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　　2010年，對于美國NASDAQ來說，差不多就是中國公司的“上市年”。這一年，共有45家中國公司在納斯達克上市，創下歷史最高記錄。在這45家中國公司中，21家公司是在NASDAQ首次公開募股（IPO），5家公司從紐約證交所轉板至NASDAQ，19家公司從場外市場（OTCBB）轉板至NASDAQ。至此，在NASDAQ上市的中國公司數量達到167家，其中143家來自中國大陸，24家來自中國臺灣、香港和澳門。

　　不過，十分巧合的是，2011年1月1日——2012年10月10日，共有45只中資概念股從美國股市退市。其中，從NASDAQ退市的中資概念股共有28只，從紐約證交所“中小板”（NYSE Amex）退市的中資概念股共有13只，從紐約證交所主板（NYSE）退市的中資概念股共有4只。

　　經過筆者統計比較研究發現，在美國股市，中資概念股上市容易，但退市更容易。它們往往是一窩蜂地“買殼上市”，結果又是一窩蜂地被迫退市，而且“買殼上市”壽命最短，它們大多來去匆匆，這種境外上市表面風光，實際上，很無尊嚴、也不體面。但它給我們后來者及A股市場帶回來了許多教訓和經驗。

　　（一）中資概念股在美國股市掛牌的主要方式：“買殼上市”

　　公司股票在美國上市，主要有兩種方式：一是直接上市（IPO），二是買殼上市（反向收購）。西方發達國家企業在美國上市主要是IPO，而中國企業在美國上市則主要是在場外市場（OTC）買殼上市。

　　買殼上市也稱作“反向收購”，是指非上市公司股東通過收購一家殼公司（上市公司）的股份控制該公司，再由該公司反向收購非上市公司的資產和業務，使之成為上市公司的子公司，原非上市公司的股東一般可以獲得大部分上市公司的控股權，從而達到間接上市的目的。

　　美國場外市場（OTC）在規模最龐大的時候，共有5萬多種證券掛牌，其中，絕大多數為“非上市”股票。在這里，基本上不設掛牌條件和掛牌門檻，也沒有嚴格的信息披露要求，因此，美國OTC市場聚集了上九流、下九流，甚至不入流的各類證券品種，其中不乏大批的廉價股，也即股價不足1美元的小公司。當然，也包括大量從場內市場退市的垃圾股。

　　由于我國中小企業在國內A股市場很難獲得上市機會，因此，在美國投行的忽悠及國內中介的鼓惑下（大多數廣告語：買殼上市速度快、費用省），不少中資企業一窩蜂地、不明不白地走上了到美國場外市場（OTC）“買殼上市”的歧途。例如，僅僅在2010年這一年，就有19家中國企業通過美國OTC市場“買殼上市”。

　　（二）買殼上市的中資概念股壽命短、退市速度快、股價蹦極下跌

　　2011年共有26家中資概念公司從美國退市，截止2012年10月10日，2012年又有19家中資概念股從美國退市。也就是說，自2011年以來，共有45家中資概念股從美國退市。在45只退市公司中，除有一只股票“開元汽車”（AUTCF）轉板至OTCBB外，其他退市公司均被轉板至粉單市場等OTC市場。不過，其中已有6只退市股票又從OTC市場中被驅逐出去了。

　　在這45只退市的中資概念股中，除了“新高地科技”等少數個股外，大多數退市公司都是原先“買殼上市”的，其中，有不少公司掛牌時間很短，甚至不足一年，退市速度之快，令人嘆為觀止。比方，福建的高速頻道通過在美國OTC買殼，并于2010年6月3日成功轉板至NASDAQ掛牌，后因大股東起訴中國高速頻道和其審計事務所德勤，指控中國高速頻道虛報業務和財務數據，導致該大股東錯誤投資1350萬美元，事發前其股價為14美元。2011年5月19日公司正式退市，隨后轉板至粉單市場，目前股價為2美分。從上市到退市，前后不足一年時間。

　　山東煙臺江波制藥公司2007年10月通過反向收購在美國OTC市場買殼。2010年6月成功轉板至NASDAQ市場。2011年8月4日正式退市，退市原因有多項，比如該公司及其董事長阻撓審計委員會授權的內部獨立調查，審計委員會無法盡職，此事引起納斯達克對公共利益的憂慮，此外，該公司未能達到上市標準或1934年證券市場法案對審計委員會法定責任和成員構成的要求。目前在OTC的股價約為0.13美元。

　　（三）中資概念股信息不透明成為美方監管難題

　　中資概念股退市的主要原因大體可歸納為以下幾類：大股東侵占公司利益，財務造假，信息不透明，未能滿足信息披露條件，不符合交易規則，公司經營虧損，由于上述種種原因，都會導致公司股價持續低于1美元，最終形成“雙重原因”直接退市。

　　（1）涉嫌欺詐投資者。美國證交會指控在NASDAQ上市的中國西藍天然氣公司及董事會主席姬秦安私下將公司資金貸給親屬，因此涉嫌欺詐投資者，為此，要求對公司處以罰款，并禁止姬秦安擔任上市公司管理人員或董事。

　　（2）高管掏空上市公司。在NASDAQ上市的中國概念股雙威教育集團原董事長，中國香港籍公民陳子昂利用殼公司卷走5億現金，涉嫌掏空集團資產。

　　（3）不能按時披露年報或季報。2011年6月15日，雙金生物宣布：由于審計機構提出的“嚴重問題”，將不能及時提交2010財年年報。23日，雙金生物確認，由于未能及時提交年報，已收到納斯達克市場的退市通知。通知要求雙金生物在7月5日前補交相關合規性信息及報告，否則將被正式摘牌。與此同時，納斯達克23日宣布，瑞達電源將于24日被正式摘牌，退回最低級的粉單市場。據報道，此前瑞達電源已收到退市通知，但沒能在要求期限內提交上一年年度報告和今年第一季度報告。

　　（4）1元退市標準。華達產業4月28日宣布，該公司已收到納斯達克警告通知，由于股價長期低于1美元收到交易所退市警告。納斯達克稱如果該公司在4月30日前未出席納斯達克上市資格專家委員會的聆聽會，該公司股票將于2012年5月2日被除牌。

表二：2011年至今從NADSAQ退市的中資概念股（28只）

表三：2011年至今從NYSE Amex退市的中資概念股（13只）

表四：2011年至今從NYSE主板退市的中資概念股（4只）

    注：上述三個表格資料均取自NASDAQ及NYSE網站，并經過筆者加工整理而成。

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