融資悖論
從1933-1998年，大約65年的時(shí)間里IP O成了美國資本主義運(yùn)行的原動力。企業(yè)家將股權(quán)出售給投資者，并將募集而來的資金用于公司發(fā)展或進(jìn)一步的投資。比如說，在上市之后蘋果和微軟都籌集到了足夠的資金來發(fā)展M acintosh和W indow s.股票市場已經(jīng)成為有史以來最有效率的資本流動場所。
這是個(gè)非常有用的功能，但是對于高科技企業(yè)來說IP O的意義卻并不大。由于薩班斯-奧克斯利法案的出臺，高科技企業(yè)的上市已經(jīng)成為一個(gè)悖論———由于上市難度增加，投資者通常會回避沒有盈利記錄的公司；但是等到公司證明自己實(shí)力開始上市的時(shí)候，一般而言也不再缺乏資金了。比如G oogle，2004年正式上市之前已經(jīng)連續(xù)盈利3年，才最終在市場融得12億美元資金。G oogle當(dāng)年并沒有使用上市募集而來的資金，而是將其存入銀行一直放到現(xiàn)在。到目前為止，G oogle的賬上已經(jīng)有超過440億美元的現(xiàn)金。
當(dāng)然，高科技企業(yè)并不需要等到上市才能籌集資本。一大批的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和天使投資人都在吵著給他們提供資金，涌入這一行業(yè)的資本越來越多。同時(shí)，許多企業(yè)家也并不總是需要更多的資本。云計(jì)算技術(shù)已經(jīng)讓初創(chuàng)一家網(wǎng)絡(luò)公司的成本大大降低。這也是為什么這些企業(yè)的創(chuàng)始人沒有動力公開上市的一個(gè)CYE原因。1985年，引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的公司一般花4年左右時(shí)間就可以上市；但是到了2009年，絕大多數(shù)引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的公司要花上10年時(shí)間才能公開上市。
如果IP O的主要目標(biāo)并不是為這些有發(fā)展前景的公司募集資本，那IP O還有什么用？現(xiàn)在來看最大的作用，就是給創(chuàng)始人、員工和早期投資人發(fā)獎(jiǎng)金，以獎(jiǎng)勵(lì)他們早期的冒險(xiǎn)精神。但也不是這樣一無是處，上市目標(biāo)還是公司在草創(chuàng)期能夠吸引到優(yōu)秀人才的一個(gè)法寶，因?yàn)樗麄兺ǔＶ挥星熬埃荒芙o員工很高的工資收入。這也是吸引早期投資者的必要條件，因?yàn)橹挥猩鲜羞@些投資人才能獲得回報(bào)。
粗看起來，這樣的制度安排似乎并沒有問題。但是如果仔細(xì)深究，就會發(fā)現(xiàn)這種制度下投資人對于投資回報(bào)的追求，會與他們所投資公司的長期發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生利益沖突。
從投資人的角度來說，盡管他們宣揚(yáng)要改變世界，但其商業(yè)模式卻非常簡單：低價(jià)買入、高價(jià)賣出。投資者尋找價(jià)值被低估的公司，用相對較小的代價(jià)入股，并在以后退出獲得投資回報(bào)。但一家風(fēng)險(xiǎn)投資入股目標(biāo)公司之后，他們通常五年以后就要賣掉股份退出。完成這個(gè)循環(huán)之后，他們才不會管這家公司是繼續(xù)存活一年還是一百年。
這種模式專注于投資者的投資回報(bào)，而不是公司的商業(yè)模式。對于像A pple和Facebook這樣高速成長的大公司而言，或許投資者和公司的目標(biāo)并不沖突；但是對于大多數(shù)成長空間并沒有那么大的初創(chuàng)公司來說，過分的拔苗助長甚至扼殺了他們成為一家不錯(cuò)的中型公司的機(jī)會。
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