IPO重啟風(fēng)波不斷，最惹關(guān)注的是奧賽康的“自愿”火線暫緩。如果承銷商和奧賽康在推介過程沒有違規(guī)，發(fā)行價高，控股股東大額套現(xiàn)，都是在規(guī)則許可下的產(chǎn)物。
發(fā)行價不能太高，為的是保護(hù)小投資者利益。有朋友說是供不應(yīng)求，打新基金餓了一年，難得放出幾家質(zhì)地不錯的企業(yè)，大家當(dāng)然趨之若鶩了。
為何在IPO正常發(fā)行的年份，發(fā)行價依然三高呢?一位資深保薦人日前撰文，給出兩招，他相信雙管齊下將對高定價很有殺傷力。
個人理解是錢太多了，但負(fù)責(zé)任的錢太少了：發(fā)行定價的事，本應(yīng)是買賣雙方的充分協(xié)商后的意思一致，在商言商，賣方肯定希望賣個好價錢，沒有人愿意賣東西往低里賣，但買方為何能接受高價呢?
要解決發(fā)行價虛高，現(xiàn)在拼命壓發(fā)行人和承銷商是不夠的。要改革，要實現(xiàn)中國特色的保護(hù)小投資者利益，得雙管齊下，建議如下：
方案一：實施美式招標(biāo)定價
1、首先修改公司法，廢除同次發(fā)行必須同價的規(guī)定;
2、公開發(fā)行的股份，80%到網(wǎng)下申購，申購者必須是機構(gòu)投資者和有足夠投資經(jīng)驗和資金的個人;
3、80%實行美式招標(biāo)，申購者報出什么價位和量，發(fā)行人就按什么價位和量賣給申購者，每個申購者成交價保密且不相同，在網(wǎng)下申購結(jié)束日，這80%必須全部賣出，否則是發(fā)行失敗;
4、計算出這80%的加權(quán)平均價和中位價，按孰低原則確定為網(wǎng)上小投資者的認(rèn)購價;
5、剩下的20%在網(wǎng)上發(fā)行，機構(gòu)投資者一律不能參與(即使沒有參與網(wǎng)下申購的機構(gòu)也不能到網(wǎng)上申購)，全由小投資者申購，網(wǎng)上申購不足的，同樣宣布發(fā)行失敗。
方案二：目前的制度不變，增加一條：
獲配售的機構(gòu)，機構(gòu)決策人必須自行拿出自己的個人資金跟投10%，且跟投這部分有鎖定期(在所在機構(gòu)賣出認(rèn)購股票后的1年后，跟投的才解禁)。這是向PE管理取經(jīng)，因為有這條，PE在入股時和擬上市公司討價還價好幾輪，IPO時機構(gòu)投資者決定了小投資者的價格，不討價還價確實說不過去，有了跟投，報價自然就理性謹(jǐn)慎了。當(dāng)然，這條是不可能實現(xiàn)的，一年發(fā)這么多股票，機構(gòu)負(fù)責(zé)人哪有這么多錢跟投，提出這點，含義是讓機構(gòu)負(fù)責(zé)人對報價負(fù)責(zé)，要有約束。保代不夠“勤勉盡責(zé)”就要終身禁入，機構(gòu)負(fù)責(zé)人亂報價，難道一點責(zé)任都不用負(fù)嗎?
以上兩個方案，出發(fā)點是保護(hù)買方利益，讓買方擁有定價權(quán)，也提醒買方應(yīng)尊重自己的定價權(quán)，報出理性價格。但顯然，這兩個建議將大大觸動賣方利益(包括發(fā)行人和投行)，一旦真的采用，發(fā)行失敗將不再是小概率事件了。
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