危難時刻考驗舵手能力，這一點中國人非常清楚。中國經(jīng)濟增長的減速，正考驗著企業(yè)的盈利能力，也考驗著投資者們的信心。湯森路透(Thomson Reuters)統(tǒng)計顯示，過去30天里，中國的上市公司中有四分之三調(diào)低了盈利數(shù)字。用高增長掩蓋管理戰(zhàn)略缺陷的日子，一去不返了。
隨著人工成本上漲、競爭加劇，企業(yè)盈利水平已降至十多年來最低位。美國銀行(Bank of America)指出，中國非金融企業(yè)今年的凈利潤率可能下滑至4%，低于去年的5%。因為庫存管理薄弱，加上需求增長不斷放緩，企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已比去年增加了5天，達到67天。
一些企業(yè)（特別是李寧(Li Ning)）的投資者們對此已有切身感受。難怪張志勇上周辭去李寧首席執(zhí)行官職務的消息令他們歡欣鼓舞，李寧股價隨之大漲。張志勇對短期業(yè)績的關(guān)注，意味著在需求走弱、競爭開始變得白熱化的時候，李寧的分銷商手上積壓了大量貨物。李寧正在大量回購存貨，并大幅降價。李寧的凈收入去年下降三分之二。私募基金集團德州太平洋集團(TPG Capital)目前已介入，試圖讓人們重新建立對李寧的信心。
悲觀情緒是否過頭了？香港恒生指數(shù)(Hang Seng index)和上證綜指(Shanghai Composite index)的市盈率都約為10倍——接近2008年危機時的歷史低位。利潤率也萎靡不振，這通常意味著股市即將反彈。但與周期性低位毫不匹配的是，利潤率也在穩(wěn)步下降。這大大加大了投資者判定底部的難度。只經(jīng)歷過景氣時期的各家企業(yè)管理層，能否應付成本不斷上漲、競爭不斷加劇的局面，也是個未知數(shù)。
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