編者按：本文作者Brian Singerman是VC Founders Fund的合伙人。Singerman最近打算寫(xiě)關(guān)于VC和創(chuàng)業(yè)者的系列文。寫(xiě)這個(gè)系列文Singerman有兩個(gè)目的：其一是幫助創(chuàng)業(yè)者了解什么能讓VC感興趣，其二是給VC指出其在和創(chuàng)業(yè)者談判過(guò)程中出現(xiàn)的一些錯(cuò)誤思維。Singerman認(rèn)為讓創(chuàng)業(yè)者和VC更好地了解彼此動(dòng)機(jī)能加強(qiáng)雙方的合作，同時(shí)真正把有創(chuàng)意的東西帶給世界。這篇文章是該系列文的第一篇。文章中分析到了為什么大VC對(duì)種子輪投資興趣缺缺。
經(jīng)常有創(chuàng)業(yè)者到Founders Fund來(lái)找我領(lǐng)投他們的種子/天使投資。這個(gè)時(shí)候我都會(huì)告訴他們：除了極少數(shù)例外，大VC一般對(duì)種子輪沒(méi)有什么興趣，因?yàn)闆](méi)好處。對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，多數(shù)創(chuàng)業(yè)者很驚訝、不理解。因此，我想通過(guò)本文闡述一下這個(gè)觀點(diǎn)。
首先是VC的運(yùn)營(yíng)機(jī)制決定了大VC不應(yīng)該投種子輪投資。我們知道VC手里用于投資的基金是從LP（包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈(zèng)基金、富有的個(gè)人及家族等）那里募得的，因此也需要對(duì)這些LP負(fù)責(zé)，要幫他們賺錢(qián)。而且，如果VC的投資記錄良好（也就是很會(huì)賺錢(qián)），那么它在以后就能募到更多的基金，對(duì)基金的發(fā)展非常有好處。
另外，VC的收入和基金的運(yùn)營(yíng)也有很大關(guān)系。VC通常從基金中按年抽取2%作為管理費(fèi)用，從這筆基金的利潤(rùn)中抽取20%作為分成。這就是著名的2—和—20結(jié)構(gòu)，但根據(jù)基金的不同這一結(jié)構(gòu)也會(huì)有所變化。雖然基金的管理費(fèi)用是VC的一大收入，但VC真正的收入來(lái)源還是從利潤(rùn)中獲得的分成。一般來(lái)說(shuō)，一美元的基金VC最終能抽取0.15-0.20的管理費(fèi)，但如果基金翻了兩番，VC就能抽取0.40的分成。
因此，一個(gè)好的VC經(jīng)理人要想讓LP滿(mǎn)意，同時(shí)也能讓自己滿(mǎn)意自己的收入，必須讓基金獲得3-5倍于基金的回報(bào)。而大VC（這里指的大VC基金規(guī)模一般在4億-10億美元）由于基數(shù)過(guò)大，如果再去投資初創(chuàng)公司的種子輪投資的話(huà)就不太容易實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
以Founders Fund最近募得的6.25億美元基金為例。如果我們投了一個(gè)25萬(wàn)美元的種子投資，好的情況是我們能獲得500萬(wàn)美元的回報(bào)，但如果想要收回我們的6.25億，我們還需投124個(gè)這樣的項(xiàng)目。再舉一個(gè)種子投資中最成功的例子——Andreessen Horowitz在Instagram種子輪投下的25萬(wàn)美元，這為他帶來(lái)了7800萬(wàn)美元的回報(bào)。但如果我們6.25億美元的基金投了這個(gè)項(xiàng)目，我們都還需要投7個(gè)Instagram才能基本完成任務(wù)。而且初創(chuàng)公司成功的幾率很小，這意味著我們的很多種子投資會(huì)打水漂。因此對(duì)于大VC來(lái)說(shuō)投種子輪沒(méi)有什么意義。而一些小的VC由于基數(shù)較小，通過(guò)投種子輪完成基金翻倍的任務(wù)會(huì)更有可能。
對(duì)于上述Cye觀點(diǎn)，可能會(huì)有這樣一個(gè)駁論：大VC雖然投初創(chuàng)公司的種子輪賺不了什么錢(qián)，但如果在他投的初創(chuàng)公司中有任何一家發(fā)家致富了，這個(gè)時(shí)候這些大VC就等著盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)吧。而事實(shí)上大公司無(wú)需這么做也會(huì)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。假如有一家初創(chuàng)公司叫ACT。在ACT種子輪融資的時(shí)候Founders Fund沒(méi)有投這家公司。但沒(méi)幾年這家公司幸運(yùn)的壯大了，需要A輪融資擴(kuò)大規(guī)模，這個(gè)時(shí)候Founders Fund再向ACT拋出橄欖枝，你覺(jué)得ACT的創(chuàng)業(yè)者會(huì)放棄這筆融資嗎？我的回答是：至少聰明的創(chuàng)業(yè)者不會(huì)。要知道一家大的VC除了能給創(chuàng)業(yè)公司帶來(lái)的財(cái)力支持，也會(huì)為它帶來(lái)很多資源（比如創(chuàng)業(yè)咨詢(xún)、關(guān)系網(wǎng)），同時(shí)也會(huì)讓這家創(chuàng)業(yè)公司聲名大噪（大VC來(lái)投某家創(chuàng)業(yè)公司說(shuō)明這家創(chuàng)業(yè)公司有潛力、有價(jià)值）。如此打著燈籠也找不到的好事我想很多創(chuàng)業(yè)者是不會(huì)放棄的。
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