我國的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還在繼續(xù)以及制造業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，需要低成本的融資。我國基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)化程度較印度、墨西哥、東南亞、南美諸國先進(jìn)，重要原因就是10多年來我國銀行體系持續(xù)為經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了長期、方便和低成本的資金。但近四年來我國資金成本明顯上升，與持續(xù)上升的原材料、能源、土地、房產(chǎn)、勞動(dòng)力、稅費(fèi)、物流、環(huán)保等成本一起，嚴(yán)重抑制了我國經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。
我國工業(yè)總產(chǎn)值中大約14.5%銷往國際市場(chǎng)，但美、歐、日均實(shí)行超低利率。目前，我國1-3年期銀行貸款基準(zhǔn)利率為6.15%，高于美國（2.25%）、德國（3.5%）、加拿大（3.0%）和日本（0.5-1.0%）。六個(gè)月期人民幣上海同業(yè)拆放利率（SHBOR）為4.10%，顯著高于同期限美元倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR）（0.82%）、港元同業(yè)拆放利率（HIBOR）(0.54%)。美國等發(fā)達(dá)國家搞再工業(yè)化，至少在資金成本上有優(yōu)勢(shì)。所幸，我國的出口競(jìng)爭(zhēng)國——韓國、墨西哥、巴西、印度、俄羅斯的銀行貸款利率分別為7.5%、8.5%、9.0%、11.0%和12.0%，仍高于我國。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2013年要切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本。金融體系責(zé)無旁貸。
一、保持貸款適度增加
2010、2011和2012年新增銀行貸款分別為7.95、7.47和8.2萬億元，少于2009年新增銀行貸款（9.59萬億元）。但2010-2012年GDP年均增長8%左右。GDP在增長，銀行貸款絕對(duì)額則在收縮。企業(yè)視2009年信貸超常規(guī)擴(kuò)張為常態(tài)，遇到銀行貸款規(guī)模約束，就去銀行體系之外找融資，各類直接融資大發(fā)展，金融脫媒趨勢(shì)明顯。直接融資發(fā)展，符合我國金融市場(chǎng)化發(fā)展的方向，問題是直接融資的成本偏高。目前，委托貸款的利率在10%左右，信托融資、租賃融資的綜合利率大致在10-14%左右，私募股權(quán)投資（PE）的綜合回報(bào)率在15%以上，民間集資的利率在18%左右。僅中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債等債券融資利率比銀行貸款利率略低，但中小企業(yè)難以發(fā)債，大企業(yè)也多逾越了不超過凈資產(chǎn)40%的上限。銀行貸款又是一種很方便的融資形式，大中小企業(yè)和個(gè)人都適合。銀行對(duì)貸款的管理經(jīng)驗(yàn)也很豐富，風(fēng)險(xiǎn)防控都有一套成熟的措施。現(xiàn)在限制銀行貸款規(guī)模，資金被擠出銀行體系，或者原本就是銀行信貸資金，硬要通過信托、證券、租賃、創(chuàng)投私募等機(jī)構(gòu)層層包裝，層層添加成本，不僅企業(yè)不得不承受更高的資金成本，金融體系也累積了比銀行放貸更高的風(fēng)險(xiǎn)。本來就是貸款，又不讓以“貸款”形式出去，沒按貸款程序走，陡增風(fēng)險(xiǎn)。
要保持貸款適度增加，央行不僅要擴(kuò)大貸款規(guī)模，還要提高存貸比上限或放寬存款統(tǒng)計(jì)范圍、降低法定存款準(zhǔn)備金率，從而釋放銀行可貸資金。以一家銀行的資本金規(guī)模來確定一家銀行的貸款規(guī)模是不合適的。
二、適當(dāng)降低基準(zhǔn)利率
2012年兩次降息之后，1-3年中期貸款利率為6.15%，仍然高于企業(yè)債務(wù)投資回報(bào)率1個(gè)百分點(diǎn)。至少還應(yīng)再降息兩次至5.65%。2012年，國內(nèi)PPI同比下降1.7%，存在降息空間。目前，央行確定的金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率，事實(shí)上是我國的基準(zhǔn)利率。不僅銀行對(duì)非金融企業(yè)的存貸款利率以此為基準(zhǔn)進(jìn)行浮動(dòng)，國債、企業(yè)債、委托貸款、理財(cái)、民間融資等各種市場(chǎng)化直接融資形式也莫不以存、貸款基準(zhǔn)利率為參照進(jìn)行定價(jià)。央行調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，迅速有效地影響了全社會(huì)的間接融資、直接融資利率。央行適當(dāng)調(diào)低存貸款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低。2012年6月和7月貸款利率累計(jì)調(diào)降0.56個(gè)百分點(diǎn)，委托貸款、信托融資、租賃融資、私募股權(quán)投資綜合回報(bào)率等各類市場(chǎng)化直接融資利率大約下降都在4個(gè)百分點(diǎn)以上。
三、把好利率市場(chǎng)化的節(jié)奏
目前，我國的融資體系是企業(yè)融資高度依賴銀行貸款，銀行融資高度依賴存款，均高達(dá)80%以上。利率市場(chǎng)化的結(jié)果，必然是顯著推高市場(chǎng)利率水平。資金的最終定價(jià)權(quán)在存款人，勢(shì)必推高存款定價(jià)，直至市場(chǎng)利率（同業(yè)存款利率、保本理財(cái)收益率）。利率市場(chǎng)化后，存款利率幾乎一浮到頂，貸款利率因戶而異。2012年年中，央行允許存款利率上浮10%，貸款利率下浮30%，一年期及以內(nèi)存款利率一浮到頂，二年期—五年期也有不同程度上浮。二年期存款利率3.75%，上浮10%后為4.125%。二年期貸款利率為6.15%，下浮20%則為4.92%。存貸利差已不足1個(gè)百分點(diǎn)，低于銀行吸存成本。五年期存款利率上浮10%后達(dá)到5.225%，則高于貸款利率下浮20%后的水平（5.12%）。資金“高來”了，就要“高去”，存款利率上浮了，貸款利率打折的空間收窄，否則銀行會(huì)賠錢。因此，盡管政策上允許貸款利率可以下浮30%，但目前只有11.3%的貸款利率下浮5%，除首套個(gè)人住房抵押貸款外幾乎沒有貸款利率下浮超過10%的，執(zhí)行上浮比例的貸款達(dá)到59.74%。這和2009年及以往擴(kuò)大貸款利率下浮比例時(shí)大不相同。
我國企業(yè)利潤率普遍偏低。國資委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2012年118戶中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額1.3萬億元，營業(yè)收入22.5萬億元，銷售利潤率為5.78%。并且利潤高度集中，2009-2011年前五大中央企業(yè)凈利潤總額占到全部央企凈利潤總額的50%左右。這表明即便是央企，也是多數(shù)企業(yè)微利，更有甚者虧損。在已發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告的163家央企上市公司中，有45家預(yù)虧，占比27.6%，較2011年20%的虧損比進(jìn)一步擴(kuò)大。財(cái)政部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2012年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入利潤率為6.07%，較上年下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。2012年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤率為7.28%，與一般貸款加權(quán)平均利率為（7.07%）基本接近。同時(shí)，我國企業(yè)負(fù)債率又普遍偏高，公用事業(yè)部門的資產(chǎn)負(fù)債率已超過70%，采掘、制造、交運(yùn)、建筑等行業(yè)多家上市公司的債券凈資產(chǎn)比也已超過了40%的紅線。債務(wù)高企與利率偏高相疊加，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)偏重。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)管理水平，決定了我國企業(yè)適應(yīng)不了偏高的利率環(huán)境。
目前，貸款利率市場(chǎng)化已基本實(shí)現(xiàn)，今天的利率市場(chǎng)化，主要是人民幣存款利率的市場(chǎng)化，與中小企業(yè)融資難的解決無關(guān)。泛泛的呼吁加快利率市場(chǎng)化，其實(shí)就是要求放開存款利率上限管理，這只會(huì)促使中小企業(yè)分擔(dān)更多的高息存款負(fù)擔(dān)，加困中小企業(yè)。所以，不要因?yàn)榧庇诰徑庵行∑髽I(yè)融資難，而改變我國利率市場(chǎng)化的漸進(jìn)模式。
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