債券市場結(jié)構(gòu)可能改變
如果股市趨于震蕩整理，在股債“蹺蹺板”效應(yīng)的影響下，債券市場也會與股票市場類似，產(chǎn)生震蕩的“豬式”行情，不過對于債券市場來說，除非經(jīng)濟見底復(fù)蘇，或者CPI的上升成為趨勢并導(dǎo)致加息預(yù)期產(chǎn)生，否則債券投資的風(fēng)險就不會太大。
然而，由于宏觀經(jīng)濟預(yù)期依然可能從2012年的衰退轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾蛷?fù)蘇，通脹上升的預(yù)期會使2013年的債券市場發(fā)生分化，并產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機會和風(fēng)險。易方達基金固定收益部總監(jiān)馬駿認為，2013年債券市場將是中性的，整體收益水平不會太差，但比較大的機會也不會像2012年一樣多，由于經(jīng)濟有可能開始復(fù)蘇，尤其是利率產(chǎn)品的機會有限。
由于美國的連續(xù)量化寬松政策導(dǎo)致全球開始了“印錢競賽”，國際上貨幣寬松的環(huán)境沒有改變，商品價格很有可能上漲并為中國帶來通脹；國內(nèi)方面，緩慢的復(fù)蘇必然會同時給CPI帶來上升動力。在曾經(jīng)的利率、通脹等利好預(yù)期基本被消化完畢的情況下，利率類產(chǎn)品面臨著回調(diào)壓力，機會恐怕將遠不如2012年。
雖然經(jīng)濟溫和復(fù)蘇時，看似對債券市場不利，但事實上會有另外一些債券品種從中受益，2013年債券市場的機會就很可能以信用債和可轉(zhuǎn)債為主，與2012年的情況有所區(qū)別。如果經(jīng)濟確實溫和復(fù)蘇的假設(shè)成立，信用債方面基本上會延續(xù)2012年后期的趨勢，值得注意的是，一些中低評級的“垃圾債”，由于公司的償債能力會變強，很有可能顯現(xiàn)出優(yōu)秀的投資機會。在這種情況下，投資高收益產(chǎn)品時面臨的違約風(fēng)險是很小的。但當(dāng)宏觀經(jīng)濟恢復(fù)遇到阻力，某些行業(yè)經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)惡化時，不排除部分信用債品種可能會出現(xiàn)的違約風(fēng)險，對于城投債之類的品種更要提高警惕。
與股市表現(xiàn)密切相關(guān)的可轉(zhuǎn)債則有可能成為市場新寵，特別是在2012年年底股市的急速反彈之后，可轉(zhuǎn)債也相應(yīng)上漲，部分投資者和機構(gòu)已經(jīng)把持倉純債逐漸調(diào)整為持倉可轉(zhuǎn)債，如果在2013年股市出現(xiàn)明顯的反彈行情，可轉(zhuǎn)債整體的機會將十分可觀。不過股市未必就會很快走強，投資可轉(zhuǎn)債或許更適合長線投資者，即使出現(xiàn)股市繼續(xù)下跌的風(fēng)險，可轉(zhuǎn)債受到的影響也會很小。
對于宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行的可能性也不能完全排除，盡管這種演變目前在市場預(yù)期之外，假如真的出現(xiàn)這種情況，可以選擇避險能力強的高信用等級債券作為防守策略。
總而言之，2013年乃至以后投資債券市場能否有超額收益的關(guān)鍵，在于是否根據(jù)不同的宏觀環(huán)境實現(xiàn)可轉(zhuǎn)債、信用債以及利率債之間的靈活配置，通過波段式操作來獲利。這種要求也將考驗債券型基金的基金經(jīng)理，2013年債券型基金的業(yè)績恐怕也會出現(xiàn)分化，無論是針對機構(gòu)還是個人投資者，對產(chǎn)品的選擇能力將變得更為重要。
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