二、為什么熱門的高增長(zhǎng)行業(yè)總是血流成河?
很多企業(yè)熱衷于進(jìn)入最熱門的高增長(zhǎng)行業(yè),比如前幾年很多上市公司進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè),投資風(fēng)能太陽(yáng)能光伏行業(yè),進(jìn)入手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)行業(yè),最近開始品嘗沖動(dòng)的苦果。并不是這些熱門行業(yè)不好,也不是沒有高增長(zhǎng),而是這些熱門行業(yè)引來(lái)了過多的進(jìn)入者,導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重供過于求而整體虧損。由于忽視競(jìng)爭(zhēng)而讓很多新進(jìn)入者都成了市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)的炮灰。
巴菲特就警告不要沖動(dòng)進(jìn)入高增長(zhǎng)行業(yè):“我和芒格回避投資于那些我們無(wú)法評(píng)估其未來(lái)發(fā)展的企業(yè),不管這些企業(yè)的產(chǎn)品是多么令人激動(dòng)。回顧歷史,根本不需要任何過人的聰明才智,任何一個(gè)普通人都能預(yù)見到,一些行業(yè)將來(lái)會(huì)有極其驚人的增長(zhǎng),比如1910年代的汽車行業(yè)、1930年代的航空行業(yè)和1950年代的電視機(jī)行業(yè)。但這些行業(yè)后來(lái)極速增長(zhǎng)的同時(shí)也導(dǎo)致極度激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局,結(jié)果逼死了幾乎所有進(jìn)入這些行業(yè)的企業(yè)。即使幸存下來(lái)的企業(yè)也只好遍體鱗傷血流不止地退出戰(zhàn)場(chǎng)。正是因?yàn)槲液兔⒏衩靼祝覀兡軌蚯宄乜吹揭粋(gè)行業(yè)未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)激動(dòng)人心的高速增長(zhǎng),但這并不意味著我們能夠判斷出這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們將會(huì)血戰(zhàn)爭(zhēng)奪霸權(quán)的行業(yè)的銷售凈利率和投入資本收益率究竟會(huì)是多少。在伯克希爾公司我們堅(jiān)持只投資于那些未來(lái)幾十年盈利前景可以合理地進(jìn)行預(yù)測(cè)的公司。即使如此,我們未來(lái)還將會(huì)犯下很多錯(cuò)誤。”
三、巴菲特的選擇:投資競(jìng)爭(zhēng)程度低市場(chǎng)集中程度高的穩(wěn)定行業(yè)
分析巴菲特投資的行業(yè),他從不進(jìn)入那些熱門的高增長(zhǎng)行業(yè),卻偏愛投資于那些競(jìng)爭(zhēng)程度低市場(chǎng)集中程度高非常穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)。巴菲特(1993)說:“可口可樂與吉列所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),要比任何電腦公司或是零售企業(yè)小得多。可口可樂占全世界飲料銷售量的44%,吉列則擁有60%的剃須刀市場(chǎng)占有率(以銷售收入計(jì)),除了箭牌公司稱霸的口香糖行業(yè)之外,我還沒有發(fā)現(xiàn)在其他哪些行業(yè)里面領(lǐng)導(dǎo)性企業(yè)能夠長(zhǎng)期享有如此強(qiáng)大的傲視全球的競(jìng)爭(zhēng)地位。更重要的,可口可樂與吉列近年來(lái)也確實(shí)在繼續(xù)增加他們?nèi)蚴袌?chǎng)的占有率,品牌的巨大吸引力、產(chǎn)品的出眾特質(zhì)與銷售渠道的強(qiáng)大實(shí)力,使得他們擁有超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,就像是在他們的企業(yè)經(jīng)濟(jì)城堡周圍形成了一條護(hù)城河。”相比之下,一般的公司每天都在沒有任何這樣保障的情況下浴血奮戰(zhàn)。就像彼得·林奇說的那樣,銷售相似商品的公司的股票,應(yīng)當(dāng)貼上這樣一條標(biāo)簽:“競(jìng)爭(zhēng)有害健康”。
“在三十年前,我們能預(yù)見到現(xiàn)在電視機(jī)制造產(chǎn)業(yè)或電腦產(chǎn)業(yè)的變化嗎?當(dāng)然不能。(就算是當(dāng)時(shí)滿腔熱情進(jìn)入這些產(chǎn)業(yè)的投資人和企業(yè)經(jīng)理人大部分也沒有預(yù)見到。)那么為什么我和芒格非得認(rèn)為我們能夠預(yù)測(cè)其他快速變遷產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景呢?我們寧愿專注于那些容易預(yù)測(cè)的企業(yè)。已經(jīng)看到一根針一目了然清清楚楚躺在那里,為什么還要費(fèi)事去尋找稻草堆埋藏的一根針呢?”
十一黃金周再次證明忽視競(jìng)爭(zhēng)的可怕后果:不要到人特別多的餐館吃飯,不要到人特別多的景區(qū)旅游。最近手機(jī)行業(yè)光伏行業(yè)的整體虧損再次證明巴菲特的正確:不要蜂擁進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手特別多的高增長(zhǎng)行業(yè)。忽視競(jìng)爭(zhēng),后果很嚴(yán)重。
作者為匯添富基金公司首席投資理財(cái)師,本文僅為個(gè)人觀點(diǎn),并非任何投資建議。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2
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