報(bào)道海關(guān)總署公布4月份進(jìn)出口情況時(shí)曾提到，由于進(jìn)出口增長盡顯疲軟，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢明顯，國內(nèi)貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)行微調(diào)，開啟“降準(zhǔn)”窗口。巧合的是，5月12日，中國央行宣布今年第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
這次下調(diào)再次引起市場強(qiáng)烈關(guān)注。一方面，這是自去年11月打開存款準(zhǔn)備金率下行通道后，連續(xù)第三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；另一方面，央行此舉打破了存款準(zhǔn)備金率與利率間隔運(yùn)用的“慣例”，開啟了“準(zhǔn)備金單條腿”走路的新模式。有分析認(rèn)為，此舉表明央行對(duì)利率調(diào)整手段的使用十分謹(jǐn)慎，試圖在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，穩(wěn)定物價(jià)水平，防止通貨膨脹壓力。
央行此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)將分別執(zhí)行20%和16.5%的存款準(zhǔn)備金率，依然處于歷史的高位，表明我國的貨幣政策還是屬于從緊階段。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，只是從緊貨幣政策的適時(shí)修正，總體而言屬于溫和范圍。
我們理解央行選擇“單腿走路”調(diào)整貨幣政策的現(xiàn)實(shí)背景。有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資同比增速均低于市場預(yù)期，而4月份我國進(jìn)口同比增速僅為0.3%，新增貸款更是創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)，凸顯出當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需疲弱、外貿(mào)無力的運(yùn)行趨勢。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至悲觀預(yù)測，4月份的GDP可能會(huì)跌落至7%。央行選擇此時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率，意在通過釋放流動(dòng)性，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的活力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)面。
現(xiàn)在的問題是，央行降低存款準(zhǔn)備金率后，銀行的資金壓力將有明顯減輕，其可放貸的資金數(shù)量可以增加四五千億元，錢多了的銀行如何保證這些資金能切實(shí)流入亟待資金需求的中小微企業(yè)？如何保證這些資金不注入國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)，以及股市炒作等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域？
此外，中小企業(yè)是否愿意借貸也是個(gè)問題。日前，央行發(fā)布的信貸數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)中長期貸款占比不到30% ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以往水平，在一定程度上，它反映了企業(yè)固定資產(chǎn)投資需求疲軟、對(duì)未來盈利狀況審慎悲觀的心態(tài)。在此情況下，即使銀行愿意給企業(yè)放貸，眾多中小企業(yè)也可能因?yàn)橛熬半y測，未必敢貸。
目前為止，恐怕最需要貸款的就是眾多等米下鍋的房地產(chǎn)開發(fā)商了。央行剛剛宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以SOHO中國董事長潘石屹為代表的地產(chǎn)巨頭在微博上表示：“對(duì)房地產(chǎn)投資是重大利好消息”。可以說，開發(fā)商們等這一天已好久了。那么，開發(fā)商有了新的資金來源保證，還會(huì)樂意降房價(jià)？未來房價(jià)還能否順利“回歸到合理水平”？
目前中國經(jīng)濟(jì)下行趨緩歸因于兩方面：一方面是受累于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響；另一方面，是國內(nèi)貨幣超量發(fā)行、中小企業(yè)稅賦沉重、國內(nèi)利益分配不夠完善導(dǎo)致民眾負(fù)擔(dān)增加和消費(fèi)無力等綜合因素所造成。
央行目前溫和的貨幣政策調(diào)整未必能夠扭轉(zhuǎn)這種趨勢，因此有預(yù)測稱，未來一段時(shí)間內(nèi)，央行或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1－2次、甚至利率也會(huì)下調(diào)，進(jìn)一步加劇負(fù)利率狀況，中國可望進(jìn)入“適度寬松”的貨幣政策時(shí)期。
然而，在保增長的同時(shí)，防通脹也是央行不得不時(shí)刻關(guān)注的重任。今年前4個(gè)月的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）分別是4.5%、3.2%、3.6%、3.4%，雖有回落的趨勢，但壓力依然沉重。這就迫使央行不得不在保增長與防通脹之間尋求平衡，甚至來回?fù)u擺、駐足不前。由此判斷，未來一段時(shí)間，我國貨幣政策的調(diào)整，“溫和”依然將會(huì)是主旋律。
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