針對日益惡化的包裝造假上市等一系列問題，管理層在今年年初開始實行專項檢查行動。將對財務造假、隱瞞實情等機構企業進行嚴懲，此舉也被市場稱為IPO史上最嚴格的審核。筆者郭施亮認為，由于多重因素的作用，包裝造假上市等一系列問題長期存在市場之中。短期的專項檢查難以從根本上打擊這種現象，未來還需要加強處罰的力度，同時進行嚴格的監控，這樣才能夠達到最終的效果。
監管，對于一個不成熟的資本市場來說，是一個充滿挑戰性的問題。通過大量的資料搜集，筆者郭施亮認為，中國資本市場主要存在以下幾方面的監管漏洞。第一是對內幕交易的監管不夠完善。雖然在《證券法》中也強調對內幕交易的處罰監管，但是由于處罰力度過輕，對內幕交易者起不到有效的打擊效果。一般而言，即使某上市公司未來幾年將會出現較好的成長性，但是由于存在內幕交易、操縱股價等因素，股價在短期內被大幅炒高，已經消化了未來的盈利預期。因此，當股價被大幅炒高后，投資者再投資這一家上市公司，并長期持有，未來虧損的可能性相對較大；第二是對市場造謠者沒有實質的處罰措施。在一個相對疲弱的行情中，往往一條不起眼的消息就能夠打壓當天的股市。以近年為例，國際板、養老金入市、降準降息等敏感性言論成為左右股市走勢的CYE重要因素。一些不法機構媒體為了達到宣傳的效果，故意散播相關謠言，從而直接影響了當天的股市行情。因此，管理層必須進一步完善法律法規，對造謠者進行嚴懲，減少謠言對股市的沖擊；第三是對造假上市公司的監管力度過于寬松。正如前文所述，包裝造假上市已經成為當今中國資本市場的一大癥狀，而這種現象的長期存在得益于過于寬松的監管措施。以近期頗受媒體關注的綠大地造假案件為例，該公司通過一系列的造假手段致使營業收入大幅暴增，從而實現了3.46億元的IPO募集資金目標。2011年12月，法院對綠大地進行400萬元的判罰，相關責任人也只是判罰了五年以下的有期徒刑。處罰力度過輕，監管力度過于寬松，從而營造了一個違規成本極低的有利環境。試問，在這樣寬松的監管環境下，誰不敢造假？
重上市、輕退市屬于中國資本市場的第三大怪象。從老八股發展至今，中國證券市場已有2464家上市公司。然而，在快速擴容的同時，退市的股票家數卻沒有出現明顯的增多，從而導致市場的供應量急速上升。根據數據統計，2001年A股的總市值約為4萬億元，2005年A股的流通市值為8500多億元。然而，經歷了股改之后，A股的流通市值卻出現了爆發式的增長。以2008年為例，當時A股的流通市值約3.61萬億。而到了2012年，這一數值飆升至17萬億！一邊是急速增長的擴容數量，另一邊卻沒有一套完善的退市機制，進而使A股的供需關系處于失衡的狀態。另外，也有一組數據證明了當前的退市機制相對落后。根據資料顯示，22年來A股僅有44家公司退市。相比2464家上市公司總量來說，占比不足2%！
談起退市，應該以近期開板的退市整理板為主。根據交易所最新的退市細則來看，上市公司股票被作出終止上市的決定后，應進入退市整理期。在交易安排方面，退市整理期的交易期限為30個交易日。此外，在退市整理期間公司不得籌劃重大資產重組事宜。另外，根據此前發布的退市制度，已被終止交易的上市公司要想重新上市，該公司最近兩個會計年度經審計的凈利潤均為正值且累計超過2000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前作為計算依據。從上述退市細則來分析，退市要求嚴格了，也強化了上市公司的整體質量。然而，通過幾個月的觀察，筆者郭施亮發現退市新政并沒有加快垃圾企業的退市速度，烏鴉變鳳凰的神話繼續演繹。因此，退市對A股市場來說，是一個嚴峻的考驗。未來退市機制能否得以完善，決定著未來中國證券市場的出路。
重補貼、輕嚴罰成為中國資本市場的第四大怪象。近年來，A股總是存在一個神奇的現象，那就是部分上市公司重復上演著烏鴉變鳳凰或長期經營不善卻保持盈利的故事。地方政府為了滿足政績的需要就想盡辦法讓當地的虧損上市企業避免退市的風險。于是，便加大補貼的力度，同時配合相關措施以迅速提升上市公司的盈利水平，這樣就能夠順利地擺脫了退市的風險。另外，對于那些瀕臨破產邊緣的上市企業，當地政府也會編造所謂的重組故事，以吸引市場的眼球。殊不知，這樣的重組工作僅僅是一場表演。隨著時間的推移，“鳳凰”再一次淪為“烏鴉”。就這樣，不明真相的投資者就成為了犧牲品。
相對于補貼，管理層對上市公司的處罰力度卻讓投資者感到沮喪。除了上文提到的綠大地處罰案例外，2010年的*ST丹化、夏新電子；2011年的紫鑫藥業、勝景山河；2012年的武昌魚、魯北化工等都是關于違規處罰的經典案例。以魯北化工為例，2009年6月該公司因信息披露違規而被立案調查。然而，經歷了三年時間的調查后，證監會才作出40萬元的罰款決定。筆者郭施亮認為，管理層對上市公司的處罰存在效率低下、處罰過輕、警示效果不明顯的特征。而上述三大特征也表明了管理層輕嚴罰的怪象。
經歷了多年的發展，中國資本市場走到現在也的確不容易。我們不能因為各種怪象的存在而否定了中國資本市場多年的發展成果。不過，對于一個尚不成熟的資本市場而言，未來的道路是曲折而又艱難的。
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