如果回溯到八年前，三一重工初登A股市場之時(shí)，公司凈資產(chǎn)近6億元，凈利潤近2億元。而上市兩年后，股權(quán)分置改革之前，三一重工總市值已達(dá)約40億元。但這僅僅是剛剛起步，隨后只用了六年時(shí)間，這家公司的市值就增長超過33倍，達(dá)到了1370億元（截至2011年6月30日）。
市值的劇增，不僅將持有上市公司30%以上股權(quán)的梁穩(wěn)根一舉推上了“中國首富”的寶座，而且在持有股權(quán)的公司管理團(tuán)隊(duì)中造就了一大批億萬富翁。
在市場制度規(guī)范遠(yuǎn)未完善的中國股市，大股東的“暴富”背后，似乎總是跟隨著無數(shù)的流言與黑幕。這一次也不例外，梁穩(wěn)根成為新科首富之后，諸多質(zhì)疑也隨之而生——三一重工的市值是如何爆炸性增長的？
在調(diào)查梳理了三一重工2005年以來的財(cái)務(wù)資料后，南方周末記者發(fā)現(xiàn)，這一系列“財(cái)富效應(yīng)”的發(fā)端，似乎正起源于2005年的股權(quán)分置改革。
“紅股模式”
縱覽三一重工市值劇增的過程，一個(gè)頗為值得關(guān)注的現(xiàn)象就是：公司市值規(guī)模的增長，與其股份流通規(guī)模的擴(kuò)張之間，總是保持著某種微妙的平衡，從而使得公司股價(jià)與市盈率維系在一個(gè)對投資者具備吸引力的合理位置。
對于像三一重工這樣業(yè)績高速成長的公司而言，一個(gè)重要的管理手段，就是在每年公司分紅時(shí)向全體股東贈(zèng)送紅股以取代現(xiàn)金分紅：紅股的分配一方面可以大大減少公司為分紅而支付的現(xiàn)金，降低公司經(jīng)營的負(fù)債比率；另一方面因股份規(guī)模擴(kuò)大而下跌的股價(jià)，在公司業(yè)績高速增長的支撐下，很快會(huì)回升至符合市場預(yù)期的合理價(jià)位。
實(shí)際上在上市后的2004年，三一重工就以資本公積金10股轉(zhuǎn)增10股的送股模式，將公司股份規(guī)模擴(kuò)大到了4.8億股。
但在股權(quán)分置結(jié)構(gòu)限制下，這一“紅股模式”面臨著難以逾越的障礙：由于大股東股權(quán)無法流通，因此雖然獲得同等比例配股，但卻無法分享相應(yīng)股權(quán)下的流通收益——這意味著流通股東獲得了豐厚收益的同時(shí)，大股東卻只收到了一張遙遙無期的兌換支票。
在這一制度約束下，上市企業(yè)控股股東要么以高額現(xiàn)金分紅獲取收益；要么干脆不分紅，再以關(guān)聯(lián)交易等方式將公司利潤甚至資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。而這兩者都將令上市公司未來的持續(xù)競爭力受到極大損害。
正是這一現(xiàn)實(shí)的利益考量，使得身為民營企業(yè)的三一重工，卻在為國企“量身訂做”的股權(quán)分置改革中，不惜付出巨大代價(jià)來換取“全流通第一股”的桂冠。
在打通了“全流通”的制度阻礙之后，上市公司的“送股擴(kuò)張”模式終于得以暢通無阻：股權(quán)分置改革完成后的2006年底，公司再度以10送10的模式將流通股份擴(kuò)張到9.6億股。
此時(shí)凈資產(chǎn)50億元的三一重工，按2007年的股價(jià)高位70元計(jì)算，公司市值已達(dá)670億元之巨。
此后三年時(shí)間里，三一重工再度以分紅配股、定向增發(fā)等模式，將股份規(guī)模擴(kuò)張至24億股；2010年9月底，公司再度以10送11的比例大手筆配送紅股，將流通股份規(guī)模一舉推至50億股，公司市值隨即突破千億元大關(guān)。
而在2011年中報(bào)中，公司又以10送5的方案，將股份規(guī)模推至76億股。而公司董事長梁穩(wěn)根更在此前表示，公司的年度目標(biāo)之一，是讓三一重工市值達(dá)到2000億元。
對此有投資者調(diào)侃道，只要年底再來一次“10送5”或者“10送10”，“區(qū)區(qū)2000億不在話下”。
但是對于作為上市公司的三一重工而言，“區(qū)區(qū)2000億”卻遠(yuǎn)非推出一個(gè)送股方案那么簡單，而是需要實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營業(yè)績來做支撐。
在這一點(diǎn)上，三一重工過去數(shù)年表現(xiàn)不俗：在流通股規(guī)模增加了30多倍的同時(shí)，三一重工的市盈率卻長期維持在30倍以下，2010年和2011年上半年市盈率區(qū)間分別為8-20倍和11-15倍。
市盈率的穩(wěn)定，意味著公司在大手筆分紅帶來流通股規(guī)模增加的同時(shí)，公司的銷售收入與凈利潤也在以相近的比率高速增長。正是這一真實(shí)的利潤增長，將三一重工的分紅模式與市場上某些通過股票的拆分合并以達(dá)到“圈錢”目的的市場操縱手法區(qū)分開來。
“大股東做莊”
早在股權(quán)分置改革階段，三一重工就曾公告大股東購入公司股票：在2005年6月至2006年10月期間，三一重工兩次公告大股東三一集團(tuán)分別投入不超過2億元資金增持公司流通股權(quán)。在此期間，三一集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司累計(jì)從二級(jí)市場增持約2400萬股流通股，占總股本的5%。
對控股股東而言，此舉或許是為了穩(wěn)定投資者情緒、并顯示大股東“與公司共命運(yùn)”的決心。然而卻隨即引發(fā)了市場的多方質(zhì)疑：有媒體在查詢公司資料后指出，公司在第二次公告增持股權(quán)的同時(shí)，卻在高位悄然減持第一次增持的股權(quán)并獲利，有大股東利用信息“做莊炒股”的嫌疑。 
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