| 三．瑞銀的股票選擇
作為相對長期的投資主題，瑞銀認為要尋找一個明確能從中國這樣的高度瓜分的市場幸存并成功的公司是很難的。瑞銀認為擁有高市場份額或強勁增長的下游零售商在受益于需求升級方面定位良好。瑞銀的GEM團隊挑選了國美和百盛。
1.國美是一個防御性的機會
瑞銀認為國美作為擁有顯著市場份額的最大的電子消費品零售商之一，將最為受益于總體購買升級的趨勢。過去7年主要家庭耐用品的滲透率已經(jīng)處在高位，或在過去3年快速上漲。中國的滲透率已經(jīng)變平，因近幾年每100個家庭的主要家用電器擁有率已經(jīng)達到90%以上。
總體上，上游制造商的國內(nèi)品牌可能在受益于某些子行業(yè)下一個周期增長方面的定位不佳，因為客戶尋求升級產(chǎn)品主要尋求有更健康的產(chǎn)品設(shè)計和更高水平的節(jié)能特點的技術(shù)特點。因此瑞銀認為向涵蓋所有子行業(yè)并從廣泛購買升級中賺錢的零售商的投資是更好的策略。因為國美擁有和上游制造商的強勁還價能力，國美的邊際利潤已經(jīng)上升，并且瑞銀預(yù)計08年和09年趨勢將維持完好，瑞銀認為這將放緩來自同店銷售放緩的壓力，因房地產(chǎn)市場交易量仍然維持在低水平。
瑞銀預(yù)計國美將在08年新開120家門店，在09年新開80家門店，因瑞銀認為08年1%和09年1%的較低同店銷售增長將引發(fā)行業(yè)中更大程度的保守主義。瑞銀預(yù)計08年和09年收入將分別為516億元人民幣和610億元人民幣，并且凈利據(jù)分別為22億元人民幣和25億元人民幣。
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