11月28日，深交所公布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》（簡稱《征求意見稿》），創(chuàng)業(yè)板退市制度呼之欲出。相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的完善，將進一步擠壓創(chuàng)業(yè)板“泡沫”，對創(chuàng)業(yè)板的估值體系帶來較大壓力，PE暴利或?qū)⒔K結(jié)。
根據(jù)《中國經(jīng)營報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之后，企業(yè)在申請文件受理前短時間內(nèi)增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形較多，其中，突擊入股問題較為普遍，而“PE腐敗”則是一顆“定時炸彈”，不得不讓人為之憂心。
據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計顯示，今年前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司中共有59家公司出現(xiàn)法人股減持公司股份情況，共計減持數(shù)量為1.63億股。
以2010年5月20日登陸創(chuàng)業(yè)板的海默科技為例，上市后不久，海默科技就交出了一份業(yè)績下滑的成績單。2010年，公司業(yè)績同比下滑38.96%。
由于業(yè)績大幅下滑，讓分列第二大和第三大股東的上海國民管理有限公司（PE）和上海天燕投資有限公司(PE)按捺不住減持的沖動。在12個月解禁期剛到，就開始減持，從2011年5月20日至7月8日，上海國民分三次減持套現(xiàn)金額高達1.8億元。上海天燕從2011年5月20日至9月5日，共計套現(xiàn)金額為0.71億元左右。海默科技兩大股東的套現(xiàn)是創(chuàng)業(yè)板的一個典型投機行為。
ChinaVenture分析師馮坡對此表示，對私募股權(quán)投資機構(gòu)而言，此次《征求意見稿》對退市制度的完善將直接拉低其盈利水平。近年來投資機構(gòu)創(chuàng)業(yè)板IPO退出，動輒十倍以上的賬面回報率將難以重現(xiàn)。
據(jù)ChinaVenture相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年第三季度，共有71家投資機構(gòu)通過50家企業(yè)IPO實現(xiàn)91筆退出，總計獲得賬面退出回報150.5億元，環(huán)比減少72.6%；平均賬面回報率為4.91倍，環(huán)比下降21.5%，為近兩年來的最低水平。
也就是說，在PE投資者已經(jīng)固化的投資成本下，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)估值回歸將直接導致投資回報率下滑。對于以創(chuàng)業(yè)板為主流退出渠道的PE機構(gòu)而言，無疑是一個不小的挑戰(zhàn)。
與此同時，馮坡強調(diào)，采取多元化投資策略的機構(gòu)，則更有可能分散風險，整體業(yè)績不會受到很大影響。
據(jù)記者了解，早在今年6月，深圳市創(chuàng)新投資集團公司(下稱“深創(chuàng)投”)董事長靳海濤曾建議，應允許創(chuàng)投機構(gòu)管理投資二級市場的基金。他的理由是，二級市場屬于創(chuàng)投的下游行業(yè)，對二級市場的把握能力將深刻影響到創(chuàng)投的發(fā)展，因而有必要提高創(chuàng)投企業(yè)在二級市場的運作能力，將其為企業(yè)服務(wù)的半徑從一級延伸到二級市場。
對此，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，PE涉足二級市場，是為了與一級市場的投資結(jié)合起來，相互配合，提高PE的抗風險能力，提高收益率。
“從趨勢上來說，大型PE將會向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，而一些專注于創(chuàng)業(yè)板Pre-IPO投資的PE機構(gòu)，其經(jīng)營業(yè)績面臨下滑風向，或在激烈的市場競爭中走向沒落。”馮坡表示，比如單純依靠Pre-IPO項目盈利的PE，因為此前它們投資的市盈率很高，而現(xiàn)在，新股發(fā)行市盈率逐步下降。屆時，LP也會重新審視PE市場及所投資基金的盈利水平，“暴利”時代結(jié)束，“全民PE”現(xiàn)象也將走向終結(jié)。 
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