臨近年底，熊曉鴿和他的合伙人都特別忙，總結(jié)今年投資的成敗，規(guī)劃明年的投資，同時(shí)也在給自己做最后的年終總結(jié)。
圣誕節(jié)前，IDG資本給所有出資人結(jié)算了現(xiàn)金回報(bào)，拿到投資回報(bào)地基金LP們紛紛給他們發(fā)來電郵，說這是他們收到的最好的圣誕禮物。熊曉鴿甚至開玩笑地說，“我們成了他們的圣誕老人”。
熊曉鴿認(rèn)為，眼下的投資更多體現(xiàn)的是一個(gè)對(duì)時(shí)間的管理，何時(shí)融資、何時(shí)出手投資、投資后如何分配時(shí)間精力對(duì)項(xiàng)目做后續(xù)的跟進(jìn)，“到哪個(gè)時(shí)間段該做哪些事決定了最終的成敗�！�
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：2011年緊縮的貨幣政策，低迷不振的股市讓不少企業(yè)經(jīng)歷上市破發(fā)，海外IPO進(jìn)程也不順利，部分地區(qū)越繃越緊的民間借貸資金鏈條……低迷的大環(huán)境都給PE/VC的投資帶去了消極的影響。對(duì)此，你如何看待？
熊曉鴿：市場(chǎng)低迷時(shí)反而是投資最好的時(shí)候，對(duì)于投資早期或是成長(zhǎng)期的基金而言絕對(duì)是一件好事，因?yàn)榇蠹腋潇o。雖然今年銀根緊縮可能對(duì)已經(jīng)投資的企業(yè)會(huì)有成長(zhǎng)壓力，但對(duì)于還未引入風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)而言，投資機(jī)構(gòu)的資金就會(huì)顯得更為重要。在這種情況下，企業(yè)的估值就會(huì)更為理性化。
就IDG資本來說，每次金融危機(jī)爆發(fā)后，都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)投資高潮。比如1997年亞洲金融危機(jī)后，我們接連投資了搜狐、百度、騰訊等一系列如今聲名鵲起的互聯(lián)網(wǎng)公司。2008年金融危機(jī)后我們也如是，投資速度與數(shù)量都在驟增。所以經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)我反而會(huì)很開心，因?yàn)榇藭r(shí)對(duì)于市場(chǎng)的把握會(huì)更為準(zhǔn)確，好比到什么山頭唱什么歌，此時(shí)更容易踩準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)來做一些投資。
日?qǐng)?bào)：IDG是國(guó)內(nèi)較早參與文化產(chǎn)業(yè)投資的一個(gè)基金，特別是在影視投資方面，你投資了張藝謀的《印象》、歌劇《圖蘭朵》、電影《高考1977》、《山楂樹之戀》、《雪花秘扇》等，均獲得了成功。在這方面你有哪些經(jīng)驗(yàn)與我們分享？
熊曉鴿：投電影聽上去讓人比較興奮，但其實(shí)投電影是對(duì)風(fēng)投行業(yè)的一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)殡娪暗氖÷蔬h(yuǎn)遠(yuǎn)要高于做風(fēng)投的失敗率，電影是非常難投資的。但我們是較早進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，之所以有這樣的決策，除了我自己曾在美國(guó)主流媒體擔(dān)任過文化條線的英文記者，對(duì)這個(gè)行業(yè)有基本的判斷，同時(shí)在該行業(yè)有一定的人脈資源外，從投資的角度講，我更多的還是從它的商業(yè)價(jià)值方面來分析的。
影視作品是拍給人看的，而中國(guó)的人口是世界上最多的，毋庸置疑中國(guó)也應(yīng)是全世界電影最大的市場(chǎng)，但現(xiàn)狀卻是我們國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)還很小。這其中有基礎(chǔ)設(shè)施的原因，國(guó)內(nèi)多廳的高級(jí)影院與國(guó)外比有很大的差距，但發(fā)展速度卻非�？欤热鐕�(guó)內(nèi)3D影院的建設(shè)速度在2年內(nèi)就可以與美國(guó)達(dá)到一樣的水平。在這快速的發(fā)展過程中就會(huì)催生出許多的投資機(jī)會(huì)。
同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)也給市場(chǎng)帶來了更大想象的空間，比如一些視頻網(wǎng)站需要大量的影片資源，而如果把傳統(tǒng)的演藝、出版等做法與互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字出版結(jié)合起來，這些與電影有關(guān)的行業(yè)未來就會(huì)有很大的發(fā)展。
然而，對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的投資不能光盯著一個(gè)中國(guó)的市場(chǎng)，更多的時(shí)候應(yīng)該有一個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的視野。沒有一個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的概念，這個(gè)文化產(chǎn)業(yè)就很難把它做成非常大的規(guī)模。2010年我們投資了美國(guó)傳奇電影公司，《盜夢(mèng)空間》就是這家公司的作品，它在全世界都取得了很高的票房。第一輪我們聯(lián)合其他基金一共投資了8000萬(wàn)美元，現(xiàn)在第二輪融資也已經(jīng)結(jié)束，僅10個(gè)月就已有了超過2倍的回報(bào)。
日?qǐng)?bào)：過去的兩年是中國(guó)PE、VC快速發(fā)展的一個(gè)時(shí)期，你能否預(yù)判一下國(guó)內(nèi)PE、VC來年的發(fā)展趨勢(shì)？
熊曉鴿：中國(guó)在過去兩年間PE基金一下子成長(zhǎng)到了3000多家，但獲得高回報(bào)的一定是少數(shù)人，所謂的“二八定律”即20%的基金賺80%的錢。按照這樣的比例，可能前600家基金會(huì)比較有戲，但真正賺大錢的可能是600里的20%，再往細(xì)點(diǎn)數(shù)20%，剩下的可能就只有24家了，所以做投資永遠(yuǎn)是少數(shù)人玩的游戲。
但不得不承認(rèn)的是，好的投資項(xiàng)目畢竟有限，過去幾年，不少基金拿著VC的錢去做PE的案子，于是出現(xiàn)了炒高投資價(jià)格，埋頭搶項(xiàng)目導(dǎo)致企業(yè)估值過高，投資回報(bào)下降。但這些不合理的現(xiàn)象隨著行業(yè)每年的洗牌，市場(chǎng)的日趨成熟逐漸得以緩解。
其實(shí)行業(yè)的洗牌一直都在進(jìn)行，國(guó)內(nèi)的PE、VC也正呈現(xiàn)兩極分化的局面。優(yōu)秀的投資公司和GP團(tuán)隊(duì)會(huì)越來越快地融到更多的資金，而二流、三流甚至更低層面的投資公司則面臨融資難，只能維持現(xiàn)狀甚至關(guān)門歇業(yè)的尷尬境地。
股權(quán)投資家不是投機(jī)家，投資如果只是盯著市場(chǎng)看，盯著股市的起起落落來決策，這樣的投資只適合做Pre-IPO的項(xiàng)目，但國(guó)內(nèi)的Pre-IPO項(xiàng)目現(xiàn)在并不好做。今年對(duì)上市公司而言是個(gè)破發(fā)年，項(xiàng)目上市后有三年的鎖定期，三年后能否把投資的錢拿回來不是一件容易的事，所以投Pre-IPO項(xiàng)目的基金現(xiàn)在壓力都很大。從長(zhǎng)期來看，投資還是要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，需要的是耐心。
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