怎樣的股份結(jié)構(gòu)對(duì)投資者更有利?就是得有相對(duì)控股的大股東，但股份也不能占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
很多觀察人士認(rèn)為，當(dāng)年的國(guó)美事件對(duì)公眾理解現(xiàn)代公司治理制度有積極的意義，遺憾的是，這學(xué)費(fèi)不是由學(xué)生們來(lái)交的，而是由國(guó)美股東來(lái)交的。國(guó)美在經(jīng)營(yíng)上的優(yōu)勢(shì)，受此事影響很大，反映在股價(jià)上，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
此事的發(fā)生，除去黃光裕入獄這個(gè)偶然性的原因，很重要的一個(gè)原因是國(guó)美的股份結(jié)構(gòu)，即大股東黃光裕控股地位的得失。
通過(guò)資本市場(chǎng)投資公司，本質(zhì)上是“搭車”，搭大股東和管理層的車。投資者當(dāng)然不想為股東之間的爭(zhēng)斗買單。那么，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這樣的情況是可以盡量避免的嗎?或者說(shuō)，什么樣的股份結(jié)構(gòu)對(duì)投資者是危險(xiǎn)的，什么樣的股份結(jié)構(gòu)對(duì)投資者是比較理想的呢?
投資者需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：
一是大股東或者管理層占的股份太多，比如超過(guò)50%。在這種股份結(jié)構(gòu)下，散戶的投票對(duì)公司治理基本起不了任何制約作用，尤其是大股東是一個(gè)自然人，這種情況下，基本就是把自己的投資風(fēng)險(xiǎn)交給了變幻莫測(cè)的人性。如果出現(xiàn)大股東、管理層決策失誤，或者大股東侵害小股東利益，小股東完全無(wú)能為力。
二是大股東或者管理層占的股份太少，比如少于5%。那么投資者需要擔(dān)心的是，大股東或者管理層是否會(huì)足夠努力，甚至要懷疑，他們會(huì)不會(huì)搞腐敗或者關(guān)聯(lián)交易撈個(gè)人好處。有好多國(guó)有企業(yè)改制上市就是這樣的情況。我有個(gè)朋友，以前買了一家西部地區(qū)的鋼鐵公司的股份，買了不少，去參加股東大會(huì)。他說(shuō)，在會(huì)上公司一位管理層帶著不忿的眼光問(wèn)他：你哪來(lái)這么多錢買這么多股份?為什么不忿?因?yàn)檫@個(gè)公司的管理層基本是沒(méi)股份的，而那一年公司的股價(jià)又漲了很多。從此我那位朋友再也不敢持有這家鋼鐵公司的股票了。現(xiàn)在一些新上市的公司也有這樣的問(wèn)題，因?yàn)榍捌谌谫Y過(guò)猛，上市后創(chuàng)始人或者創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)基本上就成了職業(yè)經(jīng)理人了。
說(shuō)到這里，結(jié)論很清楚，怎樣的股份結(jié)構(gòu)對(duì)投資者更有利?就是得有相對(duì)控股的大股東，但股份也不能占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
舉個(gè)例子。1999年，一個(gè)年輕人在深圳創(chuàng)辦了一家公司。他拉了幾個(gè)同學(xué)、朋友入伙，在創(chuàng)始股份設(shè)置上是這樣的，他自己持股47%左右，另幾個(gè)合伙人持有的股份都比他少，但幾個(gè)人的股份加起來(lái)，正好比他一個(gè)人的股份多一點(diǎn)。事后說(shuō)起為什么股份構(gòu)成是這樣的，他說(shuō)是為了犯錯(cuò)誤的時(shí)候有人能制止他。當(dāng)時(shí)，這公司做什么業(yè)務(wù)，靠什么掙錢還不明白呢。
你得佩服這創(chuàng)始人的遠(yuǎn)見(jiàn)吧?投資這樣的公司放心吧?這個(gè)創(chuàng)始人名叫馬化騰，他創(chuàng)辦的公司叫騰訊。
那么，你現(xiàn)在可以檢查一下，你所持有的公司，大股東的股份結(jié)構(gòu)是不是合理的。
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