| 由于目前公布的經(jīng)濟增長率是扣除物價因素后的實際增長率指標(biāo)，而投資、消費和出口都是沒有扣除物價的現(xiàn)價增長率指標(biāo)，而至少自1996年以后的十年中，中國經(jīng)歷了較長時期的低通脹時期，甚至還經(jīng)歷了1998、1999和2002年三年的通縮，因此在過去十年中，三大現(xiàn)價需求指標(biāo)與實際指標(biāo)間的差距是很小的，由此也使人們習(xí)慣了用現(xiàn)價需求指標(biāo)來直接判斷需求增長形勢。如果沒有發(fā)生從高增長、高通脹向低增長、高通脹的轉(zhuǎn)折，投資和出口的名義增長率都是“兩位數(shù)、2打頭”，而消費增長率也上升到“兩位數(shù)、2打頭”，當(dāng)然是經(jīng)濟仍處在高增長階段的標(biāo)志，但是隨著高通脹時期的到來，人們?nèi)匀谎匾u以前的習(xí)慣思維方式來作判斷就會出錯了，就看不出經(jīng)濟增長的軌跡正在向“滯脹”格局轉(zhuǎn)變，從而把由高通脹所支撐的名義需求高增長，誤判為經(jīng)濟仍處在高增長階段，由此耽誤了宏觀調(diào)控方針從緊到松的寶貴轉(zhuǎn)軌時機，甚至為了防止已經(jīng)不存在的經(jīng)濟過熱，仍然繼續(xù)實施力度更大的宏觀緊縮，導(dǎo)致宏觀調(diào)控誤操作的出現(xiàn)。
第二，伴隨著高通脹的高增長一向以來都被看成是不好的經(jīng)濟增長形態(tài)，人們喜歡高增長但厭惡高通脹，所以從宏觀層面看，就會作出把保物價放在首位的選擇，通過緊縮宏觀需求來抑制通脹的發(fā)展，并且會把由宏觀緊縮所帶來的經(jīng)濟增長率下降，看成是治理通脹所必須付出的成本，這樣就極易把經(jīng)濟的內(nèi)生增長率下降與宏觀緊縮所造成的外生性增長率下降混淆起來。
經(jīng)濟增長格局之所以會走到從高增長、高通脹轉(zhuǎn)入低增長、高通脹的拐點，其原因是內(nèi)生的。所謂“內(nèi)生”，是指由投資周期結(jié)束和外部國際經(jīng)濟衰退等原因所導(dǎo)致的需求水平下降，而不是由政府主動進行的宏觀緊縮所導(dǎo)致的需求水平下降。當(dāng)已經(jīng)出現(xiàn)了內(nèi)生性經(jīng)濟減速趨勢的時候，仍然把保物價而不是保增長放在首位，仍然實施宏觀緊縮，其結(jié)果容易使經(jīng)濟增長加速進入“滯脹”格局。
當(dāng)然，由成本推進型通脹所導(dǎo)致的滯脹，是一個國際性的新現(xiàn)象，也是宏觀調(diào)控所面臨的新課題。最近已經(jīng)有許多人在把目前已出現(xiàn)的滯脹苗頭與美國70年代出現(xiàn)的滯脹相類比，并且提出應(yīng)當(dāng)用美國當(dāng)年的辦法來解決滯脹，我認(rèn)為這種認(rèn)識是錯誤的。美國當(dāng)年“滯”產(chǎn)生的原因與中國目前情況類似，即由于分配矛盾產(chǎn)生了嚴(yán)重生產(chǎn)過剩，導(dǎo)致最終需求嚴(yán)重不足與經(jīng)濟增長停滯，“脹”則是由于采取了宏觀擴張政策，財政與貨幣雙放松，結(jié)果是經(jīng)濟增長起不來卻引出了嚴(yán)重通脹。到里根時代，采取了供給學(xué)派的理論，用減稅來刺激供給，用極高的利率來抑制通脹，才走出了滯脹格局。但是中國目前的情況不一樣，主要區(qū)別是“脹”的動力來自成本推動而不是過多的貨幣需求拉動。前面分析已經(jīng)說明，在未來中長期內(nèi)人口要增加，耕地要減少，而宏觀緊縮不能增加土地供給，也不能減少人口，所以是無效。同時，美國資產(chǎn)泡沫的崩潰導(dǎo)致國際投資資本大量向商品期貨市場轉(zhuǎn)移，從而形成一浪高過一浪的輸入型通脹，這也是中國一國的國內(nèi)貨幣緊縮政策所不能改變的。
在這樣的國內(nèi)國際新經(jīng)濟環(huán)境下，中國的宏觀調(diào)控應(yīng)當(dāng)怎樣應(yīng)對，就需要有新思維。我所認(rèn)為的新思維主要有兩條：
首先，在成本推進型通脹難以抑制的背景下，更要把保增長放在第一位。因為經(jīng)濟增長是創(chuàng)造財富的基礎(chǔ)，只要這個基礎(chǔ)不動搖，對付通脹就有了收入保障。反過來說，如果為了物價穩(wěn)定而犧牲了經(jīng)濟增長，導(dǎo)致居民的收入增長顯著低于通脹率，其結(jié)果就是居民實際消費水平的下降，反而不利于社會的穩(wěn)定。從中國目前情況看，經(jīng)濟增長率在10％以上，通脹率在10％以下，經(jīng)濟增長率是超過了通脹率。反觀西方國家，美國一季度的經(jīng)濟增長率是0.9％，CPI是4.3％，通脹率是經(jīng)濟增長率的4倍以上；歐元區(qū)一季度經(jīng)濟增長率是2.2％，通脹率是3.5％，通脹率比經(jīng)濟增長率高出60％。通脹率高啟而經(jīng)濟增長率緩慢，這才是嚴(yán)重不利的宏觀形勢。在發(fā)展中國家，目前越南的經(jīng)濟形勢很不穩(wěn)定，一季度經(jīng)濟增長率雖然還有7.4％，但同期通脹率已經(jīng)超過了20％，5月份更上升到25.2％，通脹率也已經(jīng)比增長率高出兩倍。所以，要把握好通脹與增長的關(guān)系，在高通脹時代構(gòu)造出一個較為有利的經(jīng)濟增長格局，則可能應(yīng)當(dāng)把增長與通脹的關(guān)系控制在經(jīng)濟增長率≥通脹率，這可能還是一個理想指標(biāo)，如果把通脹率控制在比增長率高出25％，即增長率在8％的時候，通脹率為10％，從中國看也是可以接受的。例如歐元區(qū)目前雖然已感到通脹的壓力，但還沒有被逼到要加息的地步，如果通脹率比增長率高出25％，例如增長率在2.2％的時候通脹率為2.75％，恐怕歐洲央行行長特里謝就會大唱贊歌了。
其次，在全球通脹的背景下，各國通脹率的發(fā)展就是各國商品和資產(chǎn)相對價格水平的調(diào)整，如果在這個過程中，中國的人民幣對世界主要貨幣保持穩(wěn)定甚至有所升值，則中國國內(nèi)通脹的發(fā)展就是中國的商品和資產(chǎn)對世界其他國家的升值，尤其對資產(chǎn)價格來說，這是一件好事情，對國際熱錢來說，則構(gòu)成了吸引力。越南目前醞釀的金融危機，其國際背景是越南已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)貿(mào)易逆差和越南盾的持續(xù)貶值，再加上嚴(yán)重的通脹，就構(gòu)成了金融危機的條件。但中國很不同，不僅有能力保持長期貿(mào)易順差，更以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向重制造業(yè)升級的強勁勢頭吸引著全球產(chǎn)業(yè)資本的新一輪流入。同時，以美國金融泡沫的崩潰為標(biāo)志，全球貨幣資本已經(jīng)開始了向物質(zhì)產(chǎn)品的回歸，中國以龐大的物質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模和全球制造業(yè)中心的地位，正在成為吸引全球貨幣資本流入的一個中心區(qū)域，這才有了4月份單月外匯儲備增加745億美元、前4個月新增外匯儲備2284億美元現(xiàn)象的出現(xiàn)。所以，只要在通脹過程中人民幣不貶值，中國就不必擔(dān)心外資大規(guī)模流出而導(dǎo)致經(jīng)濟增長的劇烈波動。從這個角度看通脹、增長與匯率的關(guān)系，只要人民幣對世界主要貨幣的加權(quán)平均匯率≥0，較高的通脹水平就不會對經(jīng)濟增長構(gòu)成大的威脅。
言至于此我的觀點是，中國的宏觀調(diào)控方向到目前已經(jīng)必須轉(zhuǎn)軌了，這個轉(zhuǎn)軌是因為經(jīng)濟增長與通脹關(guān)系的格局已經(jīng)進入了轉(zhuǎn)變點，已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向“滯脹”階段了。而宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)軌的核心是貨幣政策，目前現(xiàn)價GDP對廣義貨幣M2的比率，已經(jīng)從去年一季度的1：7.1下降到了今年一季度的1：6.9，在6月6日央行進行今年第五次提高存款準(zhǔn)備率后，估計二季度這個比率還會下降，而這個比率的下降，意味著貨幣供給在滿足由成本推進型通脹所構(gòu)成的貨幣需求后，已經(jīng)極大壓縮了實際經(jīng)濟增長所形成的貨幣需求，在現(xiàn)行生產(chǎn)流通和資本市場運行中，也的確已經(jīng)發(fā)生了資金供應(yīng)的全面緊張情況，如果繼續(xù)緊縮貨幣，就會加快滯脹的發(fā)展速度。
中國與美國不同，美國是供給不足，必須靠制造金融泡沫產(chǎn)品來與其他國家交換實物產(chǎn)品，但是目前金融泡沫破了，物質(zhì)產(chǎn)品的供給鏈就斷了。中國則是物質(zhì)產(chǎn)品供給過剩而需求不足，只要能創(chuàng)造出需求，經(jīng)濟增長就沒有問題。所以，中國目前的問題，與其說是經(jīng)濟增長的問題，不如說是宏觀調(diào)控的問題，只要宏觀調(diào)控得當(dāng)，中國就可以在本次全球經(jīng)濟衰退過程中保持“一花獨秀”。（中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會秘書長、 招商證券首席經(jīng)濟學(xué)家 王建）
|
