前途廣大的離岸金融業(yè)務(wù)
在金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新方面，離岸金融業(yè)務(wù)可望成為上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展較大的領(lǐng)域，而上海離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，又可望與人民幣國際化等相輔相成，相互促進(jìn)。因?yàn)樵瓉韲H市場參與者一般都是把美元、瑞士法郎等資產(chǎn)作為國際金融市場避風(fēng)港，隨著中國實(shí)力上升，隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和政治穩(wěn)定性的優(yōu)勢日益凸顯，人民幣資產(chǎn)很有希望成為國際金融市場新的避風(fēng)港資產(chǎn)，我們要積極探索、爭取，離岸金融業(yè)務(wù)就可以為境內(nèi)居民和境外非居民的相關(guān)需求提供服務(wù)。如果說原來境外非居民投資人民幣避風(fēng)港資產(chǎn)多數(shù)是選擇直接投資形式，那么隨著中國金融市場的發(fā)展及其開放，投向中國金融資產(chǎn)避風(fēng)港的非居民將越來越多。
上海自貿(mào)區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)向國內(nèi)外所有個(gè)人和機(jī)構(gòu)開放提供服務(wù)，就中短期而言，除了國內(nèi)居民、機(jī)構(gòu)和海外華人華資之外，新興市場將是最大的客戶來源地。因?yàn)槠裥屡d市場對人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的接受程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方國家，而且初級產(chǎn)品行情下行和西方主要中央銀行退出寬松貨幣政策正在觸發(fā)新興市場危機(jī)，未來10-20年間，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與蕭條又將放大，或引爆新興市場本已存在的眾多社會(huì)不穩(wěn)定因素。在這樣的亂世中，中國的穩(wěn)定將對新興市場資本產(chǎn)生強(qiáng)大吸引力。
在上述新興市場參與者中，阿拉伯投資者可望占有重要地位。這一方面是因?yàn)榘⒗澜缫呀?jīng)積累了相當(dāng)大的一筆石油資本，而且主要阿拉伯富國主權(quán)財(cái)富基金這些年已經(jīng)通過參股在華直接投資項(xiàng)目、購入中國債券等形式開始探路中國市場；另一方面是因?yàn)樵谖磥?0-20年的新興市場動(dòng)蕩中，非洲、拉美和中東伊斯蘭國家將是主要風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。
現(xiàn)有離岸金融中心分為內(nèi)外混合型、內(nèi)外分離型和避稅港型三種。在內(nèi)外混合型離岸金融中心，離岸金融業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)不分離，資本流動(dòng)高度自由化，通常是自然形成的，其典型為倫敦、中國香港，前者充當(dāng)世界資本市場中心長達(dá)數(shù)百年，后者則有長期充當(dāng)華僑資產(chǎn)管理中心的歷史。在內(nèi)外分離型離岸金融中心，離岸金融業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)分離，監(jiān)管當(dāng)局對非居民交易給予稅收優(yōu)惠，對境外流入資金不實(shí)行國內(nèi)的稅制、利率管制和存款準(zhǔn)備金制度，但非居民交易必須與國內(nèi)賬戶嚴(yán)格分離，禁止非居民經(jīng)營在岸業(yè)務(wù)和國內(nèi)業(yè)務(wù)，一般是所在國政府專門為非居民交易而人為創(chuàng)設(shè)的，其典型為新加坡、紐約、巴林、東京、納閩（馬來西亞）、曼谷等。避稅港型離岸金融中心擁有大批注冊金融機(jī)構(gòu)和公司，這些公司通常稱作離岸公司或國際商業(yè)公司，但這些機(jī)構(gòu)通常并不在這里設(shè)立實(shí)體，實(shí)際業(yè)務(wù)都在母國進(jìn)行，只是通過注冊的機(jī)構(gòu)在賬簿上進(jìn)行境內(nèi)和境外交易，以求享受該地區(qū)的稅收優(yōu)惠，其典型是加勒比海的英屬維爾京群島、巴哈馬、開曼、百慕大，南太平洋的瑙魯、西薩摩亞，英吉利海峽上的海峽群島，以及地中海上的塞浦路斯島。上海的離岸金融業(yè)務(wù)總體上屬于內(nèi)外分離型，但在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)局部可以是內(nèi)外混合型。
管理制度創(chuàng)新是成敗樞紐
微觀層次的管理制度創(chuàng)新既是上海自貿(mào)區(qū)成敗的樞紐，又是推而廣之示范全國的試驗(yàn)。不管是在該區(qū)域內(nèi)實(shí)行“負(fù)面清單”管理，還是暫停實(shí)施某些法律法規(guī)，所有這些具體措施都指向簡政放權(quán)、減少和消除過度管制的方向，其目的在于避免和消除政府部門的惰性，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，避免陷入過度管制的誤區(qū)。在我國綜合實(shí)力已經(jīng)不同以往、抵抗經(jīng)濟(jì)變動(dòng)沖擊的能力大大增強(qiáng)的基礎(chǔ)上，我們已經(jīng)具備了條件減少直接管制而更多采用間接管理。在高喊“法治”的當(dāng)下，減少各種管制尤其值得注意，不管這些管制是以“法律”的形式還是以行政指令的形式出現(xiàn)。在這方面，美國和歐洲給我們提供了很多教訓(xùn)，而且他們在很大程度上已經(jīng)無法自拔：不少人認(rèn)為上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)有助于對接TPP，但我對此不是很贊成。由于美歐律師數(shù)量比我們多得多，而且現(xiàn)行國際經(jīng)濟(jì)法規(guī)體系就是他們主導(dǎo)建立的，所以他們比我們更有積極性主動(dòng)提出這樣那樣的新的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化方案，提出新的國際貿(mào)易規(guī)則方案，發(fā)起國際貿(mào)易爭端，畢竟他們都需要?jiǎng)?chuàng)造工作業(yè)績。問題是，這樣做對整個(gè)社會(huì)、整個(gè)經(jīng)濟(jì)的成本和效率影響如何？我很懷疑。正是基于這一研究認(rèn)識(shí)，我認(rèn)為，對這類美國發(fā)起的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織，應(yīng)該應(yīng)對，但不宜太沉迷、太亦步亦趨。
上海自貿(mào)區(qū)成立，其他省市怎么辦？我認(rèn)為，對于全國絕大多數(shù)省區(qū)而言，更現(xiàn)實(shí)的做法是對接上海自貿(mào)區(qū)，而不是追求類似的政策。
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