3.監(jiān)管層“背書”
業(yè)績差，價(jià)格卻高的根源在于什么？這是典型的短缺經(jīng)濟(jì)癥，而短缺經(jīng)濟(jì)最大的制造者就是壟斷、是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。
同理，創(chuàng)業(yè)板高價(jià)發(fā)行的根源在行政審批卡住了源頭，造成市場的“饑渴”。從正面來講，如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)少而精，未來能夠出現(xiàn)中國的微軟、Google，發(fā)行價(jià)高些也無妨。問題是監(jiān)管部門按照選人大代表的方式能選出中國的微軟嗎？
選人大代表，考慮是代表性：要有社會各界人士，要兼顧各民族，要注意老、中、青配比，要有工、農(nóng)、兵、學(xué)、商，女代表的人數(shù)不宜低于上屆。臨管部門“御筆欽點(diǎn)”創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也是這樣，各地區(qū)、各行業(yè)、各種業(yè)態(tài)都多少批幾只。海外創(chuàng)業(yè)板多以高科技創(chuàng)新型公司為主流，我們130多家掛牌的公司真是五花八門，拍電影的、賣戶外用品的、設(shè)計(jì)船舶的，甚至有打印復(fù)印文件的。要知道不是各行各業(yè)、各種業(yè)務(wù)模式、各種業(yè)態(tài)的企業(yè)都適于在創(chuàng)業(yè)板上市的。試錯(cuò)沒關(guān)系，但應(yīng)當(dāng)讓市場來試。監(jiān)管部門的“嚴(yán)格”審批相當(dāng)于為擬上市企業(yè)做了“背書”，向投資人保證：從數(shù)千家候選企業(yè)里脫穎而出的企業(yè)都非常優(yōu)秀。
當(dāng)今科技發(fā)展瞬息萬變，憑官員的行政審批就能從眾多企業(yè)中發(fā)現(xiàn)未來的微軟，從邏輯上根本講不通。應(yīng)當(dāng)讓市場決定哪個(gè)該上、哪個(gè)不該上。行政管理部門的角色不是萬能的上帝而是看門狗，只要有投資人感興趣，股票發(fā)得出去就應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)許創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資。
4.保薦人吹泡
高增長神話的形成，保薦人功不可沒。在前述業(yè)績下滑超過20%的12家創(chuàng)業(yè)板公司中，有8家為平安證券、國信證券和招商證券所承銷。由于制度缺陷，保薦人經(jīng)濟(jì)利益與融資額相掛鉤，而責(zé)任追究力度不夠。發(fā)行人融資額越多，則保薦機(jī)構(gòu)從中提取的承銷費(fèi)用就越高。按計(jì)劃募集5億元與募集10億元的操作流程與成本完全一樣，收益要高一倍,承銷商當(dāng)然樂于推波助瀾。保薦人沒有動(dòng)力去履行保薦責(zé)任，卻熱衷于通過包裝將目標(biāo)公司賣個(gè)好價(jià)錢。一旦完成了上市圈錢就開始回歸真實(shí)，才導(dǎo)致上市公司業(yè)績出現(xiàn)了巨大的滑坡。
截至2010年10月26日，創(chuàng)業(yè)板134只股票首次公開發(fā)售募集資金總額高達(dá)988.23億元，而原定募集資金不到330億元，超募近2倍。“超募王”碧水源超募金額近20億元，第十名大富科技超募約12億元。在嚴(yán)格監(jiān)管且缺乏可靠的投資渠道的情況下,超募資金只能存在銀行,導(dǎo)致企業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率大幅下滑。
超募的結(jié)果是：上市公司需要1億元，市場卻塞給它3億元。上市公司拿1億元去拓展業(yè)務(wù)，另外2億元閑置著成為托累資產(chǎn)運(yùn)用效率的包袱。而眾多沒有成為“幸運(yùn)兒”的創(chuàng)業(yè)企業(yè)只能望洋興嘆。
以樂普醫(yī)療為例，擬投資項(xiàng)目總的資金需求是5.17億元，實(shí)際募集資金凈額是11.4億元。現(xiàn)金與短期負(fù)債的比值叫做“速動(dòng)比”，一般在1倍左右是比較合理的。2009年6月30號，樂普醫(yī)療的速動(dòng)比為2.26，表明它上市前就根本不缺錢。上市后，樂普醫(yī)療的速動(dòng)比竟然高達(dá)15倍，巨額現(xiàn)金被閑置。2007、2008兩年，樂普醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率分別為59.7%和45.44%。2009年9月末上市凈募集11.4億元后，全年經(jīng)加權(quán)平均的凈資產(chǎn)收益率降至35%。2010年第三季度居然僅為5%！
與其讓資金被超募進(jìn)來，再用嚴(yán)格監(jiān)管迫使它們趴在賬上享受負(fù)利潤。為什么不在源頭上防止超募。首先就是切斷承銷商收益與募集資金之間的正向聯(lián)系，建立負(fù)向聯(lián)系。解決這個(gè)問題的辦法就是加強(qiáng)對保薦人的約束，特別是對網(wǎng)宿科技、漢威電子、中元華電這些上市后立即“變臉”的，要追查責(zé)任，并暫時(shí)取消保薦資格。 本新聞共 3頁,當(dāng)前在第 2頁 1 2 3 想認(rèn)識全國各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國創(chuàng)業(yè)圈”
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