QE1的規(guī)模包括美聯(lián)儲買入3000億美元國庫券、1.25萬億美元住宅樓按證券、1000億美元房利美及房貸美債券，引發(fā)了2009年3月的美股上升。2010年8月暗示推出QE2，并在2010年11月至2011年5月買入6000億美元國庫券。即前后注入一萬多億美元資金，至于OT2（Operation Twist 2），則是買入4000億美元6年或以上債券以壓低長期利息，賣出4000億美元3年或以下短期債券，上述決定引發(fā)了今年9月的美股及金價大跌。估計30年期美債利率將由3.6厘降至2.6 厘（即2008年雷曼事件時的水平）。
自1960年至今，標普500平均P/E為19.4倍，今年9月（用過去方法計算純利）標普500平均P/E為19倍，即到了不算貴也不算便宜的水平，如用新計算法P/E更降至10.4倍。
黃金已低至1532美元，重返上升軌支持區(qū)。我過去半年一直叫大家小沾手黃金，到了現(xiàn)水平又可小量吸納黃金，由于仍是負利率，即黃金牛市未完，近日跌市只是一次大調(diào)整。
金價9月6日在1920美元遇上阻力，理由是商品價格指數(shù)今年5月開始轉弱， “銅”博士告訴我們，全球制造業(yè)在轉弱。但客觀形勢仍是負利率，因此未能肯定金價已見頂，但調(diào)整幅度已驚人，估計金價在1600美元將重建基礎。
恒指P/E進入偏低區(qū)
今天恒生指數(shù)P/E已進入偏低區(qū)（8-12倍），個人相信恒指17800點以下、16200點以上進入可吸納區(qū)，但未來上升空間有限。以銀行股為例，面對內(nèi)地及香港樓價進入調(diào)整期，貸款增長率極為有限，銀行息差收入仍在減少，加上出售基金服務、代客買賣股票、外匯等收入亦不可能大幅增長，因此P/E 雖然低，但G（增長率）亦很低，不見得特別吸引。
內(nèi)房股亦面對相同問題，至于內(nèi)地汽車股，擔心今年上半年已出現(xiàn)拐點，高增長率漸成過去，家電下鄉(xiāng)以舊換新政策即將到期，令家電銷售增速無法維持，市場給予低P/E有其合理之處。
煤炭板塊上半年表現(xiàn)仍好，不過下半年中國內(nèi)地GDP增長率在減速，加上歐美經(jīng)濟動蕩，煤炭需求80％來自火電、鋼鐵、水泥及化工四大行業(yè)，在“十二五”規(guī)劃下煤炭前景亦可能進入低增長期。換言之今天恒指低P/E恰恰反映未來上市企業(yè)純利進入低增長期。
恒生指數(shù)牛市二期下調(diào)幅度應不止31.8％甚至50％，可能是61.8％即16144 點。A股牛市一期由2008年11月開始、2009年8月結束，進入漫長的牛市二期，理由是內(nèi)地經(jīng)濟轉型需很長時間才完成。 
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