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　　PE是由嗜利的資本組成的，面對無數(shù)優(yōu)秀企業(yè)的快速增長，PE的眼光也將格外的挑剔與謹慎。那么，究竟什么樣的企業(yè)才能得到PE的投資？作為PE投資者，看重企業(yè)的哪些方面呢？

　　2004年，來自美國的新橋投資（N ew b r id ge C ap ita l）以12．35億元的代價最終獲得了國內(nèi)首家上市銀行深發(fā)展17．89％的相對控股權(quán)。也是從那時起，PE（P r iva te E q u ity In ve s tm en t私募股權(quán)投資）進入了國人的視線。在此后短短的三年時間里，從凱雷收購徐工，到華平入主哈藥；從高盛控股雙匯到TPG和麥格理爭搶電盈，大大小小的PE開始雨后春筍般地在中國市場上開花結(jié)果。

　　今年5月，中國外匯投資公司宣布以30億美元購得美國著名私人股本公司黑石集團（B lack S ton e）8％的無投票權(quán)股權(quán)。在市場人士的眼中，中國和黑石的合作所帶來將不僅僅只是一筆豐厚的收益，與之相伴隨的一系列在國際金融市場上的化學反應無疑更值得期待。

　　從一開始的一知半解，到親身經(jīng)歷一次次的震撼，雖然還存在很多爭議，雖然還有些霧里看花，但身處中國市場中的每個人都會感嘆，“PE”這個僅由兩個字母組成的詞匯，簡約而不簡單。

　　然而，素有“門外野蠻人”之稱的PE在中國發(fā)展的并非想象中的那般快速疾進。和巨額資金一起涌來的，我們還看到凱雷“粗暴”收購徐工的難產(chǎn)；國人關(guān)于國資“賤賣”的爭論。雖然是融資引資兩廂情愿的好事，但是亦不可操之過急。無論是PE投資者還是中國的企業(yè)，彼此之間的發(fā)展與磨合是一個與時漸進的過程。

　　土洋聯(lián)姻

　　“海外的投資基金確實積累了很多先進的投資經(jīng)驗和管理理念，我們現(xiàn)在向他們學習，積累些經(jīng)驗，以后爭取打造出自己的團隊。”劉向東信心十足地向記者說到。作為天津海泰科技投資管理有限公司（下稱海泰投資）的常務副總經(jīng)理，劉向東于日前在天津舉行的國際融資洽談會上剛剛與美國的戈壁合伙人有限公司（下稱戈壁合伙人）合資組建了一只1．5億元的投資基金，而這只投資基金的絕大部分，將投資于天津市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的4000多家企業(yè)。

　　為期三天的國際融資洽談會，總共吸引了國內(nèi)外1556家企業(yè)和機構(gòu)前來進行資本對接洽談。會議的主辦方最初只計劃邀請60家左右的基金，然而出乎所有人的意料，前來參會的PE數(shù)目經(jīng)初步測算就達到了223家。與這些投資基金一同到來的，還有高達4712億美元的資金。天津市政府副秘書長陳宗勝不禁感慨：“一家企業(yè)能夠同時面對這么多投資基金，絕對是難得的機會。”

　　而事實上，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，PE在中國也正在迎來一個黃金時期。作為趕潮的眾多PE投資者之中的一員，劉向東也向記者坦言，之所以劃分出PE這項業(yè)務，一是因為認可PE先進的投資管理模式，第二還是看到“近兩年來中國的PE市場太火爆了”。

　　在國內(nèi)擁有較長的投資歷史的海泰投資曾經(jīng)也幫助過很多企業(yè)上市。但據(jù)劉向東介紹，作為天藥股份、中環(huán)股份等多家A股上市公司的股東，海泰投資之前所做的項目都應屬于以國有企業(yè)身份的創(chuàng)業(yè)投資，“而這次合作創(chuàng)建的投資基金是我們第一次嘗試PE的投資模式，在選擇上我們也會比較謹慎，具體細節(jié)還在商談當中，兩個月后就會有定論。”

　　而對于合作，合資基金的另一方戈壁合伙人的副總裁徐晨則表示，希望通過和本土PE的合作更順利的“入鄉(xiāng)隨俗”，在市場中走得更遠，“我們更加看重海泰在國內(nèi)比較悠久的投資歷史和本土的投資經(jīng)驗。由于本土的投資機構(gòu)會對地方市場的財稅政策更加了解，同時由于他們和地方政府的良好關(guān)系，以及在地區(qū)積累下來的企業(yè)資源和經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，都會幫助我們更加從容的選擇投資目標。”

　　在KKR創(chuàng)始合伙人亨利·克拉維斯看來，忽略中國的實際情況、選擇錯誤的投資伙伴、不能融入當?shù)厣鐣纫蛩刂苯訉е铝薖E在中國的受挫。而相伴而生的很多事例也讓境外的PE意識到了擁有在中國的投資經(jīng)驗是何嘗的重要。由此，合資基金成為了一個多方都能接受的形式。據(jù)清科研究中心（Ze ro2ip o）的研究報告顯示，今年一季度已經(jīng)有3家中國的本土機構(gòu)和外資機構(gòu)共同設(shè)立了合資PE基金，募資額達到了14．29億美元。與此同時，清科的報告指出，合資基金由于能夠結(jié)合外資的資金優(yōu)勢和本土機構(gòu)的資源優(yōu)勢，可能會成為今后PE的發(fā)展方向之一。

　　“我們對什么樣的企業(yè)感興趣”

　　根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計顯示，今年第一季度，私募股權(quán)在中國的投資金額按由多到少的順序依次投資于如下行業(yè)：傳統(tǒng)行業(yè)、高科技行業(yè)、生物醫(yī)藥、服務業(yè)和廣義IT。據(jù)統(tǒng)計估算，目前活躍在內(nèi)地的PE基金，大約在100億－200億美元之間。而相對于此的另一份統(tǒng)計則顯示，只有大約20％的私募股權(quán)投資項目能帶給投資者豐厚的回報。

　　PE是由嗜利的資本組成的，當PE投資者攜帶巨額的資金來到市場，面對無數(shù)優(yōu)秀企業(yè)的快速增長眼光也將格外的挑剔與謹慎。人們不禁要問，究竟什么樣的企業(yè)和團隊才能得到PE的投資呢？作為PE投資者，對于目標企業(yè)的選擇又是怎樣進行的呢？

　　對此，徐晨向記者介紹了他們選擇企業(yè)的思路：“首先要看整個產(chǎn)業(yè)的背景，看這個行業(yè)的市場有沒有給企業(yè)提供足夠大的增長空間。”在徐晨看來，對于整個行業(yè)的評估是基礎(chǔ)，而起到?jīng)Q定性作用的因素還是人。

　　“市場選定之后，我們就會進一步考察他的團隊，看團隊里人與人之間的溝通磨合能力以及管理層有沒有長遠的眼光。”據(jù)了解，在和企業(yè)達成一致的合作協(xié)議之后，不同的基金會選定恰當?shù)谋O(jiān)管程度，包括采取有效的報告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、進行戰(zhàn)略指導等，因此企業(yè)團隊的溝通能力在此顯得格外重要。

　　“如果要將企業(yè)送到海外去上市，為了方便和海外資本進行溝通，公司的管理層中可能會被注入新的團隊成員，這樣對于新老成員間的磨合和溝通能力的要求就變得比較高。”

　　在徐晨看來，隨著大量資金的流入市場，強大的資金流會催生出很多的投資熱點。但是針對每個資金的本身來講，投資的目標還是不宜太過散亂，“熱點的分散就會導致力量的分散，畢竟每個人對于行業(yè)的了解是有限的，沒有人會對每個企業(yè)都讀得懂。”

　　對于未來的PE投資趨勢，徐晨認為，“傳統(tǒng)＋創(chuàng)新”的組合可能會成為市場的熱點。“以媒體為例，經(jīng)過長期在領(lǐng)域內(nèi)的積累，對于行業(yè)的理解以及業(yè)務的專注程度已經(jīng)達到了相對的高度，如果能在這個傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上加上一些創(chuàng)新元素，例如IT高新技術(shù)，就會是一個很好的擴充。新技術(shù)的引入會起到增大效率減少成本的作用。”

　　“但是如果這個過程反過來就會顯得很難實現(xiàn)，讓純技術(shù)的人在短期內(nèi)去完成對一個行業(yè)的深度理解，是很難做到的。”