在這個(gè)豁免滿足后，阿里巴巴也許能得到第二個(gè)豁免，也就是公司在香港上市后，公眾的最低持股量。“按照港交所的規(guī)定，如果上市公司的市值超過100億港元，港交所可以酌情接受15%的公眾最低持股量。”徐勝?gòu)V說。
顯然，達(dá)到這個(gè)市值對(duì)于阿里巴巴而言，并不存在困難。今年2月，摩根士丹利對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的估值是500億美元（約3875億港元），而在3月，巴克萊對(duì)阿里巴巴的估值是550億美元（約4262億港元）。即使是剔除各種“水分”，阿里巴巴也應(yīng)該是千億級(jí)別的上市公司。
最難以滿足的豁免是第三個(gè)，也就是同股不同權(quán)的豁免。“同股不同權(quán)，在香港的《公司法》中，是不允許的，如果阿里巴巴堅(jiān)持用這種方式，難度極高，因?yàn)樯婕跋愀邸豆痉ā返男抻啠晒Φ目赡苄詷O低，更不是短時(shí)間能完成的。” 許夏雄說。
“因此，阿里巴巴最可行的方式也就是和港交所商談能否在現(xiàn)行的上市規(guī)則中，特別允許阿里巴巴的合伙人制度。”
即便如此，想讓港交所接受這個(gè)建議也并不容易，美國(guó)MarketWatch的專欄作家斯蒂芬(Craig Stephen)認(rèn)為，為一家實(shí)力強(qiáng)大的中國(guó)內(nèi)地公司大開方便之門，港交所將冒著一種潛在的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。不久前，港交所剛剛對(duì)曼聯(lián)和一級(jí)方程式類似的雙重股權(quán)計(jì)劃說不。
更重要的是，香港目前的同股同權(quán)制維系著香港不少財(cái)團(tuán)的利益。
“其實(shí)，阿里巴巴與港交所的不斷接觸透露了阿里巴巴集團(tuán)高層目前最擔(dān)心的事情，即上市后公眾股的表決權(quán)，這將稀釋現(xiàn)有管理層對(duì)集團(tuán)的控制。”徐勝?gòu)V說。
截至發(fā)稿時(shí)，記者未能獲得港交所有關(guān)是否正在繼續(xù)與阿里巴巴集團(tuán)商談的回復(fù)。
歐洲股神入股
雖然如此，阿里巴巴集團(tuán)依舊吸引了眾多機(jī)構(gòu)投資者。
早在1999年，高盛、新加坡政府科技發(fā)展基金等機(jī)構(gòu)就向阿里巴巴投入了500萬美元，這是馬云吸引的第一批機(jī)構(gòu)投資者。1年后，軟銀投資了2000萬美元，2年后，日本亞洲投資公司投入了500萬美元。在2007年阿里巴巴集團(tuán)旗下的阿里巴巴上市前，最大的一筆數(shù)億美元的投資來自雅虎和軟銀，這令雅虎和軟銀保持了在阿里巴巴集團(tuán)中的絕對(duì)控股地位，兩者的股權(quán)合計(jì)達(dá)59%。
此外，阿里巴巴集團(tuán)還吸引了歐洲股神安東尼·波頓（Anthony Bolton）旗下的富達(dá)中國(guó)特殊情況基金。事實(shí)上，1999年，富達(dá)基金就曾入股阿里巴巴集團(tuán)，但當(dāng)時(shí)的投資額估計(jì)僅在100萬美元左右，并且這部分股權(quán)可能在阿里巴巴上市時(shí)就已套現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示，富達(dá)中國(guó)特殊情況基金目前約持有價(jià)值1645萬英鎊（約2億港元）的阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)。
該基金是在2010年4月成立的，而在2011年，阿里巴巴集團(tuán)曾引入新股東為集團(tuán)的早期員工提供套現(xiàn)機(jī)會(huì)，不少投資者認(rèn)為，歐洲股神也應(yīng)該是在當(dāng)年入股的。
事實(shí)上，無論阿里巴巴集團(tuán)最終在香港抑或紐約上市，它都將是今年最大的IPO。正如前文所述，阿里巴巴的估值基本在500億美元以上。
與7年前一樣，此次阿里巴巴集團(tuán)上市也并不是整體上市。阿里巴巴集團(tuán)目前包括B2B的阿里巴巴、阿里云、淘寶、天貓和支付寶等12家全資子公司，同時(shí)還入股了美團(tuán)、高德軟件等互聯(lián)網(wǎng)公司。但是，上市資產(chǎn)中并不包括有準(zhǔn)金融性質(zhì)的支付寶，也不包括入股的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)。而盈利能力與阿里巴巴差不多的騰訊，則包含了各種最賺錢的資產(chǎn)。
這種上市安排，似乎潛藏著微妙的臺(tái)詞：在未來的某一時(shí)段，支付寶也是可以單獨(dú)上市的。
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