股市暴跌，記憶中這是第三次了，1993-1994年一次，2001年一次，現(xiàn)在是2008年，每隔七八年來一次，形成了固定模式的周期循環(huán)。市場低迷時(shí)，政府想方設(shè)法提升人氣，報(bào)紙發(fā)社論，官員談遠(yuǎn)景，放水注資金，新基金發(fā)行，降低印花稅，2005年是國有股流通給兌價(jià)，無非鼓勵(lì)大家買股票。看看指數(shù)上得太快了，就警示風(fēng)險(xiǎn)，控制發(fā)行節(jié)奏，加印花稅，調(diào)控基金艙位，打擊違規(guī)違法活動(dòng)，震懾投機(jī)炒作。說打壓也不是一打到底，而是要“快牛”變“慢牛”。這十幾年的循環(huán)，基本都是同一套路，唯一不同的就是時(shí)間和指數(shù)點(diǎn)位。
其實(shí)，討論點(diǎn)位毫無意義，千點(diǎn)也罷，萬點(diǎn)也罷，判斷一個(gè)市場是否有泡沫，要看盈利與股價(jià)是否匹配。如果盈利增長好，100倍市盈率也不一定有泡沫，如果盈利沒增長，5倍市盈率也可能是泡沫。假設(shè)中國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長率是10%，這已是很樂觀的估計(jì)了，再假定上市公司是中國經(jīng)濟(jì)的精華，盈利增長可以高于GDP的增長，比如說每年15%到20%，股市的合理市盈率就應(yīng)該在20倍以下。
看看全球的市場，沒有一個(gè)股市能夠長期支撐50倍以上的市盈率。50倍市盈率是什么概念？大致要求公司未來幾年的盈利每年以50%的速度增長，這么高的增長率，沒有幾家公司做得到，而去年上證A股的市盈率最高時(shí)達(dá)到70多倍，你說不是泡沫，還能是什么？
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