10年后利益圈復(fù)雜化
自從IPO重啟后，特別是創(chuàng)業(yè)板的開啟，給了諸多創(chuàng)投公司發(fā)揮的余地。現(xiàn)在，上市公司、創(chuàng)投公司及保薦人之間逐漸形成相對(duì)固定的利益圈。一些“不好不壞的”企業(yè)為盡快擠進(jìn)上市通道，尋找保薦人幫助上市，保薦人又通過向創(chuàng)投公司介紹項(xiàng)目，并引導(dǎo)其參股獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)報(bào)酬，如果未來公司順利上市，那么，保薦人、創(chuàng)投企業(yè)及上市公司自然獲益匪淺、皆大歡喜。
現(xiàn)在，保薦人不僅扮演著監(jiān)督、規(guī)范上市公司的角色，還要在某些特定的時(shí)刻，為了尋求保薦項(xiàng)目上市后的豐厚回報(bào)，主動(dòng)參與造假，而上市領(lǐng)路人的作用，漸漸被創(chuàng)投公司取代，因?yàn)橛辛藙?chuàng)投公司介入，保薦人在輔導(dǎo)方面，可以省下不少力氣。
保薦人和創(chuàng)投公司為什么會(huì)不遺余力幫助上市公司甚至造假？原因不言而喻：保薦人要獲取越高的承銷費(fèi)用，必須要讓上市公司更多地超募，要想募集更多錢，“裝飾”必不可少，而創(chuàng)投公司推進(jìn)公司上市，就是為了之后的退出套現(xiàn)，功成身退。
當(dāng)然，光靠他們兩大群體自然不夠，律師和評(píng)估機(jī)構(gòu)的“拍案呼應(yīng)”如今也是必不可少，畢竟裝飾多了，需要有權(quán)威人士出具一份“給力”的說明，在當(dāng)今社會(huì)，律師的威信還是極高。
一般來說，保薦人進(jìn)場(chǎng)后，便開始選定評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所。律師需要對(duì)企業(yè)的情況了如指掌，比如歷史上股權(quán)變動(dòng)情況的審核、母公司和子企業(yè)稅收情況的審核等；而評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)則要根據(jù)上市公司要求進(jìn)行評(píng)估和調(diào)節(jié)利潤(rùn)。
有了這4大機(jī)構(gòu)，上市公司還是難免出亂子，這時(shí)就需要公關(guān)公司出面，他們要精心準(zhǔn)備定位會(huì)，收集各方信息，提煉公司賣點(diǎn)，有針對(duì)性地引導(dǎo)投資者，一旦上市公司遭到市場(chǎng)質(zhì)疑，他們還需要馬上與法定信披媒體和非法定信披媒體進(jìn)行溝通，為自己的客戶保駕護(hù)航。
生態(tài)鏈導(dǎo)致IPO亂象重重
正是目前龐大、復(fù)雜的 “食物鏈”，導(dǎo)致現(xiàn)在IPO利益圈極為混亂。而其中最為混亂的當(dāng)屬PE腐敗：券商在直投過程中以較低的價(jià)格入股，例如中信證券作為神州泰岳的保薦機(jī)構(gòu)時(shí)，將神州泰岳的發(fā)行價(jià)確定為58元/股，但其子公司金石投資入股神州泰岳的價(jià)格卻只有13.20元/股。考慮到金石投資入股神州泰岳距離其上市時(shí)間僅5個(gè)月，按該股發(fā)行價(jià)計(jì)算，5個(gè)月時(shí)間金石投資入股神州泰岳溢價(jià)4.39倍，按最高市場(chǎng)價(jià)計(jì)算，其溢價(jià)甚至一度達(dá)到18倍。
其次，另一現(xiàn)象就是造假上市個(gè)案增多。這兩年來，除極少數(shù)被緊急叫停外，絕大多數(shù)存在重大瑕疵或重大違規(guī)甚至直接造假的公司，都是在上市后才被發(fā)現(xiàn)的。雖然監(jiān)管層也采取了一些處罰措施，但都沒能從股權(quán)流通這一根本入手，結(jié)果出現(xiàn)了不少造假者上市，依然使巨額財(cái)富輕松到手，綠大地就是此類典型案例。
此外，便是保薦人不盡職，未能發(fā)現(xiàn)上市公司基本面巨大隱患或上市公司虛假陳述，給投資者帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，而律師事務(wù)所也睜一只眼閉一只眼，監(jiān)督過于松散。例如蘇州恒久在即將掛牌的前幾天，被報(bào)道該公司隱瞞了招股書中列示的五項(xiàng)專利因欠繳年費(fèi)化為烏有的事實(shí)；而新大新材也因與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手河南醒獅公司之間的專利糾紛而推遲上市；此外海普瑞FDA唯一認(rèn)證的事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，都是因?yàn)槁蓭熀捅Ｋ]人的不作為。
此外，A股退市機(jī)制的不完善，也給了這些利益鏈群體更大的騰挪空間，只要上了市，即使以后業(yè)績(jī)變臉甚至連續(xù)虧損，這些原始股東也能找到接殼者“全身而退”，買單的往往是投資者。
“裝飾”公司瘋狂斂財(cái)
如果上市公司質(zhì)地不錯(cuò)，從利益鏈獲取不菲的費(fèi)用，投資者尚能理解，但是從包裝上市的公司里面斂財(cái)，那實(shí)在是當(dāng)前IPO一個(gè)病根，因?yàn)樵?0年前，幾乎沒有這樣的情況發(fā)生。
今年以來，經(jīng)券商等中介機(jī)構(gòu)包裝上市后業(yè)績(jī)“跳水”的公司數(shù)量達(dá)到53家，占今年IPO發(fā)行總量的近20%，53家公司獲得暴利的同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)無疑成為了第二大分食者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，53家涉嫌業(yè)績(jī)變臉的IPO公司已為券商等中介機(jī)構(gòu)帶來巨額發(fā)行費(fèi)用，合計(jì)高達(dá)31.93億元。
例如首發(fā)市盈率達(dá)到131.49倍的雷曼光電，其三季度業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)下滑，而在該股發(fā)行階段，曾受到網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者極其熱烈的追捧，僅基金公司和證券公司配售對(duì)象就分別有71家和39家，就是這樣群星捧月的公司，今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2515.27萬(wàn)元，同比下滑18.65%。同樣，主板上市的旗濱集團(tuán)，今年三季度凈利潤(rùn)也同比大幅下滑至1.2億元，同比下滑幅度達(dá)到44.54%。
對(duì)于這些業(yè)績(jī)快速變臉的公司，上市前，中介機(jī)構(gòu)到底做了些什么？
今年以來，平安證券獨(dú)立承銷了理邦儀器、永清環(huán)保、春興精工、方直科技等4家公司的IPO承銷工作，而中投證券和安信證券也分別自主承銷4家IPO公司，上述三家券商通過承銷這些公司獲取的發(fā)行費(fèi)用合計(jì)分別達(dá)到了4.03億元、1.59億元和3.13億元。
食物鏈底層“痛苦”
龐大的生態(tài)鏈不會(huì)只產(chǎn)不出，為中介埋單的最終還是投資者。
三年來，特別是近一年以來，讓投資者最受傷的還是創(chuàng)業(yè)板，這個(gè)給創(chuàng)投公司帶來巨大收益的板塊，如今讓多數(shù)投資者虧得血本無歸。
在該板塊成立初期，在“高成長(zhǎng)”的外衣下，發(fā)行市盈率高達(dá)數(shù)十倍甚至上百倍。機(jī)構(gòu)鼓吹行業(yè)獨(dú)特性、個(gè)股成長(zhǎng)性，但是回頭看創(chuàng)業(yè)板近300只個(gè)股，有超過半數(shù)公司來自于制造業(yè)，并未體現(xiàn)出行業(yè)的獨(dú)特性。
今年以來，有諸多創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跌幅超過50%，如國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、太陽(yáng)鳥、燃控科技、奧克股份、海蘭信、乾照光電、康芝藥業(yè)以及萬(wàn)邦達(dá)等等。不少基金、個(gè)人投資者財(cái)富大幅縮水。不僅如此，他們還要承受創(chuàng)投公司功成身退、高管瘋狂套現(xiàn)。
如果這樣的機(jī)制繼續(xù)延續(xù)，未來，融資的苦果也還可能愈演愈烈，因?yàn)殡S著全流通時(shí)代的來臨，產(chǎn)業(yè)資本的減持會(huì)更加兇猛。
業(yè)內(nèi)人士分析，隨著全流通的到來，A股市場(chǎng)成為批量生產(chǎn)富翁的地方。但是，食物鏈底層的散戶肯定與富翁無緣，作為食物鏈最低端的“浮游生物”，散戶們終將成為富翁的腹中物，成為生產(chǎn)富翁的消耗品。而新增大小限的解禁市值按5倍新股可流通市值估算，每周相當(dāng)于有30多家股票上市。按高市盈率和高溢價(jià)率融資和減持，源源不斷的解禁股東或許終將吸干A股市場(chǎng)的資金。 本新聞共 3頁(yè),當(dāng)前在第 3頁(yè) 1 2 3 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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