這兩年，A股市場非常低迷，一個重要的原因就是IPO鏈條上存在嚴重漏洞，極大損害了二級市場投資者的利益。“亂世”用重典。業內不少專家認為，要重振市場人氣，管理層必須重拳出擊IPO亂象，沒有“重典”，少數保薦人、PE與企業，在多方利益糾合之下，依然會肆意操縱公司上市。
黑洞一 PE腐敗
這類腐敗，一是“保薦+直投”模式，二是關系客戶突擊入股。
《華夏理財》建議：
可參考全流通改制時的辦法，凡券商直投加保薦的個股，一是延長解禁時間，至少3年以上才能解禁；二是其直投股權的30%部分，可勒令直接轉讓給解禁到期日登記在冊的流通股股東平均分配；在IPO中被發現的關系人突擊入股的股份可照此辦理。
專家點評
徐洪才（中國國際經濟交流中心信息部副部長，金融學教授）：延長解禁時間并不是一個好辦法，相反，要縮短解禁時間，逐步推進存量發行和上市首日全部股票可流通的改革。這樣，可實現股票市場價格信號和控股股東行為之間形成相互制約，從而抑制大股東高位套現行為，減少PE腐敗機會。
董登新（武漢科技大學金融證券研究所所長）：延長鎖定期，的確可以防范突擊入股，但同時也會打擊風投的積極性。其實,美國上市公司的鎖定期就是6個月，少的甚至3個月，這個情況在成熟市場中同樣存在。但同樣的，美國公司內部法定治理非常完善，或者說自我約束非常嚴格。但在我們的市場當中，上市公司構造本身不完善，比較脆弱。
黑洞二 保薦人不盡職
保薦人不盡職，未能發現上市公司基本面巨大隱患或上市公司虛假陳述，給投資者帶來巨大風險。海普瑞(002399,股吧)即是典型案例。
《華夏理財》建議：
對保薦人不盡職的處罰，現在僅僅是警告，可以說過輕。建議加大處罰，具體可參照汪建中一案，凡發現保薦人出現嚴重失職的，沒收承銷商全額承銷收入，并處等額罰金；當事保薦人處至少5年以上市場禁入。
專家點評
馬方業（《證券日報》副總編輯）：對于保薦人不能盡職的處罰，一定要嚴格，隔靴搔癢只能適得其反，要處罰就必須得罰一個底朝天。就是讓他在違法成本面前望而卻步。如果說嚴格需要一個量化的程度的話，就是需要把違法的成本量化到最大的程度。比如一個保薦人保薦了一個IPO項目掙了10個億，那么一旦出現問題，處罰至少得10個億。將賺的錢沒收之后，還應該追加責任處罰。然后，對其所保薦的IPO項目的這個公司也應該進行警示，相關公司也應該負相應的連帶責任。而若嚴重違規的保薦人，還應該受到市場禁入的處罰，有一個評分標準，就像開車一樣，12分都罰沒了，就應該重新去學習。
董登新：上述建議從操作層面上來看太困難，如果制度很高，但監管低下，那制度只能是個擺設，得不到落實，也沒辦法兌現懲處措施，我認為，需要投資者自身的覺醒，拿起武器保護自己的權益，進行集體訴訟。
黑洞三 造假上市
近年，除極少數被緊急叫停外，絕大多數存在重大瑕疵或重大違規甚至直接造假的公司，都是在上市后才被發現的。雖然監管層也采取了一些處罰措施，但都沒有能從股權流通這一根本入手，結果出現了不少造假上市者忍受一時之苦，巨額財富輕松到手的現象。最典型的莫過于綠大地前董事長獄中賣股。
《華夏理財》建議：
對于造假上市的公司，除了對保薦人嚴厲處罰外，對上市公司可勒令直接退市，鼓勵二級市場投資者發起集體訴訟，追索損失，上市公司大股東的母公司應負連帶責任。
專家點評
鄭磊（香港資深戰略與資本市場專家）：去年在香港上市的“洪良”，在被香港證監會查明出現上市造假的問題后，立即被停牌，凍結上市公司資產，啟動法律調查和對所有股東的賠償程序。而在美國，一旦上市公司被發現造假，將引發大規模的集體訴訟，不僅公司經營受到嚴重影響，有關責任人也會被追究個人責任，這種懲罰成本非常高，幾乎任何公司和個人都無法承受。而在A股，相關機制嚴重缺乏，即便有些原則性的管理指引，也無法落在實處。違法成本如此之低，也就不奇怪為什么上市過度包裝甚至造假，可以在中國堂皇過市了。
董登新：這個不太現實，企業上市之后就變成了公眾公司，這時候再來直接否決掉，是對廣大投資者的不負責任，最終遭殃的還是投資者。我覺得應該懲處當事人，但目前我們還沒有配套懲處機制。我們的監管層在過會過程中非常嚴格，但上市之后就跟不上了。以美國做參考，事后監管比事前還要苛刻，所以如何加強事后監管，才是重中之重。
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