導(dǎo)語(yǔ)：北京時(shí)間3月27日，大多數(shù)投資者都認(rèn)為，晚期投資的風(fēng)險(xiǎn)要低于早期投資，特別是種子投資。但是，已經(jīng)有20年風(fēng)投經(jīng)驗(yàn)的紐約風(fēng)險(xiǎn)投資人弗萊德·威爾森(Fred Wilson)卻持相反的觀點(diǎn)。他近日在博客中發(fā)表了自己的看法。
大多數(shù)投資者都認(rèn)為，晚期投資的風(fēng)險(xiǎn)要低于早期投資，特別是種子投資。這一觀點(diǎn)是否正確，主要取決于風(fēng)險(xiǎn)如何定義。在金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)通常被定義為投資回報(bào)在預(yù)期回報(bào)基礎(chǔ)上的變化范圍。變化范圍越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。從這一角度來(lái)看，早期投資的風(fēng)險(xiǎn)的確遠(yuǎn)大于晚期投資。但是，這只是從有限合伙人的角度來(lái)考慮問(wèn)題。
從我的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，結(jié)論也許完全不同。作為一名直接對(duì)公司進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)投資人，我認(rèn)為晚期投資的風(fēng)險(xiǎn)要大于早期投資，這主要有三方面的原因：
第一，風(fēng)險(xiǎn)投資有時(shí)就像玩撲克牌。我認(rèn)為，在種子/早期投資階段，投資者往往先押上少量籌碼，隨后根據(jù)手中牌面的情況再確定是否押上更多籌碼。手中的牌每變化一次，投資者都可以再次選擇。投資者往往需要幾年時(shí)間才會(huì)押上全部籌碼，也就是全部風(fēng)險(xiǎn)資本，因此風(fēng)險(xiǎn)也大大攤薄。在這一模式下，投資者可以有效地管理各種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)，例如管理風(fēng)險(xiǎn)、估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、以及交易風(fēng)險(xiǎn)等等。與之相比，晚期投資者則需要一次性押上所有籌碼，才能獲得看牌的機(jī)會(huì)。
第二，晚期投資者無(wú)法對(duì)公司發(fā)展施加影響，只能接受其既定的發(fā)展方向。基于這一原因，我們一般只投資那些還沒(méi)有成熟營(yíng)收模式的公司。通常情況下，這些公司已經(jīng)有了自己的技術(shù)平臺(tái)，甚至獲得了一定的成功。但是，業(yè)務(wù)模式和市場(chǎng)戰(zhàn)略才是關(guān)鍵。究竟采用何種業(yè)務(wù)模式？企業(yè)軟件模式，廣告模式，商業(yè)模式，還是其它模式？這一決定非常重要。晚期投資者只能接受公司既定的發(fā)展方向，投資后再改變公司發(fā)展方向的可能性微乎其微。如果他們一定要這樣做，只能說(shuō)明當(dāng)初投資失誤。
第三，晚期投資者必須承擔(dān)公司過(guò)去犯下的錯(cuò)誤。作為一名早期投資者，你可以參與公司的各種決策，例如影響其它投資者的選擇，確定股權(quán)結(jié)構(gòu)、技術(shù)保護(hù)措施、員工薪酬、員工合同、以及客戶合同結(jié)構(gòu)等等。總而言之，你可以通過(guò)自己的行為確保公司走上正軌。如果你是一名晚期投資者，雖然也可以盡力保護(hù)自己的投資，但經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果公司最初的決策存在錯(cuò)誤，所有人都需要為之買(mǎi)單。
到目前為止，我已經(jīng)投資了50多家公司，我的投資經(jīng)歷完全可以證明上述觀點(diǎn)。大多數(shù)情況下，早期投資都給我?guī)?lái)了巨大的回報(bào)，而虧損很少。當(dāng)然，這也可能因?yàn)槲疑糜谶\(yùn)作早期投資，而其他人擅于運(yùn)作晚期投資。
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