A股IPO即將結束冰封，一些有實力的PE正在冰河中加緊尋覓著機會。
用友軟件日前公告，以7537萬元的價格轉讓其持有的北京瑞友科技股份有限公司18.7%的股權，受讓方是達晨創投旗下的幾只基金。
“接手瑞友科技就是我們在新環境下發現的新機會。”達晨創投董事長劉晝告訴《中國經營報》記者，在這輪PE洗牌過程中，PE同行轉讓項目開始進入活躍期。然而，也有不少PE人士認為，雖然叫賣項目的不少，但是手上有錢的PE并不是很多，PE二級市場呈現的態勢是買方市場。
事實上，每一次行業調整都會給一些PE帶來新機會，這輪洗牌給一些手中有現金的PE機構創造了大量機會：一是寒冬過后能以更低的代價拿到股權；二是從IPO排隊撤材料的企業中尋寶；三是PE同行之間以較低價并購項目。
PE抄底準IPO公司股權
對于瑞友這樣正處于“落實反饋意見中”的擬上市公司突然發生股權轉讓，一些投行人士認為或有難言之隱。
有投行人士認為，用友可能等不及瑞友IPO了。“瑞友的業務性質與用友相接近，上市可能會遭遇同業競爭的質疑。有可能用友有預感瑞友成功上市難度比較大，所以才轉讓股權，直接套現收益。”
用友軟件今年一季度虧損3988萬元，在這個時候悉數清空瑞友科技的股權獲得真金白銀也是一種比較理想結果。實際上，用友對瑞友科技的實際投資成本僅為461萬元，此番轉讓收益約7075萬元，用友獲得15倍的增值收益。
瑞友科技2012年度營業收入為3.28億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3336萬元。據此估算可知，達晨系基金投資的市盈率約為12倍。
“總體來看，PE項目收購價格有所下滑但并不太明顯。在6月股市大跌之后下滑趨勢明顯，如果再等幾個月IPO才開閘，投資項目的市盈率會越來越往下走。”劉晝表示，中小企業應該再做兩年的過冬準備。
在劉晝看來，這些排隊上市的企業也包括退材料的企業，要進行個性化的分析，并不是業績下滑都不能投，關鍵看是什么原因導致的業績下滑，是企業對市場的應對能力還是企業所在行業的周期性原因。
無獨有偶。緊盯這些退材料的幾百家企業的還有更多PE機構。上海譜潤投資董事長周林林便是其中一位尋寶者，他對記者說：“最快這個月或許就能敲定一筆生意，從同行手中接手退材料企業的股權。”
在周林林看來，這些退材料的企業是個富礦，但是篩選工作量也是巨大的，畢竟有幾百家也不是小數目。相對來說，這些企業的規范度要高很多，難點在于在2010年和2011年進入企業的PE給的估值都很高，現在要讓他們虧本退出有一個談判的過程。
周林林認為，對退材料企業的投資有兩種形式：一是從PE等股東手上接股權，二是企業增資擴股。
PE機構分化強者逆勢擴張
道富資本副總裁莫學斌表示，目前很多PE是被動轉型，“在全民PE時代發展起來的基金，加上一些LP的壓力，不少基金需要退出手中的一些項目，造成市場上叫賣項目的PE不在少數。”
“PE轉讓手中的項目主要原因是基金快到期了，加上LP的壓力。”劉晝同時表示，現在不少中小基金難以為繼，因為基金沒有錢可投了。
周林林深有感觸：“我們已經停了一年半沒有投項目了，從2011年5月份停下來，今年才又開始投項目。因為那時確實太瘋狂了，所以我們在這輪受傷比較小。”
實際上，今年這些保持實力的PE機構逐步開始逆勢擴張。
據了解，到今年4月份，譜潤投資增加了40%工作人員，今年會加大投資力度。
6月3日，達晨創投北京總部正式成立。劉晝信心滿滿地告訴本報記者：“即將完成募集的一期新基金，至少可達20億元的規模。”據了解，2012年達晨投了27個項目，今年上半年達晨投資項目在10單左右。劉晝說，上半年與去年基本持平，下半年速度會加快。主要原因是一些企業的心態已經回歸理性，估值更趨合理。
今年經濟景氣度下降是大環境。數據顯示，在經濟景氣度下降的時候進行投資的基金，其收益率要遠遠高過其他年份投資的基金。IDG資本的創始合伙人熊曉鴿經常講，經濟“冬天”永遠是投資人最好的播種季節。
對于這些新出現的機會，周林林也直呼要保持理性。因為“并不是PE所有投資的項目都是優質項目，垃圾項目也不少。”
湖南湘投高科技創業投資有限公司總經理謝暄則表示，“目前整個經濟處于迷茫狀態，過去還有熱點，現在行業熱點也少。目前PE投資要謹慎，苦練內功加大對已投項目的增值服務。項目庫中的企業大多數在這輪經濟下調過程中業績下滑。”
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