，中美股市冰火兩重天，背后是經濟走勢的差異。——金巖石
如果中國證監(jiān)會能夠培育出中國的高盛，這個高盛就永遠是長不大的孩子，離開政府的“看護”難以生存。國內絕大多數人不理解高盛模式，甚至在高盛工作的人也不理解。比如不久前一個前高盛的主管寫了一本書，直接抨擊高盛公司不是為客戶服務而是與客戶對賭，這真是少見多怪。我在美國從業(yè)創(chuàng)業(yè)12年，公司雖小，五臟俱全，所以我對美國投資銀行的贏利模式了如指掌。中國人常說：“窮山惡水出刁民”，高盛就是美國股市的刁民之一，直到后來高盛做大了，把業(yè)務做到了聯(lián)邦政府的高層，政府高官退位后有許多人到高盛任職，這才使美國的監(jiān)管機構被動接受了高盛模式。
高盛公司的業(yè)務模式有三個階段。早期高盛做是票據投機生意，和中國的錢莊票號差不多，主營利潤也是錢莊放貸收的“貼水”和票號承兌收的“匯水”。后來這個市場進來的人多了，山清水秀變成窮山惡水，高盛轉型做證券投資和融資的中介服務，一級市場的承銷和二級市場的中介，這兩大業(yè)務就是美國證券公司的法定名稱：B/D。B是Broker，D是Dealer。高盛做這兩大業(yè)務當初也是順風順水，后來進入市場的人多了，連我一個白手起家的新移民都進去了，證券的中介服務業(yè)還能有什么厚利？所以高盛上市后又轉型了，直接做投資，成為全球最大的對沖基金( Hedge Fund )。
所以現在高盛的利潤有三大主營業(yè)務來源：承銷收入下降到8~15%；中介服務下降到20~30%；利潤的大頭是Principal Trading，這個詞沒有中文的對應詞，所以國內人亂翻譯，以訛傳訛，造成很多誤解。Principal 在金融業(yè)有三個含義：其一是銀行的本金；其二是注冊的高管人員；其三是特許交易業(yè)務。特許交易業(yè)務的英文有的公司用別的詞，比如美林就不用Principal，而用Preparatory Trading。因為最早在公司里只有一張桌子(Desk)，所以簡稱PD。現在高盛的主要利潤來源是用自有資金或借入股票與融資通過特許交易員與客戶對賭，相當于在公司內部創(chuàng)造了一個相對獨立的交易所，自己創(chuàng)造機會與本公司的客戶協(xié)同交易。高盛是全球金融市場上異常兇猛的野生動物，業(yè)務范圍早已超越了證券市場。哪里有金錢，哪里就有高盛。這種公司不僅養(yǎng)不出來，長成后還會改造監(jiān)管政策——美國后來放松證券監(jiān)管的原因和結果都來自于高盛模式。高盛模式最早的成功者是當年的DLJ公司，全稱是Donalson, Lafkin &Jerrit, Cye公司的第四個合伙人就是Rockfellow。這家公司在2000年互聯(lián)網泡沫破滅之前賣給了瑞士信貸，10年間異軍突起并及時退出。2002~2006年的美國證監(jiān)會主席唐納森就是當年DLJ的創(chuàng)始人，W.DonalDSon，是布什總統(tǒng)任命的。
我在美國親身經歷過兩次崩盤，每次都損失慘重。
第一次是1987年的黑色星期一，我把索羅斯基金資助我的生活費賠了近三分之一。第二次是2000年3月到2001年，賠得更慘。回想起來，第一次賠錢是因為不懂，第二次賠錢是因為懂得太多，對股市在半年內暴跌65%的“黑天鵝事件”防范不足。
每一個市場都有山清水秀的階段，也都會從山清水秀走到窮山惡水，長期保持競爭力的公司一定是在窮山惡水中勝出的，所以要讓市場自發(fā)選擇企業(yè)的創(chuàng)新和成長，這就是高盛模式。
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