| PE·隱憂
項(xiàng)目不足 2/3PE可能倒閉
土生土長的浙江寧波人朱敏，現(xiàn)在是賽伯樂投資的合伙人。他在美國創(chuàng)辦了網(wǎng)訊科技，之后又以天價32億美元賣給思科。三年前，朱敏回到了祖國，再次融入到浙商的潮流里。
朱敏告訴記者，“三年前，我本來只想做一個成功的投資公司。現(xiàn)在看來是收不住了，各種國外資金都想?yún)⑴c進(jìn)來，我的賽伯樂公司募集的資金也是越來越多。現(xiàn)在我想做的兩件事情，第一是5年培養(yǎng)出一家市值100億美元的國際上市公司；第二，與浙商進(jìn)行全面的合作，分別把好的企業(yè)打造得更好，同時把浙江本土的PE做得更好。”
華睿投資董事長宗佩民也認(rèn)為，浙江本土PE最大優(yōu)勢是代表中國民營企業(yè)最徹底最務(wù)實(shí)的理念。同時，PE已經(jīng)成為提升民企核心能力的部分。作為中國民營經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的浙江而言，接受PE將成為共識，這將大大擴(kuò)大股權(quán)投資市場的容量。
不過，宗佩民對那些新成立的PE的管理能力還是表示了一定的擔(dān)憂。“在我看來，有些PE公司并不具備管理的資格。他們基本上只有很少、甚至幾乎沒有成功的案例，缺乏實(shí)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。我認(rèn)為他們還需要很多路要走。”宗佩民如是說。
他表示，由于浙江PE行業(yè)的市場化程度很高，機(jī)構(gòu)的數(shù)量已經(jīng)超過有效項(xiàng)目的數(shù)量，2/3機(jī)構(gòu)成立之日可能就是倒閉之時，能夠在市場持續(xù)生存的機(jī)構(gòu)將濃縮在10家之內(nèi)，在繁榮的背后將是殘酷的優(yōu)勝劣汰。
有著20多年P(guān)E投資經(jīng)驗(yàn)的橫店資本總裁曾鳴表示，去年以來，他雖然談了很多項(xiàng)目，但一個都沒有投出去。“好項(xiàng)目實(shí)在很少，但是一些好的項(xiàng)目卻是投資風(fēng)險太大。”
據(jù)曾鳴介紹，他所接觸過的項(xiàng)目，入股的市盈率往往維持在10倍～15倍之間，極個別的項(xiàng)目更是高達(dá)18倍。“這樣的入股成本已經(jīng)超過了我們的投資安全邊際，所以我們是不會輕易投出去的。不過，我知道，我最終決定不投的那些項(xiàng)目，還是有別的PE進(jìn)去了。”
一位不愿具名的PE老總私下向記者表示，今年股市太差，平均市盈率只有20倍左右。這樣的投資風(fēng)險實(shí)在太大。“對于PE而言，有時候，一個項(xiàng)目沒弄好，可能就會讓整個PE清盤。”
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，有部分浙商企業(yè)的負(fù)責(zé)人對于PE有著不小的熱情，可是如何選擇合適的對象來合作卻并不專業(yè)。
“他們有時候就看，誰愿意出的錢多就把項(xiàng)目給誰。其實(shí)，這并不是正確的做法。”宗佩民說，“價錢固然重要，但不是唯一的。你要看到這家PE是否善意并且能否帶來資本以外更多的資源，不僅僅能從資金上給企業(yè)帶來幫助，還能從人才、社會關(guān)系、項(xiàng)目等資源上帶來幫助。”
宗佩民分析，由于估值理念差異與盲目崇拜，國內(nèi)民營企業(yè)長期面臨境外PE的掠奪性投資并且多數(shù)沒有知覺。境外機(jī)構(gòu)的常用策略是：理念上“忽悠”，投資方案“綁架”，通過并購實(shí)施“斬首”，最典型的案例就是娃哈哈。“因此，本土PE除了加快自身發(fā)展步伐外，也肩負(fù)的特殊使命，就是要引導(dǎo)民營企業(yè)建立正確的資本理念，防范被忽悠；幫助民營企業(yè)設(shè)計(jì)正確的引資方案，防止被綁架；以雄厚的資本作為民企后盾，防止被并購。”
無論是浙江本土企業(yè)還是浙江本土PE，都在這次資本升級中扮演起各自的不同角色。對于如火如荼的PE行業(yè)，樣樣處在人前的浙江本土力量迎來的不知是春天還是煉獄？
背景資料：什么是PE
PE是PrivateEquityFund的縮寫，俗稱私人股權(quán)投資基金。它和私募證券投資基金不同的是，PE主要是指定向募集、投資于未公開上市公司股權(quán)的投資基金。
PE是Equity（股權(quán)或權(quán)益）之一種，它既能發(fā)揮融資功能，又能代表投資權(quán)益，這與公司債券、貸款、股票等具有同質(zhì)性。但其本質(zhì)特征主要在于：第一，它不是一種負(fù)債式的金融工具，這與股票相似，與公司債券、貸款等有本質(zhì)區(qū)別；第二，PE在融資模式方面屬于私下募集，這與貸款等相似，并與公司債券、股票等有本質(zhì)區(qū)別；第三，PE主要是投資于尚未IPO的企業(yè)而產(chǎn)生的權(quán)益；第四，私募股權(quán)不能在股票市場上自由交易。由此，從法律角度講，私募股權(quán)體現(xiàn)的不是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，與債有本質(zhì)的區(qū)別。
新聞鏈接：西安旅游弱市殺入創(chuàng)投
創(chuàng)業(yè)板推出漸行漸近，創(chuàng)投概念可謂炙手可熱。主業(yè)為旅游的西安旅游（000610,SH）昨日宣布成立投資公司和投資管理公司，正式進(jìn)入創(chuàng)投行列。分析師警示，上市公司涉足創(chuàng)投業(yè)，除了創(chuàng)投公司專業(yè)投資管理能力以外，從投資本身以及政策都面臨著一定風(fēng)險。
昨日，西安旅游發(fā)布公告，新設(shè)立的西安紅土創(chuàng)新投資有限公司注冊資本1億元人民幣，其中，西安旅游出資35%。同時新設(shè)立的西安西旅創(chuàng)新投資管理有限公司主要受托管理和經(jīng)營投資基金、公司的創(chuàng)業(yè)資本，代理投資及企業(yè)管理、財務(wù)、投資咨詢以及融資策劃等業(yè)務(wù)。該公司注冊資金100萬元，其中西安旅游出資30萬。
“在目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長趨于平穩(wěn)，在主營業(yè)務(wù)得不到高增長的情況下，一些資金鏈比較充足的上市公司就會考慮新的盈利點(diǎn)。”海通證券產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)分析師劉鐵軍表示，旅游、餐飲等行業(yè)是一個資金鏈比較充足的行業(yè)，自身主業(yè)不能復(fù)制，進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張比較難，所以會尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)。
西安旅游表示，設(shè)立投資公司與管理公司，是其間接實(shí)施對外投資并購的重要一步，此次出資的3530萬元現(xiàn)金資產(chǎn)將計(jì)入公司長期投資。
但有分析人士表示，目前股市不景氣，雖然從長期來看，可能不會對創(chuàng)投業(yè)產(chǎn)生大的影響，但創(chuàng)投項(xiàng)目本身都需要兩、三年的培育期，這對上市公司來說這不是短期行為，而是一個長期戰(zhàn)略，面臨著多面的風(fēng)險。
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