按照上述PE人士的說(shuō)法，該公司正在增加一些所謂的“快錢(qián)業(yè)務(wù)”。相比此前做股權(quán)投資周期長(zhǎng)，退出機(jī)制對(duì)IPO的依賴(lài)度高，該公司目前從事的主要是約定收益率的債權(quán)投資，而且對(duì)投資的時(shí)限也做了嚴(yán)格限制。
從投資模式來(lái)看，這一類(lèi)投向頗類(lèi)似信托公司的債權(quán)投資項(xiàng)目。本報(bào)記者此前獲得的一家PE投資合作方案書(shū)也顯示，該基金以借款形式投資項(xiàng)目公司，收取固定利息，或有浮動(dòng)收益，其投向?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)。
按照上述人士的說(shuō)法，這一類(lèi)房地產(chǎn)項(xiàng)目投資模式漸成主流。上述PE人士表示，“這一類(lèi)業(yè)務(wù)相比pre-IPO項(xiàng)目，能夠帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，退出方式明朗得多。”
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)往往有土地質(zhì)押，前些年再融資受阻，滋生出許多優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，從而獲得信托公司和PE的熱衷。譬如一季度，歌斐投資投向北京某開(kāi)發(fā)商14億元資金，其中以9000萬(wàn)認(rèn)繳資金，與融資方設(shè)立合資項(xiàng)目公司。剩余13.1億投資資金以股東貸款形式發(fā)放的模式，約定10%的年利率。期限約定為出資到賬日的46個(gè)月，并同時(shí)設(shè)置了1.5年和3年提前退出條款。
上述PE機(jī)構(gòu)人士指出，之所以側(cè)重房地產(chǎn)行業(yè)，主要是這個(gè)行業(yè)更容易看懂。“抵押物或是抵押土地放在那里，都能直接看到。”
通過(guò)設(shè)置固定收益類(lèi)基金，約定投資利率的模式，盡管可以紓解退出機(jī)制的難題，不過(guò)PE基金相比信托，在風(fēng)控能力上的短板仍是個(gè)難題。
這一點(diǎn)，PE也在向信托看齊。譬如此前河北銀邦投資的一期保障房項(xiàng)目，即要求地方政府兜底回購(gòu)，而且約定投資期限只有1.5年。不過(guò)仍有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，多數(shù)PE的風(fēng)控體系仍然十分薄弱，缺乏IPO的高估值退出預(yù)期支撐，善于博取風(fēng)險(xiǎn)收益的PE基金難免水土不服。
治標(biāo)難治本
除了轉(zhuǎn)型瞄上掙房地產(chǎn)行業(yè)和已上市公司的“快錢(qián)”外，PE投資浮躁的一面從它現(xiàn)階段的主投方向上又再度顯露出來(lái)。
目前PE投向的熱點(diǎn)行業(yè)頗為趨同，主要是今年二級(jí)市場(chǎng)炒作最火的電子商務(wù)、移動(dòng)游戲、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、軟件服務(wù)和IT服務(wù)等。
據(jù)本報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，8月份以來(lái)，在哇塞網(wǎng)、美麗加芬、寺庫(kù)、土曼科技、道里云等11個(gè)PE投資案例中，其中網(wǎng)絡(luò)社區(qū)和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)占了4個(gè)，此外兩個(gè)案例為電子商務(wù)，兩個(gè)案例為IT服務(wù)，傳統(tǒng)的零售行業(yè)只有美麗加芬一例。而在此前的七月份，包括移動(dòng)游戲、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、軟件服務(wù)等也占了主流。
這與目前的業(yè)務(wù)方向有關(guān)，盡管不少中小互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和軟件公司單獨(dú)上市難度較大，不過(guò)并購(gòu)熱情較高，而且更易在重組并購(gòu)中獲得高估值。
但是PE現(xiàn)在才開(kāi)始布局，是否還能夠趕得上TMT領(lǐng)域的炒作熱潮尚未可知。已經(jīng)有的前車(chē)之鑒是，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后的高發(fā)行價(jià)讓PE瘋狂地成立，不計(jì)后果地?fù)岉?xiàng)目，最終是全行業(yè)的套牢。
隨著PE行業(yè)的困境加劇，PE行業(yè)不得不面臨著投資人強(qiáng)制要求退出的難題。隨著PE投資周期的拉長(zhǎng)，這一類(lèi)案例或日益增加。
目前不少有限合伙企業(yè)形式的PE在面對(duì)LP(有限合伙人)退出時(shí)，選擇用公司自有資金墊付，然后再尋找LP補(bǔ)入，這一點(diǎn)難免受到機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本限制。
據(jù)了解，包括北京金融交易所、天津金融交易所和不少大型PE牽頭，啟動(dòng)PE份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的研究，成為行業(yè)對(duì)退出機(jī)制改革的探索路徑之一。
這一類(lèi)的創(chuàng)新與信托和券商資管等訴求一致，知情人士透露，上海一家信托公司對(duì)本公司產(chǎn)品形成標(biāo)準(zhǔn)化合同，并在風(fēng)控層面統(tǒng)一量化計(jì)量。此外，深圳某券商也已經(jīng)成立專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)研究資管類(lèi)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化。
這一動(dòng)議前途難知。日前北京某PE管理層人士受訪時(shí)表示，“僅登記制度就難以形成統(tǒng)一的格局，此外還受到產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化的影響，很難形成統(tǒng)一的交易平臺(tái)。此外，一家的標(biāo)準(zhǔn)化如何被業(yè)內(nèi)認(rèn)可也是個(gè)難題”。這些只能解決個(gè)別公司的接盤(pán)難題，很難形成成熟的退出模式。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，PE行業(yè)洗牌的格局不會(huì)改變。數(shù)據(jù)顯示，7月份以來(lái)PE成立和投資數(shù)量反轉(zhuǎn)提升，或許受到IPO重啟預(yù)期影響，市場(chǎng)熱情回升。不過(guò)存量業(yè)務(wù)，仍然是“九鼎投資”們面臨的難題。
多數(shù)PE從創(chuàng)業(yè)板盛宴中剛剛拔出身子，利潤(rùn)沖動(dòng)的減少，或許能促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)控制快速歸位。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專(zhuān)家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
|
