楊行長所說的做大規(guī)模然后賺大錢的商業(yè)模式其實是一個即將被淘汰的商業(yè)模式。他的核心觀點是我國銀行不存在壟斷，銀行利潤率不高，賺錢是因為規(guī)模大，同時，他還認為民營銀行解決不了中小企業(yè)貸款難。
4月18日，中國工商銀行原行長楊凱生在“2014年第十一屆北大賽瑟（CCISSR）論壇”上發(fā)表了一個演講，他的核心觀點是我國銀行不存在壟斷，銀行利潤率不高，賺錢是因為規(guī)模大，同時，他還認為民營銀行解決不了中小企業(yè)貸款難。
楊行長當然是中國首屈一指的大銀行家，因為他曾經(jīng)管理著全世界最大的商業(yè)銀行。
作為曾經(jīng)的媒體人，我在工行市值和規(guī)模雙雙稱冠全球時采訪過他，是那種低調(diào)、嚴謹?shù)耐瑫r又不乏傲慢的銀行家——值得注意的是，傲慢大概是銀行家普遍的特征，他們一方面手握大筆從公眾吸收來的低成本資金，另一方面則面對嗷嗷待哺的缺錢企業(yè)或者個人，他們確實有傲慢的資本。
楊行長最近發(fā)表的觀點不管聽起來有多么刺耳，如果僅僅從字面和數(shù)字上看，卻都是事實，這體現(xiàn)了他作為銀行家嚴謹?shù)囊幻�。但問題在于既成事實并不等于是合理的，而且形成既成事實背后的發(fā)展路徑更值得商榷，不談問題而只談被公眾誤讀的事實，我覺得這體現(xiàn)了他傲慢的一面。
我們不妨先來看看楊行長所說的銀行的規(guī)模效應(yīng)。楊行長將我國銀行與工業(yè)的ROA（總資產(chǎn)收益率）進行了對比，“我國規(guī)模以上工業(yè)的資產(chǎn)回報率大概是7%左右，我國銀行業(yè)平均資產(chǎn)回報率大概不到1.3%”，楊行長沒有說出口的話是，與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)相比，中國銀行業(yè)的ROA并不高。
楊行長之所以沒有將后面的話說出來是因為他心里很清楚，他的這個對比有多荒唐。銀行是高杠桿的生意，杠桿率可達12倍，而普通工業(yè)企業(yè)的杠桿率在2倍為合理，也就是說如果銀行的ROA要與工業(yè)企業(yè)齊平的話，那銀行的ROE可是要超過70%的！
楊行長指出銀行業(yè)之所以這么賺錢是因為規(guī)模大，這是事實，但是規(guī)模大是如何發(fā)生的呢？筆者認為有以下三個原因：第一，企業(yè)通過資本市場直接融資的渠道不暢。
中國證券市場的審批制飽受有識之士的詬病。一般來說，這些有識之士關(guān)注的焦點仍然是從證券市場投資者的角度來看待這個問題，即認為審批制人為導(dǎo)致證券市場供給的稀缺，因此導(dǎo)致了高估值和權(quán)力尋租。
然而，我認為企業(yè)不能便捷地通過資本市場融資，其實人為地逼迫它們通過銀行進行間接融資，進而也使得銀行這個融資渠道變得緊俏，由此也導(dǎo)致銀行資產(chǎn)規(guī)�？焖倥蛎�。間接融資的成本往往高于直接融資，因此，中國企業(yè)間接融資遠遠高于直接融資的事實在我看來，更大的問題是導(dǎo)致了整體經(jīng)濟運營效率的下降。
關(guān)于股權(quán)融資，我們知道中國證券市場間歇性的IPO暫停和重啟也是一大奇觀，自2012年11月中旬至2013年12月，IPO在沒有明示的情況下實質(zhì)上暫停了，去年年底重啟之后雖然只有短短幾個月，但也已經(jīng)是一個長長的故事，相信讀者諸君對此記憶猶深，我就不再贅述。
而企業(yè)直接融資的另一種渠道債券融資在中國一直沒有得到大力的發(fā)展，根據(jù)中央結(jié)算公司債券信息部發(fā)布的《2013年度債券市場統(tǒng)計分析報告》，2013年，交易所發(fā)行公司債和中小企業(yè)私募債共計331只，發(fā)行量2717.30億元，僅占債券市場發(fā)行總量的3.12%。
而政策性銀行債和國債在發(fā)行規(guī)模中占據(jù)主要地位，二者發(fā)行量合計約占發(fā)行總量的59.05%�？捎脕韺Ρ鹊氖�，美國以企業(yè)為發(fā)行主體的債券產(chǎn)品則占據(jù)了債券整體規(guī)模的60%以上（2005年的數(shù)據(jù)）。中國累計發(fā)行的各類債券的發(fā)行量占比如下圖：
銀行規(guī)模大的第二個原因則是在普通企業(yè)直接融資渠道不暢的情況下，大銀行的直接融資渠道卻很暢通。楊行長顯然不認為現(xiàn)在火熱的民營銀行能夠拋起什么風(fēng)浪，因為他很清楚銀行業(yè)的規(guī)模受到資本充足率的限制，在這一點上，我完全同意他的觀點，而且我認為這些新設(shè)的民營銀行在風(fēng)險管理能力上也有不足（請參看《民營銀行難以撼動銀行業(yè)》）。
不過，中國的大銀行在過去十幾年中為什么能夠快速擴大自己的規(guī)模，而沒有受到資本金的牽絆呢？以楊行長曾經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)的工商銀行為例，2004年只有5萬億資產(chǎn)，而到2013年則有19萬億，年復(fù)合增長率為16%。
除了大銀行本身業(yè)績增長之外，通過資本直接融資補充資本金也是一個關(guān)鍵因素。據(jù)Wind統(tǒng)計（如下表），五大行上市后的直接融資總額達1.2萬億，其中債券融資8, 533億，股權(quán)融資3, 430億。
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