各國政府正在通過加息來緩和通脹壓力，但他們并非心甘情愿，因為他們擔(dān)心此舉會吸引更多熱錢，從而阻礙經(jīng)濟增長，使局面變得更糟。畢竟，全球投資者追逐的正是收益率。
一個解決方法是加速貨幣升值。短期內(nèi)，各國因擔(dān)心損害出口而不想讓自己的貨幣升值。這正是中美匯率摩擦的癥結(jié)所在。但長期而言，新興市場的貨幣必須升值，以反應(yīng)這些國家日益上升的生產(chǎn)率水平——就像1950年后的德國與日本一樣。即使是在短期內(nèi)，出口競爭力的損失也會因進口成本（特別是食品和其他億美元計價的大宗商品）的下降而得到彌補。各國的貨幣升值記錄可謂錯綜復(fù)雜。盡管自6月21日放松盯住美元的匯率制度以來，中國已允許人民幣對美元升值2.8%，但人民幣的實際貿(mào)易加權(quán)匯率事實上卻下跌了3.7%。較之2008年1月，到上周末為止，人民幣的貿(mào)易加權(quán)匯率僅上漲了3.9%，遠遠低于巴西（17.3%）和印尼（18.5%）。其它關(guān)鍵新興市場的貨幣則出現(xiàn)了大幅下跌——土耳其5.5%，印度6.8%，韓國則達到驚人的15.9%。
在眼下的困難時刻，任何選擇都有風(fēng)險或成本。但隨著通脹上升，新興市場貨幣加速升值的壓力也會加大。
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