洋“伯樂”的過人之處
以往成功登陸資本市場的中國IT企業(yè)大都是靠VC投錢發(fā)展起來的。而網(wǎng)盛科技沒有得到過VC的一分錢，走的是一條草根路線。
單單是軟銀一家，就染指過新浪、網(wǎng)易、攜程、盛大、UT斯達(dá)康、阿里巴巴、淘寶、分眾。1999年軟銀向阿里巴巴投入2000萬美元(2004年又追加了6000萬美元)。2003年3月，軟銀通過認(rèn)購可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股方式向盛大投入4000萬美元。2004年4月，盛大以每股5.5美元在納斯達(dá)克發(fā)售2770萬股，隨后的大半年時間里，盛大股價一路漲至45.4美元(2004年12月30日)。坐擁盛大60%權(quán)益的陳天橋(陳天橋新聞,陳天橋說吧)(及其弟弟、妻子)一躍成為中國最富有的家族。[創(chuàng)業(yè)網(wǎng)www.fswenwen.com]
有投行人士沈南鵬加盟的攜程更是VC一手養(yǎng)大的。1999年至2003年間，攜程先后從IDG、軟銀、凱雷、老虎等處獲得2600萬美元。2003年12月，攜程在納斯達(dá)克上市、招股價為18美元。如今，經(jīng)過一拆二之后攜程股價仍達(dá)70美元，公司總市值22.7億美元。
2003年，分眾從軟銀融資4000萬美元。此后，又獲得了鼎暉、高盛等多家投行的投資，而它的競爭對手聚眾則從凱雷引入3500萬美元。2005年7月，分眾登陸納斯達(dá)克，隨后憑借資本力量并購了框架傳媒和聚眾。目前，分眾市值近44億美元。
百度也是靠李宏彥拉來的85萬美元起步的，到2000年6月風(fēng)險資本的注入已超過千萬美元。2005年8月，百度以27美元的發(fā)行價在納斯達(dá)克上市，當(dāng)天最高價達(dá)151.21美元!近期百度市值約為32億美元。
通過對比可以發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)盛以區(qū)區(qū)805萬美元的銷售額、361萬美元的利潤支撐著逾4億美元的市值。收入增長率超過110%的百度在納斯達(dá)克得到84倍的市盈率，而成長乏力的網(wǎng)盛在A股市場卻享有113倍的市盈率。可見，雖然網(wǎng)盛科技走的是草根路線，卻有著比"貴金屬"還貴的價格，其估值遠(yuǎn)高于中國最優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)公司。
從上圖可以看出，網(wǎng)盛科技的收入增長率從2002年較2001年的65.5%極速跌落到2006年較2005年的-1.5%。值得敬佩的是營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用控制得非常好。不少公司的費(fèi)用上漲率都超過其業(yè)務(wù)成長率，特別是在上市籌備期更是"花錢如流水"。孫德良為首的團(tuán)隊(duì)是兢兢兢業(yè)業(yè)做實(shí)事的，無奈業(yè)務(wù)拓展空間天然受限。
點(diǎn)評
毫無疑問，納斯達(dá)克是網(wǎng)絡(luò)泡沫的發(fā)源地。但泡沫散去還是浮現(xiàn)出微軟、思科、Google這些人類歷史上不可抹殺的巨人。也就是說這種泡沫也有積極的一面。首先，海外VC選中的"種子"確有極佳的潛質(zhì)，被選中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在行業(yè)發(fā)展空間、業(yè)務(wù)模式優(yōu)劣、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)等方面均有過人之處，不僅在上市前高歌猛進(jìn)，在上市后依然后勁十足。中國IT海外軍團(tuán)成員，從三大門戶到分眾、盛大、攜程、百度莫不如此。其次，海外投資機(jī)構(gòu)給出的高市盈率是建立在對目標(biāo)公司未來收益的科學(xué)預(yù)測上的。例如，百度的靜態(tài)市盈率為80多倍，但其業(yè)績足以支撐投資100%以上的預(yù)期，所以百度的動態(tài)市盈率不過40倍。最后，海外投資機(jī)構(gòu)更具理性，一旦目標(biāo)公司業(yè)績增長乏力就毫不猶豫地調(diào)低估值。例如，中星微近12個月的收入增長率僅為20%，納斯達(dá)克給它的市盈率也只有15.4倍!
反觀我們對第一只純網(wǎng)絡(luò)股--網(wǎng)盛科技的態(tài)度：上市當(dāng)日就給出145倍的市盈率;2006年報披露業(yè)績負(fù)增長之后，股價對應(yīng)的市盈率仍在110倍以上。2007年3月1日，網(wǎng)盛科技收在51.34元、獲益盤僅為0.5%。換言之，99.5%的投資人被"套牢"，中國投資人的慷慨代價沉重!
總之，洋伯樂看似常充“冤大頭”，實(shí)則恩威并重很值得中國投資人借鑒。而重概念、輕分析、盲目追高的中國式泡沫對投資人和目標(biāo)企業(yè)都是一種傷害。
2006年9月8日商務(wù)部、國資委、證監(jiān)會等六部委公布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(以下簡稱“10號文”之后，尚無一家企業(yè)完整地走通私募、重組、上市等程序。已經(jīng)在香港上市的匯源果汁和將要在美國上市的天威英利都是在“10號文"生效之前完成了重組的關(guān)鍵步驟。后續(xù)企業(yè)能否走通“紅籌之路”還有待觀察。[創(chuàng)業(yè)網(wǎng)www.fswenwen.com]
近兩年，中美兩國資本市場的“生態(tài)環(huán)境”也發(fā)生了微妙的變化。美國那邊緊鑼密鼓地推行薩班斯法，令不在那邊上市的中國企業(yè)窮于應(yīng)對;中國這邊風(fēng)景獨(dú)好，資質(zhì)一般的網(wǎng)盛科技獲得百倍以上的市盈率……海外上市在技術(shù)上存在巨大的不確定性，加上美、中兩國資本市場一推一拉形成的合力，都將促使中國企業(yè)優(yōu)先考慮在本土上市。
經(jīng)過10多年摸索，大陸資本市場在公司質(zhì)量、監(jiān)管方面有了長足的進(jìn)步，特別是2006年股權(quán)分置問題的解決讓A股市場迎來了“黃金歲月”。但投資者的成熟絕不可能朝夕間完成，對網(wǎng)盛科技的盲目追捧和對垃圾股、題材股的炒作一樣，都體現(xiàn)出國人投資理念的幼稚。
國內(nèi)某著名門戶網(wǎng)站就網(wǎng)盛科技進(jìn)行的“民意測驗(yàn)”有5500人參加，結(jié)果顯示：64%的人認(rèn)為網(wǎng)盛科技股價存在泡沫、63%的人表示不會投資。可見，對網(wǎng)盛科技的瘋狂炒作不僅給兢兢兢業(yè)業(yè)的管理層造成極大壓力，更惡化了后續(xù)網(wǎng)絡(luò)股上市的環(huán)境，可謂貽害無窮!（據(jù)《中國商業(yè)評論》，文及點(diǎn)評/李彤，標(biāo)題為[創(chuàng)業(yè)網(wǎng)www.fswenwen.com]所加，原文標(biāo)題：《誰綁架了網(wǎng)盛科技》）
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