中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性基礎(chǔ)極其脆弱，而且是越來越脆弱，已經(jīng)到了不刺激就下滑的地步。歸根結(jié)底，是政府不夠尊重基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，盲目干預(yù)、盲目主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)所致
債務(wù)危機(jī)爆發(fā)出來的巨大的破壞性力量，讓很多國(guó)家戰(zhàn)栗不止。越來越多的人認(rèn)識(shí)到：債務(wù)危機(jī)作為一條帶血的主線，正在成為左右世界格局的決定性力量。無論歐洲相關(guān)國(guó)家，還是美國(guó)、日本，都深受歐債危機(jī)或債務(wù)危機(jī)隱憂的困擾。
但是，每當(dāng)一提到債務(wù)危機(jī)，總有國(guó)人嗤之以鼻，以為那是很遙遠(yuǎn)的事情。
債務(wù)危機(jī)，真的與中國(guó)不相干嗎？
我在《時(shí)寒冰說：歐債真相警示中國(guó)》中指出：“中國(guó)既有發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的隱患，也有發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)的隱患——當(dāng)這種隱患合二為一，后果之嚴(yán)重，殺傷力之大是不難想象的。”
為什么這樣說？
我們首先對(duì)比一下發(fā)展中國(guó)家。發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)，如20世紀(jì)80年代拉美地區(qū)爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)等。債務(wù)危機(jī)一旦爆發(fā)，馬上就會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退。雖然導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的各種因素有所差異，但歸根結(jié)底，與這些國(guó)家大量舉債投資有關(guān)。但凡政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目，都有一個(gè)共性：投資巨大而效益低下，造成債務(wù)日漸累積，無力還本付息，最終演變成債務(wù)危機(jī)。
中國(guó)同樣在以政府所主導(dǎo)的投資來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且，這種投資在經(jīng)濟(jì)中所占的比例一直居高不下。不同的是，以前爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展中國(guó)家，主要是舉借外債來維持國(guó)內(nèi)的投資，而中國(guó)的外債占比則比較低。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者據(jù)此認(rèn)為，中國(guó)不會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。
在中國(guó)，政府靠什么來維持投資呢？不外乎發(fā)貨幣、稅收、賣地、發(fā)國(guó)債等。其中，又以發(fā)貨幣為主，也就是說，政府所主導(dǎo)的投資，是靠向國(guó)民“悄悄”舉債來完成的——這種舉債當(dāng)然是不用向國(guó)民償還的。在不兌現(xiàn)貨幣制度下，中央銀行不兌現(xiàn)其負(fù)債，基礎(chǔ)貨幣量投放成為政府融資、斂取鑄幣稅的工具。
問題是，這種看起來非常“高明”的做法，卻會(huì)大大稀釋民眾的購買力，導(dǎo)致內(nèi)需不振。
根據(jù)央行剛剛公布的數(shù)據(jù)：截至今年8月末，我國(guó)廣義貨幣（M2）余額為92.49萬億元，折合14.6萬億美元，而美國(guó)同期的M2剛到10萬億美元。中國(guó)的廣義貨幣余額已超過美國(guó)46%，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模遠(yuǎn)小于美國(guó)。這為中國(guó)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)埋下了一個(gè)巨大的隱患：本幣出現(xiàn)斷崖式貶值，引爆危機(jī)，并成為債務(wù)危機(jī)的重要推手。
不僅發(fā)貨幣，增加稅收、賣地等做法，導(dǎo)致財(cái)富分配機(jī)制的畸形，同樣在削弱民眾的購買力。
再來看看爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的發(fā)達(dá)國(guó)家。這些國(guó)家之所以爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，跟他們過高的福利、老齡化、生產(chǎn)效率下降等因素有關(guān)，而民主選舉的制度，又使得競(jìng)選者不斷通過提高福利的方式贏得選票，導(dǎo)致福利越來越高，這些政治家不惜向外舉債，來維持國(guó)內(nèi)的高福利體系。但是，一旦經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)性中斷，高福利體系便無法維持，債務(wù)危機(jī)隨即爆發(fā)。
一些研究者認(rèn)為，中國(guó)處于福利體系不完善的狀態(tài)，因此，不可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。
這種認(rèn)識(shí)是短淺的，沒有認(rèn)識(shí)到中國(guó)問題的癥結(jié)。
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