超跌凸顯行業(yè)價值
自11月15日以來，上證指數(shù)出現(xiàn)了新一輪的調(diào)整，呈現(xiàn)二次探底的運行特征。截至12月5日，上證指數(shù)整體下跌195.48點，跌幅為7.73%，而家電板塊指數(shù)同期跌幅高達11.46%，處于明顯領(lǐng)跌狀態(tài)。其中，依米康、桑樂金、小天鵝A、科力遠等個股在本輪調(diào)整中的跌幅在20%左右，海立股份、風(fēng)帆股份、駱駝股份、伊立浦、美菱電器、康盛股份、宏圖高科、雙良節(jié)能、青島海爾等跌幅在15%左右。
當然，ST廈華、勤上光電、ST渝萬里等三只個股在本輪調(diào)整中逆勢飄紅，成為家電板塊中的三大明星股。此外，蘇泊爾、東方熱電、深康佳、TCL集團、德豪潤達等個股的表現(xiàn)相對堅挺，共有13只家電類個股，跑贏同期大盤。
盡管如此，有分析人士指出，家電下鄉(xiāng)政策退出及全球經(jīng)濟可能二次探底的負面消息已經(jīng)在股價上得到充分消化，三季度以來家電板塊的巨大跌幅使得行業(yè)投資價值凸顯。值得關(guān)注的是，家電行業(yè)將因為政策性利好有望帶來主題投資機會：一方面，空調(diào)行業(yè)內(nèi)開始討論變頻空調(diào)補貼，明年二三季度或能推出；另一方面，照明行業(yè)期待LED照明補貼。
我國城鄉(xiāng)居民收入的提高，家電下鄉(xiāng)、以舊換新等刺激家電消費政策的實施，推動了國內(nèi)家電消費的增長。但進入11年下半年，由于房地產(chǎn)調(diào)控等原因，從今年5月份開始，行業(yè)利潤增速明顯放緩。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月10日，商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售7477萬臺，實現(xiàn)銷售額1881億元，同比分別增長42%和62%。其中，9月份銷售908萬臺，實現(xiàn)銷售額242億元，同比分別增長50%和67%。截至2011年9月，全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計銷售1.89億臺，實現(xiàn)銷售額4299億元，發(fā)放補貼490億元。
長江證券認為，政策退出及房地產(chǎn)限購對行業(yè)整體增速影響不大。隨著目前政策刺激邊際效應(yīng)的逐步減弱，其逐步退出難以對家電行業(yè)整體銷量造成明顯的負面影響，相反其逐步退出將使得更加依賴于政策的中小企業(yè)逐漸失去政策“保護傘”，從而有助于市場機制的發(fā)揮以及行業(yè)集中度的再次提升，政策退出對于上市公司來說難言利空。此外，房地產(chǎn)限購對家電行業(yè)整體銷量也難有較為明顯的影響，一方面限購政策對住房成交量影響較小；另一方面，目前商品房銷量變動對家電銷售相關(guān)性影響逐漸降低。
光大證券也認為，未來家電行業(yè)進入政策退出期，行業(yè)景氣度已經(jīng)有所下降，這些預(yù)期已經(jīng)在連續(xù)下跌中反映。值得注意的利好是原材料價格開始下降，下半年行業(yè)利潤率預(yù)期將提升。預(yù)計在明年二季度隨著一季報的預(yù)期差、行業(yè)增速拐點向上的預(yù)期產(chǎn)生，有望迎來更好的市場表現(xiàn)。因此盡管行業(yè)成長性放緩，家電作為中國為數(shù)不多具備國際競爭力的產(chǎn)業(yè)之一，龍頭公司的業(yè)績能夠穿越周期，收入利潤持續(xù)增長，當前的估值水平已經(jīng)值得戰(zhàn)略性配置。
行業(yè)龍頭受益顯著
在政策拉動下，家電品質(zhì)升級將加速，那么經(jīng)營質(zhì)量的提升將更為顯著，明年盈利能力的提升將更為確定，還有望創(chuàng)下新高。國泰君安表示，家電行業(yè)銷量穩(wěn)健性也更有保障，存在超預(yù)期可能；其中彩電銷量受拉動可能更為顯著。節(jié)能補貼政策全面推廣，白電企業(yè)及黑電企業(yè)將普遍受益，其中格力、海爾、美的與海信等行業(yè)龍頭受益將更顯著。在“品質(zhì)升級”的投資邏輯下，推薦家電龍頭格力、海爾、美的，及老板電器、陽光照明與九陽股份。
平安證券認為，短期機會不是很明顯，家電企業(yè)的業(yè)績進入下滑階段，宏觀面的政策開始微調(diào)，政策和業(yè)績的博弈使得市場偏向震蕩。中期看，經(jīng)濟如有顯著回落，家電將迎來較好的買入時機。
可關(guān)注三類投資標的：一是，自下而上：美的電器、青島海爾。美的電器看點在于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后盈利能力的提升；青島海爾看點在于股權(quán)激勵實施后外延式的增長。二是，長期增長空間確定的龍頭：格力電器。在行業(yè)增速放緩，各項成本上漲的轉(zhuǎn)型背景下，家電行業(yè)強者愈強的特征將體現(xiàn)的更加顯著，龍頭企業(yè)始終是投資的重點，推薦空調(diào)龍頭格力電器。三是，房地產(chǎn)相關(guān)：2012年，經(jīng)濟可能超預(yù)期回落，會帶來保障房建設(shè)的加速，廚電企業(yè)對房地產(chǎn)的敏感性最強，可關(guān)注萬和電氣、老板電器。
從公布的三季報來看，家電業(yè)收入增幅逐季趨穩(wěn)。第一創(chuàng)業(yè)證券認為，長期來看，行業(yè)仍然受到更新需求、農(nóng)村保有量的提高、出口市場增長以及新一輪行業(yè)競爭導(dǎo)致的集中度再提高等因素支撐而實現(xiàn)穩(wěn)定增長，上下游議價能力、競爭力較強的公司更能受益行業(yè)的穩(wěn)定增長，其具備能穩(wěn)定增長、同時超預(yù)期可能性較大，以及具有更高的安全邊際，推薦投資組合為格力電器、美的電器、海信電器和合肥三洋。
從長期成長性角度來看，申銀萬國看好未來成長空間較大的空調(diào)行業(yè)，以及具有三四線渠道優(yōu)勢、產(chǎn)品創(chuàng)新能力強的家電企業(yè)。從短期業(yè)績確定的角度來看，更看好行業(yè)增速回升、盈利性上升的黑電行業(yè)。推薦受益黑電行業(yè)改善與內(nèi)生驅(qū)動盈利改善的海信電器，業(yè)績較確定的格力電器，受益冰洗升級及三四線布局較高的青島海爾，中期則看好集團整合能力較強的美的電器，定位高端的廚電龍頭老板電器以及從質(zhì)量風(fēng)波中逐漸恢復(fù)的蘇泊爾。 
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