創(chuàng)業(yè)投資是支持中小企業(yè)發(fā)展的有效投資工具,也是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要組成部分。縱觀市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),創(chuàng)業(yè)投資的成功發(fā)展離不開(kāi)政策法規(guī)的不斷完善。新《公司法》取消或修改了原《公司法》在投資方式、對(duì)外投資比例、股東人數(shù)、注冊(cè)資本數(shù)額、出資時(shí)間等多方面的規(guī)定,從根本上改變了創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的商業(yè)環(huán)境,對(duì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。
創(chuàng)業(yè)資本更易募集
長(zhǎng)期以來(lái),融資困難,“進(jìn)口”較窄是困擾我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要因素。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般采取公司制,因而公司設(shè)立門檻的高低直接影響到風(fēng)險(xiǎn)資本的募集。新《公司法》將我國(guó)原公司法的法定資本制改為折中授權(quán)資本制。首先,將原來(lái)注冊(cè)資本“全體股東實(shí)繳的出資額”改為“全體股東認(rèn)繳或認(rèn)購(gòu)的出資額”,增加了投資者參與創(chuàng)業(yè)資本的靈活性。其次,允許投資者分期繳納,公司全體股東或發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%,也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額,其余部分由股東或發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中,投資公司可以在五年內(nèi)繳足。“一次認(rèn)購(gòu),分期到位”的出資規(guī)定與國(guó)際接軌,既減輕了投資者一次性全部出資到位的資金壓力,提高了社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性,同時(shí)也適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的規(guī)律和特點(diǎn),一方面防止創(chuàng)業(yè)資本出現(xiàn)階段性閑置,另一方面也防范了基金管理人因資金壓力激進(jìn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。
新《公司法》取消了股份有限公司的設(shè)立審批程序,并將股份有限公司注冊(cè)資本最低限額降低為500萬(wàn)元,引入了授權(quán)資本制度,將發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓限制縮短為一年,這些規(guī)定,客觀上為公司股份的私募發(fā)行提供了活動(dòng)空間。股份公司中增加“向特定對(duì)象募集設(shè)立方式”,采取募集方式設(shè)立的,注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%,按照過(guò)去發(fā)起設(shè)立的方式,創(chuàng)業(yè)投資公司如果參與發(fā)起的投資者和資金不足,投資公司就難以設(shè)立。而在新的法規(guī)下,創(chuàng)業(yè)投資公司的發(fā)起人牽頭認(rèn)購(gòu)部分股份后,就可通過(guò)募集方式吸引其他投資者參與公司設(shè)立,給創(chuàng)業(yè)投資公司募集設(shè)立提供了政策保障,使社會(huì)資金向創(chuàng)業(yè)資本聚合更加容易。
創(chuàng)投運(yùn)作與國(guó)際接軌
基金管理模式正名。基金管理是國(guó)外創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)行的主要模式,而過(guò)去我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本受托管理實(shí)際上存在法律空白,只有深圳市等部分地區(qū)的區(qū)域性法規(guī)明確支持受托管理創(chuàng)業(yè)資金,中科招商便是依照此法采取了“投資公司轉(zhuǎn)化模式”。而與公司法配套的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》于2005年11月頒布,從國(guó)家法規(guī)層面正式明確了創(chuàng)業(yè)資本受托的管理模式,我國(guó)真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資基金才得以正名。
引入有限合伙制度。《合伙企業(yè)法》修訂案新增“有限合伙的特殊規(guī)定”一章,在普通合伙形式之外,增添了有限合伙及有限責(zé)任合伙,并明確法人可參與合伙。有望引入有限合伙這一最有利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)運(yùn)作的組織模式,優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)行結(jié)構(gòu)。有限合伙制度能夠搭建一個(gè)“能人和富人共舞”的平臺(tái),由富人(投資者、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、“資本家”)作為有限合伙人,在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任；能人(經(jīng)營(yíng)者、“知本家”)作為普通合伙人參與企業(yè)經(jīng)營(yíng),對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。在這個(gè)制度框架下,由于普通合伙人需對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任,能在一定程度上避免或降低創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
投資限制進(jìn)一步放松。新《公司法》第15、16條取消了原公司法第12條公司對(duì)外累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)50%的限制,而主要規(guī)定公司向其他企業(yè)投資或者為他人提供擔(dān)保及其投資或擔(dān)保的數(shù)額限制,由董事會(huì)或者股東會(huì)、股東大會(huì)按照公司章程的規(guī)定或授權(quán)決議,這有助于提高公司實(shí)收資本的投資效率,便于創(chuàng)業(yè)資本高效運(yùn)作。此外,相關(guān)法規(guī)規(guī)定經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資,這無(wú)疑為創(chuàng)業(yè)投資公司的運(yùn)作提供了很大的便利。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展更快
優(yōu)化創(chuàng)業(yè)環(huán)境,激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情,也是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的外在需要。過(guò)去的公司法在股東出資上的種種約束,不利于以知識(shí)和技術(shù)為優(yōu)勢(shì)的股東開(kāi)展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。新《公司法》擴(kuò)大了股東出資的范圍與形式,提高了無(wú)形資產(chǎn)投資比例,有利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)人員權(quán)益保障：新《公司法》規(guī)定股東可以用貨幣出資,也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資,但是,法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。而其中的知識(shí)產(chǎn)權(quán),既包括工業(yè)產(chǎn)權(quán),也包括非專利技術(shù)(如技術(shù)秘密),還包括著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)。隨著新《公司法》實(shí)施,非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資將有著更大范圍和空間。
新《公司法》取消了原法中“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過(guò)有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%”這一限制性規(guī)定,放寬了知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資額,而主要規(guī)定了“全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的30%”。目的在于允許公司根據(jù)自身特點(diǎn)和需要,可自行決定知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣財(cái)產(chǎn)在公司注冊(cè)資本中的比例(但總體比例不能高于公司注冊(cè)資本總額70%),這更有利于正確評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)擁有者在企業(yè)的權(quán)益,建立貨幣出資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資的價(jià)值長(zhǎng)期一致化機(jī)制,鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)的快速設(shè)立和穩(wěn)定發(fā)展。
創(chuàng)業(yè)資本退出便捷
原來(lái)的《公司法》規(guī)定：公司發(fā)起人股至上市之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,這嚴(yán)重制約了創(chuàng)業(yè)投資基金在被投資企業(yè)的退出。新的公司法規(guī)定：發(fā)起人持有的本公司股份,自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份,自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。這項(xiàng)規(guī)定能加快風(fēng)險(xiǎn)投資基金在企業(yè)退出節(jié)奏,有利于實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的良性循環(huán)。
從創(chuàng)業(yè)投資實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的需求來(lái)看,現(xiàn)有的政策法規(guī)尚存不盡如人意之處,但是隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和立法工作的進(jìn)步，創(chuàng)業(yè)投資將處于更加有利的商法環(huán)境,社會(huì)資本通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的條件越來(lái)越成熟了。
中科招商 何毅
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