過去十年來，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，公共市場持續(xù)數(shù)年的低迷，華爾街發(fā)生的巨大變化，以及金融監(jiān)管措施的出臺，讓風險投資舉步維艱。但是，這個行業(yè)面臨的壓力并非全部來自外部，對硅谷來說尤為如此。
在硅谷，風險投資行業(yè)正在呈現(xiàn)步入中年的跡象——與更年輕、更精干的時候相比，現(xiàn)在風險投資業(yè)的行動更為遲緩和謹小慎微了，同時大獲全勝的案例也更少見。專家認為，結(jié)果是，這個長期以來一直創(chuàng)造強勁業(yè)績的行業(yè)陷入了困境。這意味著投資者必須要以全新的方式，來審視風險投資對自己投資組合的影響。
為了解這一變化的脈絡(luò)，我們不妨回顧一下1995年的情況，那一年，《財富》（Fortune）雜志刊載了一篇文章，對風險投資的規(guī)模是否過大以及把他們最擅長的工作制度化提出了質(zhì)疑。他們最擅長的工作就是：通過發(fā)現(xiàn)車庫里擁有絕妙創(chuàng)想的企業(yè)家，并向其提供發(fā)展資金和其他支持，為投資者創(chuàng)造巨額回報。這篇文章認為，風險投資龐大得陷入病態(tài)的一個表征就是，1994年全年，這個行業(yè)募集到了規(guī)模空前的50億美元資金。道瓊斯旗下機構(gòu)Dow Jones LP Source的數(shù)據(jù)顯示，在2010年上半年，風險投資機構(gòu)募集到了75億美元。
在觀察家們看來，2010年的數(shù)字表明資金已經(jīng)回流（去年同期，風險投資機構(gòu)募集到的資金比今年少近10億美元），同時表明募集資金的規(guī)模正在恢復(fù)。2008年上半年，風險投資公司募集的資金超過了140億美元，考慮到當年華爾街的頹勢和后半年整體經(jīng)濟的衰退，這個數(shù)字可謂令人震驚。
但是，《財富》雜志的那篇文章評論稱，日漸龐大的風險投資基金以及與之相伴的費用，正在改變風險投資機構(gòu)的商業(yè)模式，雖然募集到的資金大幅增多，卻難以找到能夠帶來巨額投資回報的投資對象，這個問題今天依然盤桓在沙丘路（Sandhill Road）（位于加利福尼亞州門羅帕克（Menlo Park），為很多風險投資機構(gòu)所在地。）地區(qū)。1995年，2.5億美元就能組建一個“大基金”（mega-fund），而今天，單個機構(gòu)管理10多億美元，或者單筆投資達到5億美元以上的情況已經(jīng)屢見不鮮了。
目前，還有些其他更復(fù)雜的問題，比如高估值，持有周期很長，退出價格低等讓風險投資機構(gòu)頗感煩擾。如果基金的規(guī)模縮小，那么這些問題至少能有所緩解。“資金的供應(yīng)量有些波動，但是，對大部分風投機構(gòu)來說，還是有很多資金的。” 前風險投資家，目前負責運營設(shè)在丹佛的價值評估機構(gòu)艾克斯通合伙公司（Arcstone Partners）的布拉科（Bo Brustkern）談到。“這確實是個問題，錢始終都是在流動著的。機構(gòu)投資者先是尋求25家頂尖級的風投機構(gòu)，卻無緣進入。之后開始尋求位次排在下面的25家，可那些公司也關(guān)閉了投資的入口，所以，他們只能再次退而求其次。他們的眼光不斷下移，直到找到一家可以將資金投入的風投公司為止。”
所有的風投機構(gòu)——無論是業(yè)績卓越還是表現(xiàn)平平的機構(gòu)——都競相在需要大筆風險投資的企業(yè)中投資；所以，風投數(shù)額有可能會超過企業(yè)需求的數(shù)倍。但是問題在于，“沒有多少公司可以容得下3000萬美元的投資。” “超級天使基金”（super angels）的克莉絲·塞卡（Chris Sacca）談到，超級天使基金是正在浮出水面的投資機構(gòu)群體，它們募集小額資金（從幾百萬到1億美元不等），并將這些資金投資于需要數(shù)千美元而不是數(shù)百萬美元的初創(chuàng)企業(yè)，以滿足它們發(fā)展的需要。
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