股權(quán)質(zhì)押融資的主要風(fēng)險(xiǎn)
由于股權(quán)資產(chǎn)的特殊性，較固定資產(chǎn)抵押和質(zhì)押、第三方擔(dān)保等方式，股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)易受企業(yè)經(jīng)營狀況等因素的影響，主要包括股權(quán)價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)處置風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)行法律不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)。
股權(quán)價(jià)值波動(dòng)下的市場風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)設(shè)質(zhì)如同股權(quán)轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人接受股權(quán)設(shè)質(zhì)就意味著從出質(zhì)人手里接過了股權(quán)的市場風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)價(jià)格波動(dòng)的頻率和幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)用于擔(dān)保的實(shí)物資產(chǎn)。無論是股權(quán)被質(zhì)押企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還是其他的外部因素，其最終結(jié)果都轉(zhuǎn)嫁在股權(quán)的價(jià)格上。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營困難出現(xiàn)資不抵債時(shí)，股權(quán)價(jià)格下跌，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得價(jià)款極有可能不足以清償債務(wù)。雖然法律規(guī)定質(zhì)物變價(jià)后的價(jià)款不足以清償債務(wù)的，不足部分仍由債務(wù)人繼續(xù)清償。但是由于中小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況，貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比。
出質(zhì)人信用缺失下的道德風(fēng)險(xiǎn)。所謂股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn)，是指股權(quán)質(zhì)押可能導(dǎo)致公司股東“二次圈錢”，甚至出現(xiàn)掏空公司的現(xiàn)象。由于股權(quán)的價(jià)值依賴于公司的價(jià)值，股權(quán)價(jià)值的保值需要質(zhì)權(quán)人對公司進(jìn)行持續(xù)評估，而未上市公司的治理機(jī)制相對不完善，信息披露不透明，同時(shí)作為第三方股權(quán)公司不是合同主體，質(zhì)權(quán)人難以對其生產(chǎn)經(jīng)營、資產(chǎn)處置和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行持續(xù)跟蹤了解和控制，容易導(dǎo)致企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易，掏空股權(quán)公司資產(chǎn)，懸空銀行債權(quán)。
法律制度不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)�，F(xiàn)行的股權(quán)質(zhì)押制度因存在諸多缺陷而給質(zhì)權(quán)人帶來如下風(fēng)險(xiǎn)：一是優(yōu)先受償權(quán)的特殊性隱含的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)質(zhì)押制度規(guī)定的優(yōu)先受償權(quán)與一般擔(dān)保物權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)不同，具有特殊性。當(dāng)出質(zhì)公司破產(chǎn)時(shí)，股權(quán)質(zhì)權(quán)人對出質(zhì)股權(quán)不享有對擔(dān)保物的別除權(quán)，因?yàn)楣酒飘a(chǎn)時(shí)其股權(quán)的價(jià)值接近于零，股權(quán)中所包含的Cye利潤分配請求權(quán)和公司事務(wù)的參與權(quán)已無價(jià)值，實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)幾無可能。二是涉外股權(quán)瑕疵設(shè)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)。我國《外商投資企業(yè)法》規(guī)定，允許外商投資企業(yè)的投資者在企業(yè)成立后按照合同約定或法律規(guī)定或核準(zhǔn)的期限繳付出資，實(shí)行的是注冊資本授權(quán)制，即股權(quán)的取得并不是以已經(jīng)實(shí)際繳付的出資為前提，外商投資企業(yè)的股東可能以其未繳付出資部分的股權(quán)設(shè)定質(zhì)權(quán)，給質(zhì)權(quán)人帶來風(fēng)險(xiǎn)。
股權(quán)交易市場不完善下的處置風(fēng)險(xiǎn)。在股權(quán)質(zhì)押融資中，如果企業(yè)無法正常歸還融資款項(xiàng)，處置出質(zhì)股權(quán)的所得將成為債權(quán)人不受損失的保障。目前雖然各地區(qū)設(shè)置的產(chǎn)權(quán)交易所可以進(jìn)行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但由于產(chǎn)權(quán)交易市場的不完善，絕大部分非上市公司股權(quán)定價(jià)機(jī)制難以形成，股權(quán)難以自由轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人難以對股權(quán)價(jià)值進(jìn)行合理的評估。價(jià)值評估過低，會導(dǎo)致出質(zhì)人無法獲得更多的融資；價(jià)值評估過高，出質(zhì)人質(zhì)權(quán)將難以得到有效保障，這在一定程度上也限制了中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的規(guī)模。
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