馬云認(rèn)為，雖然“對(duì)賭協(xié)議”并不是導(dǎo)致企業(yè)敗局的元兇，但在絕大多數(shù)情況下，“對(duì)賭協(xié)議”讓輸家（特別是融資方）雪上加霜也是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪(fǎng)的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，重新考量“對(duì)賭協(xié)議”的機(jī)制、作用并認(rèn)真研判其中利弊，對(duì)求資若渴的企業(yè)來(lái)說(shuō)異常重要。
有人為企業(yè)方與投資方簽署“對(duì)賭協(xié)議”總結(jié)了四個(gè)問(wèn)題：一，目標(biāo)過(guò)高難以實(shí)現(xiàn)。有些對(duì)賭條款“籌碼”很大，要求創(chuàng)始人出讓全部股權(quán)。清科創(chuàng)始人倪正東曾表示，行業(yè)的對(duì)賭案例中，10個(gè)中有8個(gè)都完不成目標(biāo)；二，刀架脖子被迫賭博。創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在初期尋求風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)往往處于弱勢(shì)地位，迫于融資的壓力，也可能出現(xiàn)被迫簽訂對(duì)賭協(xié)議的情況，又或出現(xiàn)為了拿到融資而簽訂高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)賭條件；三，投資者和創(chuàng)業(yè)者兩敗俱傷。倪正東曾表示，在很多案例中雙方都不歡而散，投資者和創(chuàng)業(yè)者兩敗俱傷。京東商城劉強(qiáng)東也認(rèn)為，對(duì)賭中投資人贏(yíng)表明公司經(jīng)營(yíng)失敗，投資人更慘；投資人輸了，雖然公司經(jīng)營(yíng)好但是喪失不少股份，依然受害；四，信息不對(duì)稱(chēng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)在對(duì)賭方面大多還是“新手”，有的企業(yè)因不熟悉規(guī)則而屢屢吃虧，如忽視協(xié)議中的隱蔽條款和對(duì)賠償標(biāo)準(zhǔn)的理解等。投行信息獲取上明顯處于優(yōu)勢(shì)。
馬云認(rèn)為，首先需要認(rèn)識(shí)的是，“對(duì)賭協(xié)議”是資本市場(chǎng)上一項(xiàng)具有廣泛性和普遍性的制度安排，本質(zhì)上并不是雙方搶食同一塊既定的蛋糕，而是雙方都希望把蛋糕做大，從而使自己那一份變得更大。
“對(duì)賭協(xié)議”的最高境界是獲取“雙贏(yíng)”，但風(fēng)險(xiǎn)投資人還給自己保留了一個(gè)原則：爭(zhēng)取雙贏(yíng)，但至少不輸。因此，精明的握有制定“對(duì)賭協(xié)議”條款主動(dòng)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資人，在設(shè)計(jì)條款時(shí)自然會(huì)傾向于自己一邊。再加之本土企業(yè)家談判經(jīng)驗(yàn)不足，專(zhuān)業(yè)輔助力量薄弱（風(fēng)險(xiǎn)投資人背后隨時(shí)都有一流的會(huì)計(jì)師、律師全程陪伴），最終，雙方“簽字畫(huà)押”的條款往往在權(quán)利義務(wù)安排上會(huì)對(duì)本土企業(yè)不那么有利，直至曲終人散，本土企業(yè)家方恍然大悟，可惜為時(shí)已晚。對(duì)賭避險(xiǎn)多考慮風(fēng)險(xiǎn)承受力
然而，對(duì)于已經(jīng)簽訂“對(duì)賭協(xié)議”或者急于融資不得不簽類(lèi)似協(xié)議的企業(yè)，又該如何有效控制這類(lèi)協(xié)議的“魔性”？
北京安翔泰投資管理有限公司總經(jīng)理黃河源認(rèn)為，企業(yè)與投行之間的對(duì)賭協(xié)議，企業(yè)管理層應(yīng)注意以下方面：要看投資方是否對(duì)撥款設(shè)置了障礙；其次，就是不能讓投資方對(duì)企業(yè)未來(lái)的項(xiàng)目設(shè)置障礙，因?yàn)橹挥泻玫捻?xiàng)目才能帶來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中設(shè)置的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。
國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資資深專(zhuān)家、上海東方華銀律師事務(wù)所律師李磊認(rèn)為，首先要注意推敲對(duì)方的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避條款。在簽訂“對(duì)賭協(xié)議”時(shí)，要注意設(shè)定合理的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度；最好將“對(duì)賭協(xié)議”設(shè)為重復(fù)博弈結(jié)構(gòu)，降低當(dāng)事人在博弈中的不確定性。一些合同細(xì)節(jié)也要特別注意，要考慮對(duì)賭雙方是否公平。
對(duì)于準(zhǔn)備簽訂對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)，李磊建議合理設(shè)置對(duì)賭籌碼，確定恰當(dāng)?shù)钠跈?quán)行權(quán)價(jià)格。“對(duì)于融資企業(yè)來(lái)說(shuō)，設(shè)定對(duì)賭籌碼時(shí)，不能只看到贏(yíng)得籌碼獲得的豐厚收益，更要考慮輸?shù)艋I碼是否在自己的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍之內(nèi)。” 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 
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